概述：金融危机在实体经济中蔓延，各国政府相继出台一系列财政政策等政策手段积极面对这次风暴，不过，对这次经济的冲击力到底有多大，还是一个大疑问。从最近各项指标看，美国好多消费指标都不乐观，大有继续下滑的可能。中国国内虽然出来的1月份CPI消费指标有点走好，但PPI工业指标出现下降，这短期内很难抹平大家对经济的信心。通常春季是国内高企采购消费的旺季，但由于大环境影响，预计今年将出现旺而不旺现象。从LME铜库存看，截止2月26日，铜库存量增加到545,475吨。

一、WBMS：1-11月全球精铜供应存在过剩现象

据WBMS公布的数据显示，2008年1-11月全球铜市供应过剩28.6万吨，2007年同期全球铜市供应短缺20.1万吨。2008年1-11个月全球铜矿产量为1,41万吨，约较2007年前11个月产量下降1.3%；精炼铜产量较07年同期增加2.6%至1,689万吨。

去年1-11个月铜消费量为1,660万吨，略低于07年同期水准；其中，中国铜消费量增加至462.4万吨，07年同期为445.2万吨；欧盟铜需求量为350.4万吨，较2007年同期减少4.7%。

WBMS称，11月全球精炼铜产量为154.9万吨，消费量为148.5万吨。对于中国来说，WBMS称，2008年前11个月中国铜产量较07年同期增加29.2万吨。保加利亚、赞比亚及智利铜产量较07年同期增加22万吨，但印度和日本铜产量分别下降4万吨和4.2万吨。

据ICSG公布数据称，经季节调整后，10月供应过剩量预估为2.8万吨，低于9月的6.5万吨。1-10月季调后的全球精炼铜市场供应过剩30.8万吨，2007年同期为过剩26.5万吨。在2008年前10个月全球精炼铜消费量较2007年同期增加2.8%，或40.8万吨。

中国是消费增长的主要推动力，2008年前10个月精炼铜消费量较2007年同期增加12.7%。但其它三大主要铜市场——欧盟、日本及美国铜需求仍低迷，消费量分别下降2.8%，1.9%和10.3%。在2008年前10个月，全球矿产量较2007年同期下降0.6%，铜精矿产量下降16.3万吨，或1.6%。ICSG称，中国、刚果、秘鲁及美国铜矿产量同比增加，但智利铜矿产量同比下降3.3%，印尼铜矿产量同比下降28%，墨西哥产量同比下降31%，受矿石品位降低、劳工及运作问题影响。数据显示，2008年前10个月全球精炼铜产量较2007年同期增加3%，或44.8万吨。在1-10月非洲精炼铜产量较2007年同期下降0.8%，但其它所有地区精炼铜产量同比均出现增长，美洲产量同比增加2%，亚洲产量同比增加3.2%，欧洲产量同比增加3.2%。ICSG称，2008年前10个月全球精炼产能利用率为82.3%，2007年同期为83.4%。

二、中国进出口精炼铜分析

据中国海关总署最新公布数据信息显示,1月份进口精炼铜180,490吨,较2008年12月份的211,527吨下降了14.7%。1月份精炼铜进口量较上年同期上升了41.3%。我国1月铜精矿进口量50.5万吨，较去年12月份的457,490吨上升10.4%。而相对出口量，存在明显的下降，较同期相比下降6.6%，至0.028万吨。这主要来自于LME市场铜价的不断下降，利润不足引起。(见图1)

图1:中国进出口精炼铜对比

三、中国精炼铜产量分析

据中国国家统计局公布的数据显示，2008年12月中国精炼铜产量较去年同期增长3%，至304,100吨。我们预测1月份由于国内春节因素，还有可能继续下降，在28万吨这个水平。由于经济危机正在蔓延到诸多行业，对铜需求出现了很大的冲击，这在一定程度上影响了产量在短时间内有上升的趋势。（见图2）

图2:中国连续四年精炼铜产量走势

四、2月份国内铜价呈现盘整行情

国内主要市场几个主流价为：2月份最高价，出现在9日，上交所结算价为29850元，长江现货价为29,800元，华通有色为30,160元，广东地区现货价为30,100元。最低价为上交所结算价为26,110元，长江现货价为27,100元，华通有色为27,280元，，广东现货价为27,300元。

不管是国内还是国外，2月份铜行情在1月份价格基础上出现小幅上扬局势，这主要体现在期货市场对如此低价位有一种冲动的感觉，这从成交量上我们能够清晰的看出。不过，有一点就是持仓量贯穿整个二月份，增仓比例都不是很大，那说明大部分都是处于投机行为。（见图3）

图3:国内主要市场1#电解铜走势

五、国内外企业动态状况

（一）国外企业

赞比亚表示，将在2009年取消饱受争议的25%矿业暴利税，以减少全球金融危机对国内铜矿工业的影响。财政部长在国会的预算报告中称，在商品价格因需求减少而下滑之际，为确保铜矿生产，政府将废除暴利税。他称计划取消暴利税，但保留15%的可变税，这仍将避免在铜价上涨时企业获得暴利。

赞比亚Konkola铜矿（KCM）一资深高层人士表示，已经关闭下属Nkana冶炼厂，并裁员数百名矿工。该公司发言人表示，在公司开始完全依赖新的位于Chingola的Nchanga冶炼厂后，公司关闭了Nkana冶炼厂。Nkana冶炼厂每年可生产150,000吨铜。澳大利亚铜锌矿产商Kagara公司近日表示，将暂缓位于昆士兰州北部的铜和锌矿开采以及加工两周，因洪水中断生产。

受严重的洪水影响，从矿山运送矿石用于的道路依然关闭。过去56天内，这条道路封闭了42天。该公司计划于3月18日恢复生产。该地区其他矿产商，例如瑞士Xstrata公司同样遭遇运输矿石进行加工的问题，且已经宣布推迟锌、铅和铜以及精矿的装船。

（二）国内企业

2月3日，南方铜业公司称，估计其2009年铜产量料为470,000吨，低于2008年的488,929吨。

云铜集团称，集团08年全年亏损的原因是由于受全球金融危机的影响，国际经济和有色金属市场状况进一步恶化，对公司生产经营活动产生不利的影响，四季度开始铜价暴跌，由此造成公司电铜成本与售价倒挂，形成亏损。另外，根据公司生产工艺特点，公司需储备一定规模的存货，根据企业会计准则，需以可变现净值计价，提取相应的存货减值准备。由于铜价波动较大，可变现净值现在仍无法确定。

就在很多有色企业不断减产之时，我国最大的铜生产商江西铜业执行董事王赤卫昨日表示，2009年江西铜业计划生产80万吨精炼铜，较2008年增长12%。有分析师称，2008年，江西铜业新上30万吨产能，其终极目标是90万吨产能规模。这些产能都会在未来时间释放出来。1月4日，江西铜业贵冶电解东扩工程首批阴极铜出槽，标志着江西铜业90万吨铜产能规模的形成，贵冶电解东扩工程年铜生产规模达16万吨。

六、LME与SHFE三月期铜市场价格对比

从图4我们可以看出，LME与SHFE价格出现交错运行格局，两市之间比值由1月中上旬开始，逐渐的下降。这也说明国内消费市场需求量在慢慢被吞失。根据最近，国务院发布关于重新振兴有色行业的六条显示，要改善出口环境，

从投机市场来看，在有色行业非常普遍，部分金融投资公司往往进口国外产品的同时在国内期货市场上卖出“套保”，在打压国内有色金属期货价格的同时，其获得的利润也相对较为稳定，只要内外价差持续存在，金融投资公司也有动力进入市场。对此，部分市场人士担忧，进口增加或会使国内有色金属过剩问题更加严重。

不过，整体环境很难改变，振荡是只是价格波动的体现，不能代表在某一个时间内真实的供需关系的变化程度。而且，市场谣言四溅，真假难辨。（见图4）

图4:LME与SHFE市场三月期铜价格对比

七、LME铜显性库存及注销仓单分析

LME市场铜库存的不断增加，显示全球铜行业需求的萎缩，这也在价格上真实体现出来。不过，有那么一两次铜库存直接下降，却引起市场非常关注。截止2月底，铜库存量为542,300吨。从历史数据角度看，基本已经可以上述到02-03年当时库存水平。这在一定程度上，说明行业需求的倒退时间。（见图5）

图5:LME市场三月期铜库存

2月份以来，铜库存增加价格上扬，而注销仓单也出现了下降。从这种关系上，我们认为LME市场铜库存进入亚洲特别是中国的量出现减少，这主要是由于两市比值所绝对决定。另外，由于价格波动幅度也不是非常大，这样就增加投机成本以及时间成本，因此，市场投机参与程度出现下降，成交量下降。（见图6）

图6:LME市场三月期铜与注销仓单

八、3月份国内铜市价格预测

3月份其实是一个消费旺季的季节，不过，在这个大环境背景下，市场人士认为，需要三思而后行。这主要取决于以下几点：其一、国家消费环境还有没有继续恶化的趋向，特别是美国等国家；其二、中国政府提出的4万亿在今年实施情况如何，以及房地产和电缆使用量，电器出口基本封死，下乡政策能否在国内掀起一轮波澜等等我们将拭目以待。不过，从目前，信息反馈来看，不管是有色还是钢材，几乎都是关系国计民生的行业，在3月份国内铜价有启动的迹象，不过还需要积累更多的能量，后期才能更好的释放。（肖童，Mysteel.com编辑）