概述：9月份，在全球经济疲软的背景下，美国雷曼集团宣告破产，这对欧洲、亚洲以及全球经济都发出一个信号，续美国次贷危机以来，经济没有出现好转，相反将继续恶化。不过，美联储对ALG集团的80%左右的资金援助，以及美国国会表态，将投放7,000亿美元来稳定市场，中国政府也将出台一系列的政策，防止经济出现崩盘的局面。国际原油行情在冲高以后，市场出现了逆市，价格飞流直下，这对基本金属带来一定的负面影响。由于国内外需求都呈现萧条局面，促使LME市场库存情况突飞猛进的上升，而国内铜进口又特别底，导致内低外高的情形。库存的增加，不能简单笼统的讲价格还有下降，而另一个影响因素，金融市场的稳定程度将直接决定市场后期的走势。

一、WBMS：1-7月全球精铜供应存在缺口

据世界金属统计局(WBMS)月初表示,全球铜市今年前七个月的供应缺口为1.8万吨,上年同期缺口为26.1万吨。WBMS称,1-7月铜矿产量为882万吨,较上年同期下降1.6%。精炼铜产量增加2.1%至1,061.6万吨,中国产量增加27万吨。2008年1-7月总体铜消费量为1,063万吨,较上年同期下降0.2%,中国消费量从上年的275.7万吨升至288.3万。

国际铜研究组织(ICSG)在其最新公布的月度报告中表示，2008年1-6月精炼铜市场供应短缺13万吨。2007年1-6月精炼铜市场供应短缺约26.5万吨。ICSG称今年6月精炼铜市场供应过剩约1.5万吨。

ICSG称，但全球精炼铜使用量和产量经季节调整后，6月精炼铜市场供应过剩量较大，为4.3万吨；1-6月经季节调整后精炼铜市场供应过剩8.9万吨。

ICSG称，2008年前6个月全球精炼铜使用量本质上较2007年同期未发生变化。2008年1-6月全球精炼铜产量为910.9万吨，消费量为923.9万吨。

二、中国进出口精炼铜分析

据中国海关总署中国8月精炼铜进口同比减少0.02%，至8.72万吨。8月中国进口铜精矿32.16万吨，同比下滑了42%。中国8月进口铜精矿32万吨，同比下降42%。海关并公布，中国1-8月铜精矿进口量为346万吨，同比增长8.4%。

另外，中国1-8月未锻造的铜及铜材进口1,688,433吨,同比下降11.6%.海关称,8月中国进口未锻造的铜及铜材178,047吨。（见表1、图1）

表1：8月全国精炼铜，阳极铜，铜合金和铜精矿进出口数据单位：吨

图1:中国进出口精炼铜对比

三、中国精炼铜产量分析

据中国国家统计局统计数据显示，8月份精炼铜产量为32.04万吨，较去年同期水平下降0.5%，1-8月累计精炼铜产量247.16万吨，较去年同期水平增加了15%。另外，8月份铜选矿产品含铜量为8.28万吨，较去年同期增加了16.9%，1-8月累计为60.79万吨，较去年同期增加了21.1%。（见图2）

图2:中国连续四年精炼铜产量走势

四、9月份国内铜价呈现疲软行情

本月，国内主要现货市场及上期所行情都呈现了先跌后反弹行情。截止9月23日，本月现货市场最高价出现在9月1日，长江现货价为60,690元/吨、华通现货价为60,410元/吨；广东现货价为60,700元/吨；最低价出现在9月18日，长江现货价为56,850元/吨、华通现货价为56,600元/吨、广东地区现货价为56,600元/吨。

上期所价格表现最低价出现在9月1日价格为59,710元/吨;最高价出现在9月19日价格为54,420元/吨。

由于全球经济状况影响，国内需求远不如预期。铜需求的疲软，国内进口量非常少的情况下，港口库存直线下降，一度到1.5万吨左右。另外，LME市场库存持续增加（20万吨以上），SHFE市场远期合约空单不断，促使现货升水一度接近3,000。在高升水和国庆长假的背景下，市场有所缓解，相对的低价格和国庆备货因素在这个时候起到重要作用。（见图3）

图3:国内主要市场1#电解铜走势

五、国内外企业动态状况

江西铜业将于9月18日发行不超过68亿元企业债券，本次所募集资金主要用于收购江铜集团铜、金、钼主业相关资产,德兴铜矿13万吨扩产改造项目及海外资源的收购和开发等,以完善江西铜业的铜产业链,提高原料自给率,进入盈利前景较好的稀贵金属业务领域,减少关联交易,最终实现江铜集团整体上市。这表明,江西铜业正一步步朝着"以铜为主的多金属国际一流公司"的战略目标迈进。

2007年8月,江西铜业所属贵溪冶炼厂年产30万吨铜冶炼工程投入试生产,标志着江西铜业已经形成年产阴极铜70万吨的规模。然而,近年来,坐拥资源的国外矿业巨头一再打压关乎冶炼企业盈利水平的铜精矿加工费,2008年度铜精矿加工费甚至大幅降至47．2美元每吨／4．72美分每磅,并取消了价格分享条款,这比2007年度60／6．0的加工费下降了21％,较2006年度的95／9．5则下降超过50％。这对三分之二以上铜精矿需要从国外进口的国内铜冶炼企业包括江西铜业来说无疑是一个沉重的打击。

另外，江西铜业CEO李贻煌透露，旗下海外投资阿富汗艾娜克铜矿及秘鲁项目正按计划进行，未来3至5年建成，合共规模达34万吨。另一方面，该公司又预期下半年资本开支将达44.7亿元(人民币)，当中主要用作矿业务扩充产能，以及技术改革工程等。他表示，阿富汗与秘鲁项目正全速进行，当中阿富汗艾娜克铜矿已获得批核，冀可于年底前把具体方案落实。

该项目目标产量规模达20万吨，约需5年时间建成，需解决电力供应问题。至于秘鲁项目则已成国际团队，相信可于下月份进行评审，并于第四季开始订货，整个项目需三年建成，预计每年铜精矿产能达14万吨。谈及铜价走势方面，他认为，纵然环球经济增长放缓，铜供应仍然紧张，而现时铜价仍然处于高位，他个人对铜价走势并不悲观，相信日后可处于每吨7,800-8,000美元水平。至于内地经济相对稳健，宏观调控措施或会继续出台。该公司执行董事兼财务总监吴金星预期，公司下半年资本开支约44.7亿元，主要用作旗下矿业务扩充，以及技术改革工程等。

六、LME与SHFE三月期铜市场价格对比

9月中上旬，国内外铜价格下跌幅度基本一致，不过，随着国内订单货源不断到港，市场库存增加不少，另外，通过LME市场韩国釜山库存增减变化情况也看出，基本库存量都在往中国港口运送。“十一国庆节”因素促使现货市场出现备货状况，这也是价格出现短时间内反弹的主要因素之一。

市场人士分析，目前关注基本金属行情的上涨或下跌，从某种程度上需要关注全球金融动态，特别是美国政府能否把这次经济危机“化险为夷”，而不是它的暂时需求和库存情况。

图4:LME与SHFE市场三月期铜价格对比

七、LME铜显性库存及注销仓单分析

全球经济的疲软，使美国次贷危机影响还没有完全消除，“两房”企业危机四伏以及雷曼集团的宣告破产再次让经济陷入一个深渊泥谭，虽然，美国政府宣布拿出7，000亿美金救市，但资本市场仍然失去应有的信心。基本金属在房地产行业出现严重问题的情况下，出现这两年最大的跌幅，需求不好，库存也持续走高。（见图5）

图5:LME市场三月期铜库存

图6:LME市场三月期铜与注销仓单

从上图6，我们可以看出，价格在9月份持续阴跌，库存居高不下的情况下，注销仓单仍然是有增无减，基本上是持续性的。这充分说明需求的严重问题。

八、10月份国内铜市价格预测

通过以上各种影响因素分析，我们对10月份国内铜价格走势仍然不容乐观。表现好一点，可能会由于短暂的需求购买出现一定的反弹，期货方面出现空单了结促使价格上扬，不过幅度不会很大，最终将回到以经济为中心核心点上。从金融稳定程度来看，国内外经济都很难把握，短期对它不抱有很大希望。根据国内权威研究机构最新显示，国内经济将可能延续到明年第三、四季度能有所好转。预计10月份国内现货铜在55,000元/吨将形成交织点，如果形势不好，很有可能继续下探。（江波，资讯部编辑）