概述：伦锌在11月末结束了长达了一个月的盘整抗跌，冲高遇阻，上摸1260美元后一路下滑，尽管一度触低1045美元，但总体1100美元表现支撑良好。进入12月份后，LME锌库存开始增加，对锌价的冲高形成阻力。锌整体盘整的局势未改，价格在前期低点附近依然受到支撑；国内行情强于外盘，而且冬季精矿供应减少，将加速锌冶炼产量的实质性下降。中央出台的扩大内需计划，也刺激了锌消费或将有所回暖，市场信心得到提振，蓄势反弹。国内锌价一直以来表现稳健向上，从月初9000元得到良好支撑，到突破9500元，后上冲在9900元受阻。供应增大，成交压力渐重，但在供应过剩状态未能根本性改变之前，需求的疲软将拖累锌市，市场高位无追涨意愿，缺乏进一步上冲的动力和基础。1月国内有新年和春节长假，假期前后，市场人气难以凝聚，锌价将持续在区间震荡。但矿山和冶炼厂的减产可以限制锌价下跌的空间。

一、WBMS：2008年1-10月份全球精炼锌过剩4.9万吨

据世界金属统计局12月17日公布的数据显示，今年1-10月全球精炼锌市场供应过剩4.9万吨。精炼锌产量增加35.2万吨至969.5万吨。幅度大部分来自中国，中国产能增加33万吨。1~10月精炼锌需求同比增加33、6万吨。多数增幅来自中国，中国需求增加至329、2万吨。1~10月份全球锌矿山产量同比增加10、1%，至1005万吨，从数据来看，全球锌市供应过剩的问题仍没有实质性的改变，近期锌价要想进一步走强，仍没有具备前提前提条件。（图1）

图1：WBMS全球精炼锌供需平衡表

二、中国进出口精炼锌分析

据中国海关统计数据显示：2008年11月份，精炼锌进口为17,520吨,同比减少6.364%，10月份净进口量为18,711吨。

出口方面:11月份精炼锌出口量为3,188吨,同比减少-11.390%。10月份净出口量为3,598吨。

从下图可以看出，11月份进口情况与前期相比略有不同，虽然仍然扮演了净进口国的角色，但是出口量有所增加，而精矿和精锌进口量有所减少。主要愿意是国内外差价在10月份有所拉大，进口价格略高于国内锌价，另外国内精锌产量稳步增加，但消费趋缓，在国内难以出售的背景下，部分企业和贸易商选择出口来回收资金。（见图2）

图2:中国精炼锌进出口对比

三、12月份沪期锌区间震荡

本月初在中央保增长的政策利好刺激下出现低位买盘的推升，强势反弹以涨停收盘，宽幅震荡的格局比较清晰。但多重因素交织使锌价起伏跌宕，扑朔迷离。锌市一时上下二难；在9000-9500元区间窄幅震荡，随后从国外传来锌矿商停止精矿生产的消息，锌市波动剧烈，走势强硬，多空争斗不己，持仓增加。尽管下游生产仍在观望中缺乏买兴，但在利好传闻和冶炼厂的强力推动下，一举突破9500元关口，站上9700元，随后一周以来维持区间波动，几度上冲，9900元遇阻回落，60日均线附近阻力难显突破之势。

随着沪期锌的拉动，现锌价格稳步推升至9900元附近，冶炼厂因精矿紧缺，低价惜售情绪相当明显，而下游生产经营状况也较低迷，要货不多，追高意愿不强，使目前锌价涨幅较为有限。由于国家以高于万元收储的传闻支撑和冶炼厂普遍思涨，因此，锌价稳中有升，向万元大关冲击的可能存在，但消费低迷，制约了锌价的上升空间。（见图3）

图3:国内主要市场锌走势

四、宏观经济环境依然悲观，市场供需两不旺

近期公布的各项经济数据逐一证明，全球最大的经济实体——美国已陷入衰退一年。英国、法国、德国等地经济指标均呈现衰退迹象。

世界主要经济体进入衰退期，对包括锌在内的基本金属的需求来说，无疑带来了明显的影响。在这样的宏观环境下，价格很难走出低估。

三季度中期开始，由锌价持续低迷，部分生产商选择主动减产来应对当前的行情，包括矿石和冶炼厂，根据公开消息整理，今年国际市场锌精矿供应量累计减少8万吨，在2009年到2010年间将减少将近20万吨；德国法国的汽车产量分别同比回落9%和6%，德国的钢铁订单创下自1967年以来最低值，继美国之后，各项数据表明欧元区也逐渐转为衰退。

五、部分企业的动态状况

第一，全球第二大锌精炼厂——韩国高丽亚铅公司（KoreaZinc）表示，公司将下调10%的锌产量，且减产将持续13个月的时间，加入通过减产来对抗价格下滑和需求疲弱的竞争对手行列。

第二，中国冶金科工集团公司日前联合宝钢集团有限公司共同发起设立了中国冶金科工股份有限公司，其中中冶集团持股比例99%，宝钢集团有限公司持股比例1%。中冶集团将其持有的锌业股份控股股东中冶葫芦岛有色金属集团股权全部投入新成立的中国冶金科工股份有限公司。今年1月中冶集团以现金20亿元增资中冶葫芦岛有色金属集团，使其持股比例达到51.06%，成为该公司的控股股东，也就是锌业股份的实际控制人。

第三，瑞典公司BolidenAB表示，公司决定削减在芬兰Odda冶炼厂和挪威Kokkola冶炼厂的产量，共计6万吨。而与此同时会有大约50名员工失业。除锌冶炼有减产以外，公司的其他业务包括锌精矿、铅和铜的生产都会正常开展。

第四，中国国家物资储备局加大金属收储力度,首次收购金属铟,并开始协商增加锌和铝的库存。一位锌厂官员说,"国储局通知企业购买(锌)计划,我们得知购买规模为30万吨."据传闻，锌方面国储将先收储10万吨，另外20万吨作为商业库存。

第五，外电报道，嘉能可已经和新星公司签订了5年的销售协议，该协议意味着嘉能可将控制欧洲锌市场供应量的50％，每年100万吨，比以前增加一倍。有人评论说，“以后在欧洲不可能从他人手中再买到锌，他们将控制整个市场”。该协议表明，嘉能可将控制世界最大的锌生产者——新星公司51％的锌产量和81％的精铅产量，即每年55万吨特高级锌锭和连续镀锌合金以及17.5万吨的精铅。

六、LME锌库存分析

尽管生产和冶炼厂家减产产生短期效应，但锌是仍然十分疲软，原因在于消费的疲软，全球的库存的持续增加就是一个证明，截止本周二（30日），全球锌库存较上月（26日）继续增加6万余吨，总库存为25.34万吨。在矿山冶炼厂纷纷减产的背景下，LME库存却大幅增加，说明国际市场需求的疲软。

从上海期交所公布的库存周报来看，虽然截止上周末上海地区公布的库存只有63534吨，没有增加，但相关市场人士认为，其隐性的库存依然庞大，除非由更大减产动作出现，否则库存仍然会进一步增加，在此因素打击下，锌价向上突破的难度非常大。（见图4）

图4:LME市场锌库存图

七、下游市场状况

全国各地区镀锌彩涂行情在平稳中继续保持小幅上涨的趋势，这一方面得益于大型长流程钢厂控制资源的释放，另一方面因年底各企业求稳操作，加之市场供需面双弱，导致价格很难出现大幅度振荡。

日前，国家发改委有关人士对四季度新增1000亿元投资去向作了详细说明，记者经过计算发现，其中，直接拉动钢材需求就达到410万吨，而间接拉动的钢材需求则高达1000万吨。分析人士认为，这部分钢材需求在今年12月份与明年一季度将很快体现出来。受此影响，全国钢材市场信心开始回暖，价格趋于稳定。一些中小钢厂已经酝酿重新恢复生产。

从唐山市工业经济促进局了解到，在国家宏观调控政策和省市采取积极措施的影响下，唐山钢铁产业逐渐升温，11月份以来，部分钢铁企业陆续复产达产，产品价格趋向稳定，企业经营状况逐渐改善。截至12月8日，停产装备产能占全市钢铁产能的比重由9、10月份的58%降至28%，五成以上停产产能恢复生产。目前很多贸易商认为春节过后市场会转强，这对上游产品来说无疑是一种利好。

八、春节前后锌定市场走势分析

据相关企业分析，由于中国及其他国家2008年的减产，及中国精矿进口的增加，在消除通胀影响后，现货加工费预期将伴随更多矿山减产而继续下降，但未来6月内，受中国冶炼厂产量缩减及进口精矿意愿减弱，下降幅度将受到限制。

近期国内锌价格整体回升趋势，在9000元/吨的下方支撑明显。锌价之所以走势比之其他金属要强，很大程度是锌价随着早期的快速下行，最先跌到成本底线，随着下行空间的进一步受窄，加上前期锌矿厂和冶炼商减产效应的逐步体现，使得近期LME锌价在1000美元/吨得到支撑，在跌无可跌的前提，逐步筑底，展开小幅反弹也就自然而然了。

就目前的锌市场走势来看，未来几个月难改暗淡前景，冶炼厂仍处于艰难挣扎之中。冶炼产能与产量的进一步缩减可能将使锌市反弹更加强劲。而且美元的大幅下挫及国内的利好消息没有带动国内锌市有效突破，因此后期基本面因素将重新主导锌价走势，前期的减产对锌价形成一定支撑，但锌价格在时间盘整后多次试探10000点仍是决胜锌价的关键一线，如果该阻力位不能成功突破，则在其他金属下跌的拖累下，锌价再度下探至9000可能性很大。（肖馨，Mysteel.com资讯部）