概述：十月份，国庆节放假以后，金属市场面临前所未有的冲击，价格跌跌不休，一泻千里。由于全球性金融危机爆发，价格根本就不给市场喘息的时间，铜价下跌幅度达45%左右，直冲3万元；其他金属，镍价在10万以下；锌价8,000元左右；铅价接近1万元左右；相对铝价跌幅较少一点。从价格上来看，各个品种已经接近04年左右的水平。国内现货企业停产检修，惜售调整成为了市场避而求保简单行之有效的手段。

一、WBMS：1-8月全球精铜供应存在短缺现象

据世界金属统计局（WBMS）最近表示：2008年1-8月全球铜市供应短缺2.26万吨。2007年1-8月全球铜市供需缺口为22.5万吨。全球1-8月可报告总库存量下滑5.9万吨。1-8月全球矿山铜产量为1,005万吨，较2007年同期下滑1.6%。精炼铜产量则同比增加2.9%至1,223万吨。中国铜产量增加32.4万吨，赞比亚和智利的铜产量均高于2007年同期，但是印度和日本的铜产量分别下滑了3.5万吨和3.9万吨。WBMS称，1-8月全球铜消费总量为1,225万吨，较2007年同期增加1.1%。中国1-8月铜消费量自2007年同期的316.2万吨增加至329.6万吨。统计数据为表观消费数据，并为包括政府库存或其他未报告库存。另外，1-8月，欧盟铜需求量同比下滑4%至260.8万吨。全球8月精炼铜产量为156万吨，消费量为149万吨。

国际铜业研究组织（ICSG）在报告中称，2008年铜市预期供应过剩大约10万吨，2009年将扩大至约27.5万吨。2008年上半年大约12.5万吨的供应缺口预期将被下半年的过剩23.5万吨所抵消，因下半年为季节性消费疲软期且全球市场低迷。“虽然供应持续受限，在三大消费地区（中国，欧盟和美国）的使用量也持续疲弱。”ICSG预期2008年全球铜矿产量将增加至1,570万吨，较2007年增加1.8%，2009年产量预达1,740万吨。2008年精炼铜产量预期达到1,840万吨，较2007年增加1.9%，2009年产量料增至1,920万吨。ICSG称，“2007年全球精炼铜使用量增加4.1%至1,770万吨，受中国推动，该国的精炼铜净进口增加144%。”在2008年，中国、欧盟15国、日本以及美国的精炼铜使用量增长率下降，预期将导致总体使用量增长约3%。2009年，使用量预期保持疲软，全球铜使用量预期增长3.4%至1890万吨。ICSG指出，当前金融及信贷部门的危机可能会导致当前的预估大幅改变。

表1：2008-2009全球精炼铜消费及供应趋势单位：千吨：

二、中国进出口精炼铜分析

据中国海关总署统计数据显示：今年9月精炼铜进口同比增长9.9%至112,187吨。1-9月精炼铜进口同比下降17.43%，至138,727吨。另外，出口方面，9月份精炼铜同比下降43.05%至2.443吨，1-9月份累计精炼铜出口下降1.36%至92.101吨。

9月大部分时间,中国国内现货精炼铜价格高于进口铜材价格,这与前几个月情况相反,因此，1-8月铜进口量较低,供给减少,使价格受到支撑。9月下旬，国内铜价因利润空间可观,交易商加大现货铜进口量。按照常规协议合同都在9月份左右到货，是贸易商一贯的做法，这不难从下图可以看出9月份进口量持续增加。（见表2、图1）

表2：9月份全国精炼铜，阳极铜，铜合金和铜精矿进出口数据单位：吨

图1:中国进出口精炼铜对比

三、中国精炼铜产量分析

据国家统计局周一公布，中国9月铜产量较去年同期增加4.7%，至317,000吨。1-9月铜产量较去年同期增加13.7%，至280万吨。9月份铜产量的下降，来自于7、8月份铜需求的疲软造成。（见图2）

图2:中国连续四年精炼铜产量走势

四、10月份国内铜价呈现疲软行情

全球经济金融危机暴发式凸现，让国庆节节后迎来了前所未有的跌势，接二连三的跌停板让市场经销商都处于自保，各地报价差异非常大。本月各主要市场的最高价和最低价数据显示，最高价为10月6日，上交所结算价53,820元/吨，长江报价为52,820元/吨；华通价为52,820元/吨；广东报价为52,900元/吨。当月最低价为10月28日，上交所结算价为31,700元/吨；长江现货为31,200元/吨；华通报价为32,440元/吨；广东地区有色为31,300元/吨。市场月底随后出现技术性反弹，不过，在没有基本面因素的刺激下，反弹只能是前期空头操作的平仓舞台，只能是短暂的。

另外，我们将从资金面控制也能发现，由于危机的出现，要想从银行融资已经是非常困难的事情。对于西方国家更是如此，拆借融资现在处于短暂停顿状态，自保成为市场的主流。（见图3）

图3:国内主要市场1#电解铜走势

五、国内外企业动态状况

中国有色金属工业协会铜部处长段绍甫介绍，近几年来，中国铜加工材固定资产投资保持高速增长，2007年，常用有色金属压延加工完成固定资产投资额达383亿元，是2004年加工完成固定资产投资额的1倍。而2008年1至8月完成固定资产投资额就已经达到了309亿元，同比上涨了61%。

从目前新建、在建的项目看，投资领域过于集中，主要表现在高精铜板带、精密铜管产能产量增长过快。中国有色金属工业协会预计，未来两年内新增高精铜板带产能80万吨，新增精密铜管产能40万吨。不过，随着竞争的加剧和产业的不断集中，未来5到10年，中国铜加工的产业布局将更趋合理。

中国第二大铜冶炼商--铜陵有色金属集团股份有限公司有关人士周五向路透社表示,该公司近期对精炼铜进行了减产,因铜价近期大幅下跌及铜精矿品位不高等因素.但其并未透露具体减产数量.而最近一市场人士称,铜陵有色减产铜14%,"近期铜价的下跌对于那些矿不多的冶炼企业影响严重"。

10月22日,江西铜业公司公布三季度报告,报告期内完成营业收入415.45亿元,实现净利润36.99亿元,同比分别增长45.45%和13.74%,实现每股收益1.22元。尽管营业收入获得增长,但是由于外购原料增多,公司报告期内成本提升48.2%,导致公司三季度毛利率降至近年来的最低,仅为10.71%。更为重要的是,全球性金融危机重挫商品价格,将使得公司的盈利空间进一步缩小，而且没有止跌迹象,国内铜价一路走低。有分析师称,该公司70万吨的阴极铜产能,200万吨的硫酸产能,在铜价和硫酸价格大幅下跌的背景下,经营将面临很大困难,价格的快速下跌必将为公司的经营带来巨大压力。

秘鲁绿山铜矿公司10月27日晚些时间称，绿山铜矿的联合工会工人决定终止合同谈判并将在11月3日开始无限期罢工。公司声称，秘鲁劳工部已经宣称罢工威胁是“不可接受的”，因此如果工会进行罢工，劳工部可能会宣布罢工是非法的。宣布罢工为非法就确定了在公司可能采取针对工人的法律行动之前这些工人的罢工期限，公司采取的法律行动包括解雇这些罢工工人。绿山铜矿的大部分控制权属于自由港迈克墨伦铜金矿公司，矿山位于秘鲁南部阿雷基帕附近。绿山铜矿08年上半年的铜产量为156,393公吨。

智利国有铜业巨头智利国有铜公司首席执行官近日声称，在08年早期将国际铜价带到4美元/磅的所谓“超级循环周期”已经突然结束了。智利国有铜公司是世界上最大的铜生产商，也是智利政府收入的一大来源。智利国有铜公司首席执行官JosePabloArellano在一个研讨会上告诉记者称，“我们都知道我们曾经有高铜价，但是这种价格并不是铜价的长期价位。”他补充称，他只是吃惊于铜价是如何急剧下降。由于金融危机，超级循环周期突然就结束了，而不是像我们此前的预期那样会逐渐结束。

六、LME与SHFE三月期铜市场价格对比

美国房地产蝴蝶效应引发全球经济风暴，使它的原材料铜价在一个月内出现一泻千里的行情，大有不跌到底部决不罢休的局面。LME作为SHFE指向标市场出现如此下跌，只能导致SHFE市场各主力合约不断以跌停板来减少不必要的风险控制策略。（见图4）

图4:LME与SHFE市场三月期铜价格对比

七、LME铜显性库存及注销仓单分析

西方国家经济的疲软，让房地产开工率出现新低，这对铜的需求情况出现大量减弱。另外，在金融危机的背景下，正在向经济实体行业范围扩散。

截止10月29日，LME市场铜库存为217,300吨，较上月环比增加9.2%。10月份铜价加速性下滑幅度明显，可能会引起短期报复性反弹，这无疑对库存来讲，减少一定的供应压力，我们将拭目以待。（见图5）

图5:LME市场三月期铜库存

与9月份相比，库存大幅增加，注销仓单大幅下降，而对于铜价来说，价格出现前所未有的跌幅势头。这一切的一切来自于房地产经济的不景气，而实质性因素来自于美国金融创新品种的监管不健全引起。（见图6）

图6:LME市场三月期铜与注销仓单

八、11月份国内铜市价格预测

反弹，技术性反弹，在经过一个月接近45%的跌幅情况下，选择报复性上涨基本是属于市场行为，另外，空头平仓也是促使价格上涨因素之一。元气大伤，很难在基本面没有得到改善的情况下，出现理想化的涨势。因此，我们预计11月份国内铜价应该在弱势盘整下，以振荡为主。如果经济继续恶化，不排除下探3万元这个点位。（江波，资讯部编辑）