本期重点关注之一：铅&白银上市之争

• 上海期货交易所总经理杨迈军7月24日在由孙冶方经济科学基金会与上海期货交易所联合举办的“中国经济论坛(2010)：衍生品与实体经济”论坛上表示，要加大期货市场服务国家产业结构调整的力度，引领市场生产标准和产品质量的提升。并透露，目前上期所正在开发铅期货。为更好地服务于铅行业的结构调整，在铅期货的合约设计上，上期所会认真研究如何从交割标准、交割库管理等方面加强环境保护，促进铅行业淘汰落后和过剩产能。

MMI重点评论：

• 2010年，股指期货成功登录国内期货市场并顺利运行已有三个月，商品期货上市的预期逐渐成为业内人士关注的焦点。上期所今年将会主推铅和白银上市，但由于今年只会推出一个品种，因此市场对此揣测不定。

• 自去年年底开始，上海期货交易所相关工作人员就曾多次前往我国精铅主要产地进行实地调研，而我们从相关方面获得的消息来看，国内已经具备铅期货上市的基本条件。

• 国内推铅期货的呼声主要来自不少大型铅冶炼企业，因为铅期货上市后可以形成充分反映国际、国内需求和各方利益的合理价格，在此基础上形成中国价格，并为铅产业企业提供有效的风险管理套期保值工具，达到规避市场风险的目的；另一方面，铅上市后，铅产业结构升级将会得到更进一步完善，这样有利于大企业做大做强。

• 反观白银这一品种，因其的盘子较铅来说较小，可能在国内关注度不如铅高，但是由于白银是精铅冶炼过程中的副产品，不少冶炼企业表示今年到底是上铅还是上白银也没有很大的分别。

本期重点关注之二：有色金属行业“十二五”规划草案

• 在近日举行的2010中国铜钴资源高峰论坛上，中国有色金属工业协会负责人表示，正在制订的有色金属工业“十二五”规划拟提出有效控制生产总量，并将严格禁止在不具条件的地区建设铜、铅、锌冶炼项目。规划提出，2015年，十种有色金属产量控制在4100万吨以内，其中铅冶炼控制在550万吨以内。

MMI重点评论：

• 从“十二五”规划草案可以看出，淘汰落后产能已经是迫在眉睫的一项工作，而目前铅冶炼生产中存在的落后产能占到国内精铅总产能的17.1%，因此有不少专家甚至表示，在淘汰落后产能的工作中，要重点关注铅。
• 其次，“十二五”规划草案中冶明确提出了在未来五年，要使国内再生铅占精炼铅产量的比例达到30%，这其实也是贯彻淘汰落后产能、优化产业结构的基本思路，在综合利用资源和节能环保中取得积极成效。
• 最后，该草案提出在未来五年要使铅排名前十名的企业产量占全国总产量的比例达到70%，因此我们预计后期铅行业产业集中度将进一步加强，而小型规模企业将面临出局风险。

高端对话——访国家海关总署统计司张炳政

• 7月29日，国家海关总署综合统计司张炳政先生应邀出席了由上海钢联电子商务股份有限公司（“我的钢铁”网）和上海有色金属行业协会举办的“2010年中国铜杆（线）产业发展论坛及金融贸易洽谈会”，会上张炳政先生解析了相关产业进出口的情况以及后期政策走势。会后，我们针对有色金属行业铅的相关问题以及蓄电池产业后期发展（政策）趋势访问了张炳政先生。

MMI重点评论：

• 在访问中，张炳政先生首先向我们提到了前不久国务院内部会议上温家宝总理强调所强调的“严控高耗能、高污染以及资源性行业的发展”，并说到，今年一定要兑现单位GDP能耗降低20%的承诺。即使有关方表示尽量将能耗控制在18%，但是温总理强调一定是20%，不能有下调的余地。
• 在说到铅行业后期发展趋势时，张炳政先生表示由于铅行业是一个污染性严重的行业，因此国家有关方面一直对其发展相当敏感。但是由于目前社会在诸多“人”的问题，如就业、环境与房子等问题上的关注，加上各地对于国家相关政策的解读以及执行力度的不一，就现在的形势来看，许多政府在满足就业问题后才会加强对环境问题的关注，但是后期在执行“严控高污染行业发展”政策时，相信不少排污不合格的企业面临较大的风险。
• 最后，张炳政先生谈到了蓄电池产业的一些问题，并从产业发展的高度表示，由于蓄电池有很大一部分是动力型能源电池，而新能源汽车的应用可以减少废气排放，但是其在生产过程中的污染又不能忽视，这其实是一个两难的问题。随着技术的不断革新，在中长期来看，铅酸蓄电池可能会面临产业升级的风险，因此国家在中期内对于这一方面产品的政策应该不会有很大的变化，出口的相关政策也不会有变数。

宏观资讯——国际宏观经济

• IMF：一季度全球外汇储备中美元份额下降国际货币基金组织(IMF)发布的数据显示，今年第一季度美元在全球外汇储备中的占比为61.54%，略低于去年第四季度的62.14%。欧元份额亦小幅下降，从去年第四季度的27.3%降至第一季度的27.19%，但仍高于2008年第四季度的26.4%，当时外汇市场正遭受全球金融危机的洗礼。
• 希腊财长:希腊经济已走上摆脱危机的轨道希腊财长帕帕康斯坦季努5日表示，希腊经济已经走上摆脱危机的轨道。帕帕康斯坦季努在新闻发布会上说：“我们向希腊社会以及国际市场发布这样的信息基于最新的经济数据，我们对希腊经济的未来充满信心。”
• 澳大利亚央行维持利率在4.5%不变符合预期澳大利亚央行周二宣布,将基准利率维持在4.5%不变，符合市场预期。澳央行认为当前货币政策适当。这已经是其连续第二个月维持利率不变。
• 欧洲与英国央行均宣布维持利率不变8日晚间，欧洲央行宣布维持1%的基准利率不变，而英国央行也在昨晚宣布维持0.5%的商业银行储备利率不变。
• 美国5月份贸易逆差升至423亿美元较4月增4.8%美国商务部13日公布的数据显示，美国5月份对外商品和服务贸易逆差比前一个月增长4.8%，达到423亿美元,为2008年11月以来最高水平。
• 美国6月份CPI降0.1%，核心CPI升0.2%美国6月份消费者价格指数(CPI)下降，但不包括食品和能源价格的核心CPI创2009年10月以来最大升幅。美国劳工部周五公布，经季节因素调整后，美国6月份CPI下降0.1%，主要受能源价格下降影响。5月份CPI未作修正，仍为下降0.2%。

宏观资讯——国内宏观经济

• 通胀压力继续缓解PPI见顶回落最新数据显示，6月份PMI中购进价格指数为51.3%，比上月回落7.6个百分点。该指数在今年4月份达到峰值72.6%，5月份下滑了13.7个百分点，此指数最近两月连续大幅回落，显示出通货膨胀压力继续呈现缓解迹象，企业成本压力有望进一步减轻。
• 专家预计二季度GDP增速放缓至10.5%左右我国经济增速连续四个季度上升的势头可能难以延续。专家预计，由于工业以及固定资产投资增速放缓，二季度国内生产总值（GDP）同比增速为10.5%左右，与一季度的11.9%相比回落较为明显。
• 下半年货币政策定调：继续适度宽松在本月召开的2010年第二季度货币政策委员会例会上，相关人士指出下半年要继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏和重点。
• 6月CPI回落超预期高增长低通胀态势延续国家统计局15日公布数据显示，上半年国内生产总值（GDP）172840亿元，按可比价格计算，同比增长11.1%，同比加快3.7个百分点。6月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.9%，比上月收窄0.2个百分点；当月CPI环比下降0.6%，降幅比上月扩大0.5个百分点。
• 央行再次收紧流动性3年期央票利率下行至2.65%16日央行发行3个月期央票450亿元和3年期央票1600亿元，其中3年期央票发行量创该品种自4月8日重启以来的新高。由于前一段时间资金面紧张的局面已有缓解，加之农行IPO已告一段落，央行再次收紧流动性的意图明显。

行业聚焦——国际热点

• 加拿大Zazu金属公司投资铅锌矿加拿大锌矿公司Zazu金属公司表示公司已经在开发JDS能源矿产发展公司的Lik铅锌银矿项目，并正在试图研究这一地区的经济价值。该矿山项目临近泰克明科资源公司的红狗矿。据悉，泰克明克公司也是Lik铅锌矿的合资方之一，其对Lik矿投入50%的资金。
• 比利时Nyrstar购买秘鲁一矿山比利时铅锌生产商Nyrstar购得加拿大Gold Hawk贵金属资源公司旗下位于秘鲁的Coricancha poly metallic矿山15%的股权。早在2009年11月Nyrstar公司已出资1500万美元购买了该矿山85%的股权，这次公司又花费440万美元购买剩余15%的股权。Coricancha矿山寿命为60年，该矿属于地下开采矿，矿石含黄金、白银、铅、锌以及铜等多种金属。Nyrstar公司早先声明中曾表示，公司会将开采出的锌精矿提供给欧洲、霍巴特、塔斯马尼亚的冶炼厂，铅精矿提供给澳大利亚PortPirie铅冶炼厂。
• 美国5月铅出口环比增长6.3%美国商务部7月13日公布的数据显示，美国5月精炼铅出口量为2,074.764吨，较4月增长6.3%，较2009年同期下滑69.2%，美国1-5月精炼铅出口量总计为19,091.142吨。美国5月精炼铅进口量为11,851.575吨，较4月下滑7.1%，较2009年同期减少22.7%，美国1-5月精炼铅进口量总计为61,256.925吨。
• 麦格理银行:全球6月有色金属库存大幅下跌2010年6月全球有色金属(铜、铝、镍、锡、铅、锌)报告库存下降24.5万，下降幅度达到2006年初以来的最大值。各个有色金属品种的库存均呈现下滑态势，其中锌、铅库存则是2010年首次下降，分别减少3.37万吨、2200吨。
• ILZSG:全球1至5月精炼铅市场供应过剩34,000吨国际铅锌研究小组(ILZSG)7月15日公布的最新月度报告显示，2010年1至5月全球精炼铅市场供应过剩34,000吨，而2009年1至5月全球精炼铅市场供应过剩94,000吨。1至5月全球精炼铅产量较2009年同期的350.2万吨增加0.8%，至352.9万吨；1至5月全球精炼铅消费量较2009年同期的340.8万吨增加2.6%，至349.5万吨。1至5月全球铅矿产量较2009年同期增加12%，至158万吨。此外ILZSG报告还显示，2010年5月生产商的铅库存为148,000吨，高于4月的142,000吨，而2009年末为135,000吨。
• 新星公司斥资2300万美元购买Contonga和Pucarrajo矿山新星公司21日称，该公司斥资2300万美元购买了秘鲁Contonga和Pucarrajo矿山，在之前不到2周的时间里，该公司已在秘鲁持有Coricancha矿山100%的股份。Contonga铅锌铜银矿山日产矿石量660吨，Pucarrajo铅锌银矿山日产矿石量1100吨，该矿山曾于2009年6月暂停开采。Contonga和Pucarrajo两大矿山矿石中含有其他较丰富的伴生矿，故在成本上是具有竞争力的，2012年该公司的精锌自给率将接近25%。
• WBMS:全球1至5月铅市供应过剩6.84万吨世界金属统计局(WBMS)21日表示，2010年1至5月全球铅市供应过剩68,400吨，2009年同期为小幅过剩12,700吨。2010年前五个月全球精炼铅产量为361万吨，而精炼铅消费量为354万吨。
• 澳洲MMG公司第二季度铅产量增加50%澳洲MMG公司(Minerals&Metals Group)26日称，第二季度公司铅产量增加50%至12,851吨，而该季度铅销售量为4,558吨。

行业聚焦——国内热点

• 中国5年半内取消钢材和有色金属出口退税中国国家信息中心官员1日表示，未来五年半内，中国将逐步取消钢铁和有色金属，及其产品的出口退税，以限制这些行业产能，中国也有可能同时对相关产品征收出口关税。而在早前中国就宣布，从7月15日起取消部分钢材有色金属等产品原本9%的出口退税。
• 河南三家冶炼厂上半年淘汰15万吨铅产能中国河南省济源市的三家主要铅冶炼厂因环境问题，上半年累计淘汰15万吨产能。2009年，济源市政府去年已要求中国最大的铅冶炼厂豫光金铅、以及万洋冶炼、金利冶炼分别淘汰5万吨年产能。这些生产设备的实际产能均高于设计产能，关闭前在去年的产量近24万吨。这些产能已经被永久淘汰，因中央政府认为上述产能不符合河南的污染防控目标。
• 豫光金铅与骆驼集团签订战略合作协议中国电池行业的主导者之一的湖北骆驼蓄电池股份有限公司与世界最大的铅冶炼企业、中国最大的铅锌和白银生产企业河南豫光金铅股份有限公司战略合作协议。骆驼集团和豫光金铅早在1986年就开始合作，经过将近30年的发展，双方已经成为重要的战略合作伙伴。
• “驰宏锌锗”塞尔温项目获批云南驰宏锌锗股份有限公司拟在海外设立三个子公司以运营加拿大塞尔温铅锌矿项目(简称：塞尔温项目)事宜，公司近日已收到云南省商务厅有关批复等文件，同意公司在卢森堡设立独资公司“驰宏卢森堡有限公司”，并通过该公司转投资塞尔温项目，投资总额为9950万美元。
•     豫光金铅完成烧结机系统拆除工作2010年7月10日，中国铅都河南省济源市传来消息，随着最后一块钢板装车运走，中国最大的铅加工企业—河南豫光金铅股份有限公司运行了14年的“烧结机烧结-鼓风炉还原炼铅系统装置”拆除工作宣告结束。这是中国铅冶炼加工行业内被关停并拆除的第一条烧结机生产线。在业内，烧结机仍然是铅冶炼的主流装备。
• 塔拉特铅锌矿采选项目开工阿勒泰市塔拉特铅锌矿采选项目日前开工，探明铅锌资源量：矿石量309.12万吨，铅金属量62856.04吨，锌金属量74779.27吨。目前，华通矿业有限公司已完成尾矿库坝底清理、2个平硐掘进和电力线路工程，正在申请办理采矿证及矿山开发相关手续，拟在年内完成年处理铅锌矿15万吨采选工程。
• 豫光金铅：拟购海外铅银锌矿已获澳批准豫光金铅国际化进程中的重要一步于近日得以顺利迈出。15日该公司发布最新公告称，其拟收购认购澳大利亚KIM BERLEYMETA LSLIMITED(下称“KBL”)增发后所发行全部股票的15%，并以500万澳元获得KBL在西澳库纳纳拉地区Sorby Hill铅银锌矿山项目25%的权益的事项，已于近日获得澳大利亚外国投资审查委员会(FIRB)的批准。
• 洛阳永宁金铅综合冶练厂一期8万吨点火试产总投资4.9亿元的洛阳永宁金铅综合冶练厂一期8万吨点火试产。该项目位于洛宁县有色金属矿产品加工产业园，由加拿大发恩德矿业有限公司、福建紫金矿业公司联合洛钼集团共同出资兴建，是洛阳市唯一一家大型金银铅综合冶炼项目。
• 华东有色意向收购威斯利国际在纳米比亚Berg Aukas铅锌矿65%的股权7月14日纳米比亚《新时代报》报道，华东有色已同意出资5300万纳元（约折703万美元）收购威斯利国际（Weatherly International）在纳米比亚Berg Aukas铅锌矿65%的股权。如果该意向能达成，华东有色和威斯利国际将组建合资公司公共开发Berg Aukas矿。同时，该意向还包括组建的合资公司在伦敦创业板上市。
• 电动车下乡山东选定57家企业日前，从山东省省级机关政府采购中心了解到，山东省新增家电下乡产品（电动自行车）入围中标结果出炉，包括英克莱、比德文、捷安特、绿源、雅迪、澳柯玛、新日等在内的57家企业中标。与此同时，山东省电动自行车下乡产品专用铅酸蓄电池生产企业也已经选出，根据中标公告，超威电源有限公司、天能电池、江苏贝思特等21家电池生产厂家入围。
• 云锡10万吨铅冶炼技术改扩建项目建成云锡10万吨铅冶炼技术改扩建项目在拥有3项位居世界第一的技术，三废处理优于国家标准的云锡铅冶熔炼厂热试车点火成功，这标志着该项目全面建成。占地面积450亩的云锡股份有限公司铅冶炼系统技术改扩建工程，是针对原有铅冶炼系统生产规模小、环保条件差、耗能高、资源综合利用率低等问题而确定的技术改扩建项目。
• 云南84名儿童血铅超标事故认定未涉及企业遭质疑云南鹤庆血铅超标事件发生后，当地政府和村民对原因的判断各执一词。村民们怀疑村子周围的企业排放的气体损害了他们的身体，但政府对血铅超标原因认定的公告中，没有任何涉及企业的字眼。目前当地政府派出的专家组正在鹤庆对血铅事件的原因进行深入调查，希望他们能够尽快给出更详尽、更权威的答案，从根本上制止类似事件的再次发生。

原材料市场

• 6月份随着铅价出现大幅度下跌，国内中小型铅矿开工率大幅度下降，并且大多数矿山出现压矿的现象。海关统计总署发布的数据显示，6月份中国进口铅矿大幅度增加，较5月增加40%，为120396毛吨，粗略计算也有5万金属吨。从我们7月份对矿山的调研情况来看，虽然随着铅价格的上涨，中小型矿山有开工的意愿，但是由于自然灾害和开工过程缓慢等原因，7月份中小型矿山开工率上涨缓慢。
• 由于国内中小型铅矿开工率继续低位运行、矿山压矿严重，国内现货矿交易冷清，部分冶炼厂的长单矿供应不理想。随着冶炼厂检修期结束，国内市场原料需求增大，预计后期原料供应缺口将继续扩大。
• 从上表可以看出，今年以来铅精矿加工费不断下调，精铅冶炼企业面临巨大压力。而我们听闻市场上传言目前进口矿加工费已经低至10多美元/吨，甚至有国外矿山报出零加工费。但是据相关人士透露，这只是传说，并未有实际成交。

国际市场动态

• 本月初，受制于缓慢的经济复苏步伐，伦铅上涨乏力，一度在1800.0美元以下徘徊；而下半个月宏观面利空消息散尽，股市走好，令伦铅价格稳步上扬，截止本月末，伦铅价格已经立于2000.0美元上方。
• 在经历了2个半月的涨跌后，伦铅再次站上2000.0美元之上，然而我们对于后期伦铅能否在此关口站稳有很大的疑虑，后市不确定性依然很强，伦铅还有待于大环境明确指引。
• 本月LME铅库存出现了自2009年以来的首次较大幅度的下降，但是值得业内人士关注的是，月末伦铅库存量连续四个交易日呈现增加的态势，后期发展令人堪忧。

国内市场动态

• 本月前半个月国内现货市场铅价相对比较稳定，在14500-15000元/吨小幅波动，呈现缓慢上行的趋势；而下半个月在外盘的强劲带动下，国内现货市场铅价一路上行，至月末市场报价已突破16000元/吨。
• 国内下半个月铅价上行较急，并且幅度较大，令下游蓄电池生产厂家接货无力，因此部分企业选择观望。
• 7月国内精铅冶炼企业开工率依然维持在较低的水平，而下游生产企业购货较前期更积极，现货市场铅库存得以缓慢消耗。据我们统计，国内主要市场精铅库存总量目前已经降至10万吨以下，然而由于主流市场仓储库存包含了不少用于质押的精铅，因此在统计上可能会存在一定的误差。

下游消费市场动态

• 进入7月以来，国内铅酸蓄电池生产厂家拿货较前期有些许提高，但是下游市场依然没有进入需求旺季。据我们了解，本月国内多数蓄电池厂家开工率维持在60%-70%，并且不少业内人士表示目前的这个开工率已属较好的现象。
• 汽车用蓄电池大约占了蓄电池消费的32%，而从上面右图可以看出，6月汽车产销量环比降幅较5月份有所降低。我们预计，8月车市还将降温，而汽车价格也将面临降价压力，整体预计8月汽车消费将不会很理想。

铅企调研——新增产能跟踪

铅企调研——冶炼厂开工率调研

• 7月国内精铅冶炼生产企业开工率继续下降，根据我们调研统计的情况来看，目前整体开工率大概在50%左右。据知情人士透露，国内主要铅产地河南省济源省相关部门已经召开了会议，会议明文规定，凡是厂址离居民区距离未达标以及年电解铅产能在6万吨以下的企业一律关停。因此7月当地多数小型铅冶炼企业已经关停，并且短期内复工的希望不大。而另一个值得关注的问题就是云南地区近期也一直在对相关铅冶炼企业进行排污整顿，这导致当地不少企业减产或者完全停产。
• 从原料供应方面来看，不少企业原料供应紧张而被迫减产或者是提前对生产线进行检修，因此7月国内精铅产量呈现下降的趋势。即使前期国家统计局发布的国内精铅产量是环比增加的，但是从我们实际调研的结果来看不尽然如此，这其中可能会有统计口径的不一致。但是据我们了解国内有冶炼企业会从市场上收购一些低价位铅再经自己企业回炉处理，这样就存在部分产量“被重复计算”的问题。

铅市后期展望

• 供给方面：7月国内现货市场铅锭库存下降了不少，并且前半个月铅价一直处于平稳状态，难以有效突破15000元/吨关口，不少精铅冶炼企业产生惜售心理；后期即使铅价上涨幅度较大，但是由于铅企开工率一直低位运行，因此市场供应量较紧张。进入8月后，据我们了解，国内部分新建精铅产能在延期后可以正式投产，相信对于后期市场精铅供应紧张的局面会有所缓解。
• 需求方面：至7月底，国内现货市场铅价已经处于今年高位，下游蓄电池生产企业在目前价位接货谨慎。步入8月，铅市慢慢进入传统旺季，下游消费有转好的趋势，我们预计8月份铅市需求应该会有所起色。
• 铅价展望：从宏观面的形势来看，美国经济数据表现不佳，美国下半年经济复苏或放缓；而另一方面，欧洲信心指数上升，这将提振有色金属价格。但是，由于汽车市场表现不尽如人意，车市高库存使蓄电池消费受到较大影响。技术面上，伦铅目前已经位于2000.0美元上方，上行动力明显不足，后期甚至还可能面临回调的风险。预计8月国内铅价可能会在16000元/吨的关口反复测试，冲高难度很大，在15000-16000元/吨区间整理的概率较大。