2010年铅精矿加工费基准价格在最近几个星期已经确定下来。乍一看，冶炼企业获得了很好的结果，基准加工费比去年上涨26%达到230美元/干吨。然而，冶炼厂占每单位铅销售收入的份额却停留在历史低点，低于20%，而矿商则继续从强劲的铅价中获得大部分的利益。

加工费是由矿商支付给冶炼厂用来加工铅精矿的费用。在除中国外世界其他地区，加工费通常通过年度协议商定。

我们了解到不包括价格浮动条款的铅精矿基准加工费在2010年被定在230美元/干吨，其中银为50美分/盎司吨。然而，还有一些包含了价格分享条款的合约尚未订立，但我们了解到有些合同规定，在铅价格处于2000美元/吨至2500美元/吨时，加工费基准价以195美元/干吨为基础，价格高于或者低于这个区间时，相应的上下浮动10%。供应高银含量的铅精矿的矿商比供应低银含量的铅精矿先订立合约的一个原因就是前者似乎已经准备好要向冶炼厂妥协来换取银冶炼费不变。显然，这并不是低银含量铅精矿供应商可以有的选择，这也可能成为接下来要进行的谈判的关键。

对于不包含价格分享条款的铅精矿供应来说，冶炼厂看上去似乎在今年的谈判中得到了比较好的结果。尽管银冶炼费保持在50美分/盎司吨不变，铅加工费比去年基准价格180美元/吨上涨了26%，达到了20年来第二高点。

尽管如此，应该看到从年初到目前为止铅平均价格达到2200美元/吨，比去年同期平均价格上涨90%，基于我们目前对2010年铅平均价2182美元/吨的预测，如果基准价格在230美元/吨，不包含价格分享条款的冶炼商无法在2009年18%的历史低点提高其单位铅价格的份额。

当然，基于目前的基准价格，铅冶炼商今年会比2009年获得更高的单位收入，这主要是因为加工费是铅冶炼商收入的主要来源（除去副产品扣减）。然而，长期趋势显示铅冶炼商累计收入占铅价的比例减少。

与其他大宗商品市场相同的是，是铅矿商受益于近年来铅价的上涨。我们并不认为在未来几年情况会有所转变，因为实际上，铅精矿市场将会进一步趋紧。