概述：12月份国内外市场铜价格下跌幅度较上两个月少，这主要取决于各个政府出台的一系列政策给了市场一定的信心。不过，LME市场接近35万吨铜库存，超过04年年初水平，这在一定程度上说明全球需求的萎缩程度，特别是欧洲、美洲地区。在美国房地产、汽车这些用铜量很高的产业都纷纷出现亏损，倒闭，这直接送铜价进入冬天。国内从内需角度看，这段时间有高企出现囤货现象，预计元旦以后，备货现象更加严重，这主要取决于价格，春节等因素造成。因此，市场在元月份，不可能太离谱的下跌。

一、WBMS:1-10月全球铜市供应过剩30,600吨

据WBMS表示，今年前十个月，全球铜市供应过剩3.06万吨，去年同期为短缺13.8万吨。WBMS表示，前10个月铜矿产量为1,267万吨，较去年同期下滑1.3%。精炼铜产量同比增长2.1%至1,528万吨。中国铜产量增加29,4万吨，赞比亚和智利铜产量略高于去年同期，但印度和日本产量分别下降5.7万吨和4.5万吨。前10个月全球消费量为1，525万吨，较去年同期增加1%。中国消费量从去年同期的401万吨上升至416.3万吨。欧盟需求量为327万吨，较去年同期下降2.7%。WBMS表示，10月全球精炼铜产量为153万吨，消费量为155万吨。

根据ICSG报告称，全球1-9月精炼铜过剩量增加67%至12万吨，2007年同期为7.2万吨。因日本、欧美及美国需求疲软抵消了中国需求的增加。该组织在月度报告中指出，铜市9月供应过剩4.9万吨。1-9月全球精炼铜消费量增加2.7%，或36.3万吨。ICSG称，在四个主要铜消费市场中，只有中国前9个月的需求增长12.7%，而欧盟15国、日本和美国需求持续低迷，2008年1-9月的铜消费量分别减少3.3%，1.5%和9%。这四个市场约占全球总消费量的65%。

结合以上因素，由于全球经济不景气连锁反映到下游企业，1-12月份累计全球铜供应将过剩量继续扩大。

二、中国进出口精炼铜分析

据中国海关统计公布的数据显示,11月进口精炼铜141,728吨,较去年同期上升37.72%,较10月环比增加9.9%。11月份精炼铜进口量环比上升10%,并创2007年5月来单月最高,因国内废杂铜供应收紧,且贸易商增加长期供应协议下的进口。“11月进口精炼铜增加,因为废铜价格下跌导致再生铜供应渠道减少。”一分析师说,“山东省许多废铜回收厂被关闭,小冶炼厂觉得加工废铜几乎无利可图。”

根据路透计算,中国11月精炼铜表观消费量升至478,052吨,10月份为422,933吨,表明尽管因全球金融危机导致需求疲弱,但精炼铜消费仍上扬。一些贸易商表示,因铜价相对低廉,他们在11月份加大长期协议下的进口,在圣诞节前继续进口。贸易商称未见任何需求回暖信号,并表示希望趁价格偏低时,尽早落实明年和海外供应商之间的协议进口量。

不过贸易商和分析师担忧,若进口精炼铜在国内市场上不能立即消化,会导致库存升高,令铜价进一步承压。（见表1、图1）

表1：10月份全国精炼铜，阳极铜，铜合金和铜精矿进出口数据

图1:中国进出口精炼铜对比

三、中国精炼铜产量分析

据国家统计局公布的数据显示，11月精炼铜产量为33.02万吨,同比下降2.3%，环比增加11%。这说明在价位仍然下行的情况下，国内产量还是有所上升，利润点还是存在的。（见图2）

图2:中国连续四年精炼铜产量走势

四、12月份国内铜价呈现下行态势

国内市场各主要地区，1#电解铜价格仍然在下行通道里延伸，从价格运行来看，下跌幅度有所减缓，这主要来自各方政策信息的预期影响。看多者对国储存货、杂黄铜短缺等现象比较认可，不过，大部分仍然对当前经济以及LME市场高达35万吨的库存，心有余悸。现货市场有少部分高企出现备货现象，低价位确实在一定程度上诱惑很大。12月份，上海期货交割库存每周数据显示基本在2万吨以内，库存量处于正常水平。

12月份，国内主要市场，1#电解铜最高价出现在12月1日，上交所报价为29,620元/吨；华通有色为31,350元/吨；12月2日，长江有色报为30,700元/吨；广东有色报为30,800元/吨。这个月，最低价出现在12月24日，最低价上交所期货为24,160元/吨；长江有色报为25,080元/吨；华通有色为25,200元/吨；广东有色报为25,300元/吨。(见图3)

图3:国内主要市场1#电解铜走势

五、国内外企业动态状况

12月3日，有消息称，国家商务部和发改委已经同意了恢复铜精矿进料加工贸易的政策。

铜精矿进料加工贸易政策曾于2006年取消，此后，国内铜冶炼企业精炼铜出口要交10%的关税，进口铜精矿也要缴纳13%的增值税。目前，国内市场精炼铜价格已远远低于国际市场的价格，但是，国内铜冶炼企业进口铜精矿却是高价，国内的销售价远远无法对冲成本。国家目前规定精炼铜出口要交10%的关税，也限制了企业的出口。受金融危机影响，国内铜价自今年10月初开始暴跌，截至目前已跌去近一半。江西铜业集团一位管理人员称，由于国内铜的价格已从每吨8万元下降到3万元以下，公司很多生产线已经停产，出口大幅下降。恢复来料加工贸易后，这部分的铜出口就不用交10%的关税了，这将给国际市场一个信号，我国的铜能出口了，现在我国出口的铜量很少，只有几万吨。据悉，中国有色金属工业协会已提出建议，希望国家主管部门按已被国家授予开展境外铜期货套期保值业务资格的铜冶炼企业年进口铜精矿总量的30%核定其进行铜精矿进料加工贸易。同时，有色金属工业协会也在建议相关部门将高精度的铜板带箔的出口退税由5%上调至13%。

全球最大的上市产铜商Freeport-McMoRanCopper&Gold减产并未阻止铜价继续下跌。若信贷市场的解冻程度不足以推升需求,铜价将无法翻身。Freeport近日宣布,明后两年将分别减产约9万吨和22.5万吨,减产主要针对的是成本较高的北美地区铜矿,另有小部分在南美。“这相当于全球铜供给的1-2%了,当然(对铜价)有所帮助,但我认为还不足够。”MFGlobal的商品分析师EdwardMeir说。日本最大产铜商NipponMiningHoldings称,由于需求走软,公司考虑把产量削减10-20%,为至少10年以来的第一次。加拿大矿产商TeckCominco的首席执行官近日也表示,他预计市场的萎缩态势将持续至少12到16个月。RBCCapitalMarkets在报告中指出,其预计初级商品价格在2010年下半年之前不会有大幅持续反弹,因库存过剩、全球经济持续放缓且中国需求走软。

消息称BMOCapitalMarkets估计中国铜需求料在2009年下半年回升，且届时中国的铜需求占全球总需求量的比重亦将增加，尽管短期内，中国铜需求将迅速下滑，到2010年，中国建筑业的铜需求料占全球铜需求总量的35%，高于2007年的26%。”该报告称，受中国稍早公布的4万亿元经济刺激计划影响，中国明年下半年的的铜需求料温和回升。“基础设施项目投资将是经济刺激计划的重要部分，这对铜需求来说是好消息。”尽管北京方面的经济刺激方案包括之前的约2.3万亿元的项目，估计这将令2009年经济增速提升2个百分点，估计2009年，中国GDP增速料为7%。该报告称，预计2010年，中国铜需求年增速料为约3%，估计2013年，增速仍将继续小幅增加。但是在短期内，全球经济衰退和国内房屋销售大幅下滑等将拖累中国铜需求下滑。“BMO预计铜价在2009年早期仍继续承压。”该分析师称，“房地产市场疲弱和出口放缓等将拖累中国铜需求，导致工业扩张步伐放缓，大型耐用品库存增加。中国钢铁行业也面临同样的问题。”该分析师称，估计2009年，全球铜市料出现供应过剩，过剩量约为411,000吨，2010年的过剩量料减少至323,000吨。估计2009年全球铜消费量料持平为1810万吨，较之前三年的平均水准低2.1%。估计2009年铜商业库存料增加至相当于25天的消费量，而2010年料增加至31天，在过去的两年中，平均为15.4天。“估计铜价仍将下滑，在之前的经济衰退中，铜价跌至生产成本下方。”但是产商削减产量的步伐要快于之前，因信贷供应紧缩，尽管铜供应短缺在2011年才会出现。

六、LME与SHFE三月期铜市场价格对比

进入10月份以后，LME与SHFE市场价格差越来越大，特别是12月份（见下图4）。LME市场的高库存、低需求、低信心、疲软的美国经济数据让这个盘面走势非常难看。而SHFE市场虽然话语权不在手里，但来自4万亿政府资金对铜的未来刺激还是留有很大的信心、库存量正常偏下、还有废铜的短缺等因素，让政府提出的内需问题有很打的想象空间。

图4:LME与SHFE市场三月期铜价格对比

七、LME铜显性库存及注销仓单分析

全球的经济危机，让铜需求逐渐下降，高库存直接导致价格大幅下跌。截止12月24日，铜总库存为331,450吨,超过04年年初以来的最高水平。（见图5）

图5:LME市场三月期铜库存

12月份以来，注销仓单和价格一样一直处于低迷状态，库存量却高的惊人。市场成交量比较清淡，经济危机让这个大宗市场萧条许多。（见图6）

图6:LME市场三月期铜与注销仓单

八、元月份国内铜市价格预测

元月份，我们将关注几个关键词“春节”、“囤货”、“国储局”、“废杂铜”。另外，还有美元汇兑升值空间都将对这个品种处于一定的青睐。这并不一定说如何如何起到催化作用，但至少不会跌的那么加速。（江波，资讯部编辑，请勿转载）