行情回顾

上海金属今日整体交投较好，其中沪铝和沪锌交投十分活跃，沪锌领涨上海金属，沪铝也录得中幅上涨，沪铜收盘小幅下跌。

操作策略

铜市回调受到支撑，如能上破5日均线，则有调整低点已出现的可能。交易上中长线多单继续持有，短线可等待入场机会。/沪铝价格维持偏强走势，预计消费的转望仍对价格构成支撑，若站稳17350元，铝价仍有望继续上行，操作上适量多单持有。/锌价强劲反弹，2万一线锌价获得支持，锌市重心不断上移。资金大量流入继续巩固锌市反弹行情，多单继续持有，同时控制好风险。

影响因素

从影响因素看，中国股市走强为沪金属提供支持，资金大量流入锌市和铝市，在沪锌强劲反弹带动下，铝市和锌市亦走强，虽然铜市收盘小幅下挫，但已经收复日内大多跌幅。

虽然上周央行再次提高存款准备金率，但市场经过消化后在股市反弹带动下走强。而目前金属市场走势分化，资金主要都集中在锌市上，资金轮动迹象明显，铜市抛压也得到暂时缓解。造成目前的这种格局主要原因是，首先铜市近期库存增加幅度较大，2月以来上海期货交易所铜库存持续增加了3.18万吨，达到16.1万吨，仅上周就大幅增加了1.6万吨。铜市库存大幅增加给铜价带来压力。其次，对于锌价近期走强，锌市自去年11月大幅回调后振幅有限，依然没有回到去年11月高点，在共同的炒作题材下，例如通胀和消费旺季，锌市存在补涨需求，资金大量介入令锌市表现尤为强势，铝市获得资金的关注有望启动补涨行情。

总体来看，金属市场走势有所分化，锌市最强，铝市也展开上行走势。

铜：日本电线电缆生产商协会（JCMA）周一公布的数据显示，日本1月铜线缆发货量同比增长4.9%至56600吨，12月的发货量为56739吨。

铝：尽管铝库存高企，但欧洲现货铝溢价触及记录高位--贸易商。

锌：2011年的锌精矿加工费将进一步走低，矿山掌握优势。锌矿山生产商可能会以低于2010年的加工费水平获得谈判结果；市场分析师预计，基于当前的市场环境，矿山将掌控话语权。麦格理分析师DuncanHobbs认为，冶炼厂正寻求能与锌价相匹配的加工费水平，而矿山则希望加工费能下降20-30%。2010年，泰克资源和超达之间的加工费谈判是2500美元/吨为基准270美元/吨的加工费。分析师估计2011年的加工费可能比2010年下跌15-20%。Hobbs认为，矿山将掌控今年的谈判，而中国是一个主要因素。锌精矿市场比精锌市场紧张，中国的冶炼产能过剩。换句话说，冶炼厂能处理更多的精矿，生产的精锌产量超过市场精矿的实际供应量。冶炼厂对精矿的需求与矿山能提供的精矿产量失衡，矿山利好，掌握了主动权。过去这些年，对加工费有很大影响的因素是中国的现货市场加工费。Hobbs称，2011年中国的现货加工费很低，将进一步利好2011年谈判中的矿山一方。2010年，现货市场加工费与合约加工费之间的价差达到125-135美元/吨，仅仅是合约加工费的一半。另一方面，2010年，中国的现货加工费有50美元的折扣，因此，2011年现货市场与合约之间的价差会大于2010年。矿山因此受到推动。中国的现货加工费是精矿市场最好的指示剂，现货加工费显示精矿市场紧缺，利好矿山但冶炼厂将把筹码放在中国的现货加工费上。冶炼厂会说，现货市场在上涨，贸易淡静，因此试图以此影响谈判。麦格理预计2011年的基准加工费是以2000美元/吨位基准价加工费200-210美元/吨；如果基准价为2500美元/吨，加工费为230美元/吨。ING市场分析师FilipDePauw也同意今年的谈判利好矿山，原因是初现的市场短缺迹象。如果与公司谈话，没有发现精矿短缺；但每个人都预期最早在2012年会出现短缺，也许在2013年或2014年。冶炼厂不会强调这一点，因为他们认为在1-2年间，情况会发生变化，因此对于冶炼厂而言，加工费不会有改善。但DePauw不认为冶炼厂会拱手让出很多利益，估计会比2010年2500美元/吨基准价加工费减少10-15美元。DePauw认为麦格理估计的200-210美元/吨的加工费过低了。如果参考库存和LME价格，它们都在历史高位。没有冶炼厂在四处搜寻精矿。DePauw也不认为中国的现货加工费会在2011年的市场中起主要作用，因为进入现货市场的精矿很少，不会成为一个好的指示器。巴克莱分析师GayleBerry也认同矿山的谈判优势。尽管澳大利亚和拉丁美洲的矿山项目运作顺利，但冶炼厂大量过剩的产能需要额外的精矿。最大的因素将是中国的矿山产量。2010年中国矿山产量大幅增长，最大的问题是今年这个势头是否还会继续。