概述：当前经济企稳回升。8月工业增加值由上月10.8%继续上升至12.3％，高于市场一致预期11.5%的水平；1至8月固定资产投资增速为33%，高于1至7月32.9%的水平；8月消费品零售总额增速保持了今年一直以来的平稳增长，为15.4％；8月份CPI为-1.2%，相较于上月的-1.8%有较大幅度提升，符合市场预期；8月份出口同比下降23%，与上月持平，季调后的环比增长1%；8月份新增贷款为4104亿元，高于市场之前预期的3500亿元左右的水平。从上述数据来看，我国经济正处于稳步恢复的阶段。今年3月份以来，美元指数持续下跌并延续至今。原因主要是市场风险偏好情绪上升，以石油、有色金属为代表的大宗商品价格上扬，保持强势。而且国内大规模爆发的“血铅”中毒事件也大大推高了锌价，因为对中国市场锌市供应短缺的担忧，伦锌从月初的1853美元/吨冲高到1980元/吨，国内锌价也大幅走高。虽然当前我国经济运行正处在企稳回升的关键时期，国内外经济发展良好，但由于影响经济发展的不确定因素还有很多，很多都让我们始料不及。例如现在的中美贸易摩擦，美国的这种贸易保护主义将在很大程度上影响世界经济恢复的速度，打击投资者对经济恢复的信心。国内外经济形势还很严峻复杂，10月份锌价将弱势盘整。

一．WBMS:1-7月全球锌市供应过剩134，000吨

世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，今年1-7月期间，全球锌市供应过剩134,000吨，而中国进口量创纪录意味着过剩量加大，去年同期为过剩83,000吨。在此期间，因欧盟和北美地区减产，精炼锌产量较去年同期减少513,000吨至626万吨。精炼锌消费量较去年同期减少564,000吨，至612.6万吨。中国显性需求占到全球需求的45%。

WBMS表示，消费数据可能因为中国创纪录的进口量而被夸大，这导致中国的显性需求要高于预期，且全球过剩量要小于实际数量。据中国海关数据，中国今年上半年，每个月锌进口均创纪录新高。“精炼锌可能用于收储目的，因此全球实际过剩量要远高于当前预计的134,000吨，”WBMS说到。1-7月期间，锌矿产量减少5%至650万吨。而7月精炼锌产量为922,000吨，消费量为862,700吨。（见图1）

单位：万吨

数据来源：Mysteel

图1：WBMS：全球锌产量走势图

二．中国进出口精炼锌分析

中国海关总署公布的8月及1-8月精炼锌等进出口数据显示，我国8月精炼锌进口同比增加18.28%至30516吨，1-8月进口同比增加347.46%至565861吨。8月份精炼锌进口量环比延续了下滑势头，这主要是因为国内精矿供应充足。

8月份精炼锌的出口量同比减少100%，1-8月精炼锌的出口量同比减少86.57%至6841吨。（见图2）

单位：吨

数据来源：Mysteel

图2:中国精炼锌进出口对比

三．9月份锌价宽幅震荡

月初陕西爆发铅中毒事件后，国家对环保的要求日益严格，国家对铅锌污染企业扩大检查，国内的铅锌冶炼厂关闭了不少，因为担心锌的供给受到一定影响，部分地区可能出现断货现象，部分投机者对锌进行炒作，LME三个月期锌曾跳涨逾5%，沪锌盘中也曾触及涨停，现货市场锌价维持在15000元/吨高位。后期随着铅中毒事件的尾声，锌价开始回调，然而美元走弱对锌价形成了一定的支撑。

现货市场成交清淡，大部分商家对现在的市场形势呈观望态度，采购谨慎，大多按需采购。随着国内外经济形势的好转，锌价还有上调的空间。但是上调幅度有限，高企的库存是抑制锌价上行的主要阻力。如果后期下游需求增加的速度还是不及产能重启的速度，那么库存仍将继续增加，锌价也将会上行无力。（见图3）

单位：元/吨

数据来源：Mysteel

图3:国内主要市场锌走势

四．供给压力显著，抑制锌价上行

国际铅锌研究小组(ILZSG)发布的最新月报显示，今年前七个月国际锌市场供给过剩29万吨，国际精锌消费量为602.1万吨，上年同期为674.8万吨，全球精锌产量为631.1万吨，上年同期为686.0万吨。显然，全球精锌产量和消费量同比都有所减少。但是，尽管铅中毒事件导致大量冶炼厂关闭，8月份我国的精炼锌产量还是达到了月度纪录高位。可见国内市场现货供应充足，国内外经济的好转给冶炼厂提供了生产动力。（见图4）

单位：吨

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图4:中国锌产量走势图

五．部分企业的动态状况

第一．地处陕西省凤翔县长青镇的东岭冶炼公司，包括配置在一起的铅锌冶炼和焦化两个生产项目，被认定是造成附近两个村数百名儿童血铅超标的主要污染源。根据环保部门下达的停产通知书，东岭冶炼公司于8月17日全面停产，包括不在铅锌冶炼范围内的焦化车间。

第二．由“凤翔血铅”事件引发的环保风暴，正在对国内外铅锌市产生影响。据悉，国内产量最大的铅冶炼企业河南豫光金铅股份有限公司关闭了旗下一座铅冶炼厂进行设备检修，关闭时间在一个月左右，“产能受到的影响不会超过10万吨”。此次环保风暴对于铅锌行业来说，将是一次淘汰落后产能的好机会。

第三．巴西Votorantim公司称，该公司下属位于秘鲁的Cajamarquilla锌精炼厂计划在明年投产，该精炼厂耗资5亿美元的升级改造工程将令其年产量自之前的160,000吨增加至320,000吨。

第四．巴彦淖尔紫金有色金属有限公司20万吨/年锌冶炼改扩建工程点火投产。该公司一期工程年产10万吨锌冶炼项目自2006年7月投产以来，已累计生产锌锭33万吨，上交各种税费4亿多元。20万吨/年锌冶炼改扩建工程于2008年3月份动工兴建。项目达产后可年产锌锭22万吨、硫酸40万吨，实现产值50亿元，创利税4亿元以上，安置就业2000多人。

六．LME锌库存分析

LME锌库存不断上升，从8月份开始升至43万吨的高位，后连续两个月维持在这一高位居高不下。截至9月29日，伦敦库存已达到43.49万吨，大增小减趋势未变。LME锌的高库存是抑制锌价上涨的主要阻力。

从上海期交所公布的库存数据显示，截止9月25日当周锌的库存为111924吨，较前一周减少2524吨。锌库存有下降的趋势，可见下游需求开始回暖。但是近期锌价受美元指数波动影响较大，库存下降的利好暂时没有显现出来。（见图5）

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图5：LME锌价格及库存走势图

七．下游市场状况

锌的高库存令投资者对市场需求产生担忧，国内外库存的连续增加显示下游消费增加的速度不及产能重启的速度，锌的下游消费缓解不了锌的产能过剩带来的压力，使锌价承压。

目前国内锌精矿供应充足，锌市仍然是供过于求的局面，虽然现在进入消费旺季，但是因为钢企的饱和生产使得库存压力不断增大，造成价格的持续低位运行。9月涂镀价格跌幅较8月虽有收窄，但弱势下行的格局并未改变。受钢材价格影响，作为锌消费主力的镀锌行业也很不景气，下游商家生产动力不足，采购谨慎，锌的需求并没有得到什么改善。2009年8月镀锌板进出口数据显示，8月中国共出口镀锌卷板11.25万吨，环比增加25.7%，同比减少62%；其中热镀锌出口了9.99万吨，同比减少22.2%，环比增加22.3%。进口方面，8月中国共进口镀锌卷板27.48万吨，环比增加17.44%，同比减少7.57%；其中热镀锌进口了13.76万吨，环比增加29.93%，同比增加7.17%。

国家统计局公布的一系列数据来看，中国8月经济数据持续回暖，复苏前景渐明朗，国内经济形势的向好将推动锌的消费需求的扩大，估计将会给锌价以一定的支撑。

八．09年10月份国内锌市预测

世界经济的复苏前景如何还很难预料，市场上有太多的不确定性因素，世界经济的全面复苏必然是一个缓慢而曲折的过程。中国工信部发布的报道称，2009年中国精炼锌年产能或将提高30万吨，而锌价的回升将会刺激行业投资的增加，这必将导致锌的产能过剩。

9月份以来LME锌库存一直维持在43万吨的高位居高不下，而且据观察锌的库存一直呈现大增小减的趋势。而陕西的血铅中毒事件已接近尾声，投机者对铅锌的投机炒作也将告一段落，而且不少被关闭的铅锌冶炼厂一旦达到国家规定的环保要求也会在十月再度投入生产，预计后期锌的库存有可能继续增加。

疲弱的消费和高企的库存限制了锌价的上涨空间，但是近期公布的国内外数据十分利好，汽车和建筑行业的复苏将会在一定程度上促进锌需求的增加，而且美元走软也会对锌价形成有力支撑。所以10月份锌价下调空间有限，预计在15000元/吨附近弱势盘整。（简新Mysteel.com资讯部）