概述：9月铜价一直处于高位震荡阶段。上半年各国争相实施宽松的货币政策、超出预期的良好经济数据使人们对于经济前景持乐观心态，带动铜价一路攀升。高企的铜价带动国产铜、进口铜和再生铜大量涌入市场，超出市场消费能力，产生高库存。九月末，SHFE市场库存已经升至9.87万吨，LME库存至34万余吨。中国民间和国储的铜库存总量据调查显示可能已接近120万吨。同时，下半年，国家实施重点已由宽松的货币政策转到结构性调整方面，流动性缩减，宽松货币政策面临退出风险。所以我们认为，在目前高库存压力下，市场会有两三个月的消化过程，铜价预计会有一个大的下跌探底的过程；但在短期内的宽松货币政策支撑下，铜价的下探应只是阶段性调整。

一、WBMS：09年1-7全球精铜供应短缺15.3万吨

据9月16日世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，全球精炼铜产量同比减少0.5%至1060万吨，全球矿山产量增加1.8%至905万吨，而消费量仅较去年同期略微下降至1078万吨。中国铜产量较去年同期增加61,800吨，保加利亚、赞比亚和智利产量共计较去年同期上升320,000吨。日本、加拿大和德国产量总计减少194,000吨。1-7月期间，中国显性消费量增加136.7万吨至429.3万吨。欧盟27国需求较去年同期减少26.5%至172.8万吨。

WBMS并称，7月精炼铜产量为152.5万吨，消费量为157.9万吨。1-7月全球铜市供应需求强势增长。1-6月份统计数据中全球铜供应量为过剩1.5万吨，同比去年则短缺16.6万吨；1-7月份则为全球供应量短缺15.3万吨，同比去年短缺10万吨。这意味着7月份之间不但消化了前期的过剩库存，更新增表观消费量10万多吨，显示了极具潜力的消费前景。

据国际铜业研究小组（ICSG）9月21日公布的报告则显示，精炼铜产量为888.6万吨。同时，1-6月份全球铜市供应短缺29.2万吨。（见表格1）

表格1：全球精炼铜产量及消费量数据(单位：千吨)

数据来源：ICSG统计

备注：(1)=精炼库存包括交易所、生产商、消费者、贸易商及政府持有的库存

(2)=过剩或缺口由精炼铜总产量减去消费量计算得来

二．中国进出口精炼铜分析

据中国海关总署9月22日公布的数据显示，中国8月份进口精炼铜219,731吨，同比增加152.08%，然环比下降24.81%。今年，我国精炼铜进口较往年有很大的增长，1—8月份进口精炼铜累积2,294,346吨，同比增长166.17%。从精炼铜进口数据可以看出，今年中国精炼铜进口需求不断攀升，在6月份达到了顶峰，然后7、8月份进口量趋于减少。8月份废铜进口量392121吨，较7月份减少56137吨，实际上，今年以来，中国前期进口的大量铜并未完全被下游产业消化，而大多是以各种形式囤积在国内，所以现在对进口铜的需求减少，前期大量囤货将会使铜价短期面临较大的下调压力。（见图1）

图1：中国精炼铜进出口对比

三、中国精炼铜产量分析

据中国国家统计局9月11日公布的数据显示，8月份精炼铜产量达36.49万吨，同比增长15.4%，1—8月份累积生产精炼铜265.47万吨，同比增长5.4%，从累积数据来看，我国精炼铜的生产比较平稳。（见图2）

图2：国中连续四年精炼铜产量走势

四、9月份国内电解铜价格呈现震荡格局

9月份，国内市场电解铜价格呈现整体震荡行情。“喜忧参半”是本月国内外经济形势的真实写照，总体来说没有欢天喜地的大喜，也没有刻骨铭心的忧虑，月内整体市场交投较为冷清。截止9月25日，SHFE市场库存达到98,689吨，较上月上涨1.2万多吨，LME市场库存340,700吨，较上月上涨4万多吨，月末库存有所下降。我国国内前期的储量铜开始流入市场，隐性的库存是影响铜价的又一因素。受我国传统的“金九银十”经济现象影响，下游电线电缆消费情况表现良好。

9月份，国内的铜价在50,500-47,000之间宽幅震荡，最高价格在9月9日出现，最低价在月末的9月25日出现。国内市场最高价分别为：上交所期货价为50,540元，长江现货价为50,400元，华通现货价为50,390元，广东地区有色为50,400元；最低价分别为：上交所期货价为47,310元，长江现货价为47400元，华通有色现货价为47,440元，广东现货价为47,400元。(见图3)

图3:国内主要市场1#电解铜走势

五、国内外企业动态

（一）、国外企业

9月11日，赞比亚环境委员会称，已经批准Mopani铜矿公司下属Nkana露天开采铜矿的开发计划。赞比亚环境委员会在一份声明中称，根据Mopani铜矿公司提供的环境影响评价报告，该新铜矿项目已经满足必要的环保要求。Mopani铜矿公司计划在2010年将产能扩张至250,000吨，而目前的年产能为200,000吨。

9月14日，Xstrata铜业公司称，因税收政策的不确定性，其继续搁置阿根廷铜矿开发项目。Xstrata公司的发言人EmilyRussell称，“我们将继续进行可行性工作，但在出口关税政策清晰之前，我们不会开始建设工程。"“我们最大的忧虑就是政策的变动，因为对于这样一个大型的投资项目，我们必须确保财务的稳定性。"他称，该矿开发需要投资18-20亿美元。目前，阿根廷矿产商需要支付3%的税费，该税费水平是在1993年确定的，计划且维持30年不变。但在2007年12月，该国海关要求对力拓BoraxArgentina等铜矿的出口征收5%-10%的出口关税。

9月15日，秘鲁铜锌产商——Antamina公司称，希望其产能扩张项目获得股东大会批准，并在明年上半年开始建设工程。该公司称，该产能扩张项目将令其产能提升38%，估计在2011年下半年投产，并将该铜锌矿开采寿命延长至至少2029年。

9月23日，智利国家铜业公司负责财务的执行副总裁何塞阿尔瓦雷斯表示，该公司决定不出售旗下大型铜矿GabrielaMistral(又称Gaby)，而且将把08和09两年的铜产量保持在175万吨左右。中国五矿集团公司也因此无法行使对该铜矿部分股份的购置权。公司预计，铜产量不会在2015-2016年之前出现变化，而此后，公司实施的扩张计划将会使铜产量提升至210万吨左右。

9月25日，日本最大的铜冶炼商泛太平洋铜业(PanPacificCopper)称,由于较难获得充足的原材料,该公司可能需维持今年初启动的减产计划.该公司一名主管YoshihiroNishiyama在接受路透采访时称,"我们可能无法全面恢复生产."因经济下滑,日本各大冶炼厂于今年初开始削减产出,近期正在评估截至明年3月会计年度的下半年生产计划.

（二）、国内企业

9月20日，福建省国土资源厅传出最新好消息，闽西紫金山矿田西部日前新探明发现8万吨以上中型金铜矿，目前已完成我省国土资源部门的备案工作。据介绍，此次中型金铜矿，位于紫金山矿田西部的武平县龙江亭矿区，经探获的铜金属资源量达到中小型，伴生金和银金属资源量均达到中型。探获资源矿石量1355万吨，铜金属量8.12万吨、伴生金金属量5765公斤，平均品位0.43克/吨，伴生银金属量238吨，平均品位17.60克/吨。

9月21日,白银有色集团股份有限公司铜冶炼20万吨高纯阴极铜项目一期工程竣工投产,二期开工建设。白银公司20万吨高纯阴极铜项目总投资6.54亿元,其中二期工程投资2.2亿元,计划于2010年10月全部建成投产。

9月22日，中国最大的铜生产商--江西铜业股份有限公司称,计划到2012年,公司精炼铜产能将提升10%以上至每年100万吨.江西铜业之前曾表示,今年计划生产80万吨精铜。该公司财务总监甘成久在上周末举行的一行业会议间隙指出,公司和中国冶金集团总公司在阿富汗的铜矿项目已经开始建设,该项目计划于2012年开始生产,首期年产量达18万吨铜，而待项目第二期完成後,年产量将增至32万吨。

9月23日，中国黄金集团公司举行仪式庆祝乌努格吐山铜钼矿项目（以下简称乌山项目）投料试车成功。乌山项目位于内蒙古自治区呼伦贝尔市新巴尔虎右旗，为国内已探明的第四大铜钼伴生矿床，铜金属储量267万吨，钼金属储量54万吨。项目规划分三期建设，一期工程总投资28亿元，日处理矿量3万吨，达产后年产值约30亿元，年利税近7亿元。项目二、三期工程建成后，日处理矿量将达到12万吨，形成年产10万吨铜、1.3万吨钼，总产值超过100亿元的国内大型铜钼矿生产基地之一。

六、LME与SHFE三月期铜市场价格对比

如图4所示，从1月到8月LME铜与SHFE铜价的比值基本变化不大，但9月两市铜价有一定的相差，两市铜价的比值基本不变，9月LME铜价升贴水一般都在30美元以内。国内现货升贴水在300元以内。从价格方面，LME及SHFE铜价出现回落现象，因两市的库存都有相应的增加，目前市场交易一般。（见图4）

图4：LME与SHFE市场三月期铜价格对比

七、LME铜显性库存及注销仓单分析

截止9月25日，LME市场铜库存总量为340700吨，较上月环比增加12.26%，库存的持续增加，是市场需求低迷的表现。目前市场交易萧条，前景开朗路程艰难，大部分对后期市场并不看好。国内需求也相应的回落，造成铜价不管高低，市场交易基本没有变化。（见图5）

图5：LME市场三月期铜库存

进入9月份以来，LME市场期铜的注销仓单就一直下滑，自9月3日，注销的仓单没有一天超过1000吨，有消息称，美元回升可能性较大，随着全球经济的好转，市场需求将会慢慢增加，但注销仓单并没有明显变化，铜消费依然低迷。（见图6）

图6：LME市场三月期铜与注销仓单

八、10月份国内铜价预测

综上分析，10月份国内铜价走势不容乐观。长假因素会减少铜的生产消费量，铜的高库存压力难以消解。现货市场铜价将有较大的降价空间。期货方面，节后开市不排除受伦铜带动出现高开的局面，但整体上来讲本月末技术面上60日均线已跌破，下行局面已打开，铜价会有一个下跌探底的过程。不过长远来看，该下探应只是阶段性调整。随着各国财政刺激体系的持续，国际整体经济的缓慢复苏，铜市亦会依赖基本面逐渐复原。（肖童mysteel资讯部编辑请勿转载）