投资者：尽管镍价最近几个月变化复杂（主要是由于加拿大长时间罢工影响产生的供应中断引起的，这大幅地绷紧了北美地区的供需平衡），但是近期镍产量的增加预示着这一紧缺很有可能会在未来几个月得到解决。相反，我们认为铜的基本面已经开始收紧，而且很有可能持续下去，因为发达国家市场需求在持续改善开始放缓但仍然强劲的新兴市场需求。铜将会是第一个持续遇到供应瓶颈的金属。我们也预期锌基本面在未来1到2年的时间里开始收紧，部分锌矿山的资源耗尽和报废会加速这一过程。我们认为铝需求面将会持续改善，但是过量的产能过剩会让市场大体保持在过剩状态。

这些基本面的观点反映出铜的中短期和锌的中长期价格风险是偏向上行的，尤其是考虑到近期回调的重要性。因此，我们认为投资者应当逢低买入，特别是近期的价格表现为铜提供了一个引人注目的买入机会。对铝来说，我们预期上扬空间较少同时价格下降也有限，这也暗示着价格的骤降应被视为合理的买入机会。不过，对镍来讲，近期的供应紧张在短期很有可能让镍价维持在高位，我们认为价格风险会偏向下行，因此建议投资者等待时机进入市场或者采取期权投资战略。

生产者：尽管我们认为铜和锌的价格风险大致上是偏向上行，但是中国和美国的高政策风险增加了令人失望的经济和需求的风险。因此我们认为铜和锌生产商应考虑落实到位短期提出的保护政策，尽管目前的水平明显不够引人注目。此外，镍远期合约和我们预测的相比仍然偏高尽管近期出现回调，而铝远期合约则大体和我们预测的相一致，这意味着卖空仍然有利可图，尤其是镍。

有色研究部 胡浩 翻译 021-26093243 转载请注明出处

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