概述：7月份国内外铜比值继续维持在7.5左右。LME市场期铜继续高位运行，价格在8,000美金振荡，而SHFE市场期铜价格一直在61,500-63,000区间振荡。需求性季节不旺，直接促使市场参与者减少，价格涨跌无力。这月，美元汇兑欧元的悄悄走强，让基本金属市场产生一定的压力，另外，国际原油价格呈现高位盘整状态，这也是抑制铜价上涨的主要原因之一。不过，主要铜矿的工人罢工以及12万吨左右的库存让价格不会一泻千里。西方传统淡季确实让市场清淡许多。

一、WBMS：1-5月全球铜市供应短缺15.9万吨

据全球金属统计局(WBMS)公布，今年前五个月全球铜市供应短缺15.9万吨，1-4月为短缺42,000吨。该数据显示，今年前五个月矿产铜产量为619万吨，较2007年1-5月下滑3.5%。1-5月精炼铜产量较去年同期增加0.7%至747.7万吨。中国的铜产量增加12.2万吨，印度和赞比亚的铜产量同比微幅上升。不过全球最大的铜生产国智利同期的产量减少8.8万吨，日本产量减少2.4万吨。WBMS称，今年1-5月全球铜消费量为764万吨，较上年同期略高。中国的消费量增加至211.1万吨，去年同期为198.9万吨。统计的表观需求数据不包括政府库存变化或者其它未报吿库存。1-5月欧盟27国的铜需求为159.4万吨，较去年同期下滑10%。在5月，精炼铜产量为148.35万吨，消费量为152.26万吨。

另外，ICSG在最新的月度报告中表示，今年1-4月全球精炼铜消费量超过产量为10.8万吨，去年同期为不足24.4万吨。ICSG表示，1-4月全球精炼铜产量为602.8万吨，消费量总计为613.6万吨。

二、中国进出口精炼铜分析

据海关总署周二公布的初步数据显示，中国1-6月未锻造的铜（包括铜合金）进口同比下滑17.9%至818,100吨。6月铜精矿进口量为390,000吨，同比增加1.9%。1-6月铜精矿进口为268万吨，同比增加18%。

麦格理表示，和预计的一样，6月中国铜进口水平相当低。精铜矿、合金和阳极铜的进口总量为9.18万吨（同比下降了24.4%），为2006年11月以来的最低。进口的走弱与上海/伦敦的铜价差不利于进口有关。

该机构同时指出，考虑到出口为1.28万吨，精铜矿、合金和阳极铜的进口总量约为7万余吨，这和去年第三季度的水平一样低，那时候中国消费者在2006年初大量进口铜后开始释放库存。今年上半年，精铜、铜合金和阳极铜的进口总量为67.86万吨，同比减少了27.7万吨，下降了29%。

“然而，这并不意味着中国的铜矿需求在下降。国内生产量在上升，虽然我们还没有6月的生产数据，但是今年前5个月的铜矿产量同比增加了18.6%，约24万吨。”（见表1、图1）

表1：6月全国精炼铜，阳极铜，铜合金和铜精矿进出口数据单位：吨

图1:中国进出口精炼铜对比

三、中国精炼铜产量分析

据中国统计局统计数据显示，6月份精炼铜产量为33.06万吨，较同期上升了16.4%，1-6月精炼铜产量为181.50万吨，较同期上升了19%。自今年2月份以来，国内精炼铜不断释放产能打破了以往规律，净进口量呈减弱趋势运行，不过，从上半年每个月的表观消费量来看，也许是价格因素，也呈下降趋势。（见图2）

图2:中国连续四年精炼铜产量走势

四、7月份国内铜市冲高回落

7月份，国内铜市把价格冲高到3日价格在65,000元/吨封顶，随后，市场价格出现振荡下行，整体市场成交不好。远期主力合约也都在高位纷纷平仓，不过，在62,000元/吨左右市场参与者订单量开始增加。纵缆整月，我们发现在7月30日市场出现月底价，价格在61,500元/吨左右。

从上海市场铜库存看，几乎每周都出现数量增加现象，截止上周五，上海库存量为41,090吨。从库存量来看，这段时间库存不大，但是也显示由于季节性周期变化特征，库存消化不好。由于国内外比值一直在低位运行，且出口关税因素影响，国内铜出不去，国外铜进不来，这样造成国内外不构成一个价格体系系统。

目前，国内价格一直围绕62,000元/吨左右这个点位运行，而国外一直在历史高位振荡，基本在8,000美金这个位置涨跌振荡。

天气因素：7月上旬，整个华东地区都属于梅雨季节，这对于出货数量也造成直接影响。未来两个月由于天气情况，华南地区都会出现台风和暴雨天气，这样一来，市场成交清淡更加明显。

图3:国内主要市场1#电解铜走势

五、国内外企业动态状况

山东祥光铜业集团，自阴极铜去年投产以来，第一期工作进展顺利。不过，贵金属和物料两个车间仍然还没有完工，预计在2008年12月份能最后交接。对于第二期工程，已经报国务院批准下来，不过，动工时间没有提到工作日程上。两期工程预计能生产40万吨阴极铜。

凉山州昆鹏铜业10万吨／年阳极铜冶炼项目全面启动。该项目由云南铜业集团总投资约10.6亿元，建成后将达到生产30万吨硫酸、1万吨金属镍、10万吨阳极铜的生产能力，按现价计算年创工业产值将达到100亿元，实现增加值50亿元，税收5亿元。

由中冶恩菲工程技术有限公司在上世80年代承担设计并建成投产的江铜集团德兴铜矿是国内最大的有色金属样板矿山。为了保证江铜集团冶炼厂的铜原料供应，继续为国民经济做出更大贡献。江铜集团决定进行德兴铜矿扩产改造，开发德兴铜矿深部的资源和大量利用低品位矿石资源，并委托中冶恩菲公司进行设计。目前项目设计工作进展顺利。

智利国有铜公司Codelco在其北部矿区中心地带发现一处新的矿藏,估计该矿包括黄金和铜矿石的储量约为3亿吨。"我们已经确定。含矿石储量,约3亿吨,其中0.8%左右为黄金和铜矿。"该报援引Codelco副总裁JuanEnriqueMorales的话报导称。该报称,目前该矿藏尚未被证实。未能立即获得Codelco的官方人员评论。Codelco每年铜产量约在160万吨,是全球第一大铜矿。

必和必拓公司一高层人士周二表示，下属位于秘鲁的Antamina锌铜矿生产未受到罢工严重影响。JoseSalazar表示，“整体来看，罢工没有造成大的影响。”该矿是全球最大的铜锌露天矿之一。

智利矿业部长冈萨雷斯表示,智利国营公司Codelco将寻求保留GabrielaMistral铜矿的100%权益,尽管之前该公司已经同意向中国五矿集团出售部分权益。世界最大的铜生产商Codelco曾在2005年与中国五矿达成协议,同意向五矿出售Gaby铜矿最多49%的权益。当时铜价较低,远非今日之高位,并且当时Codelco需要资金实现扩张。Gaby铜矿现已投产,中国五矿向其投资了5.5亿美元。根据当初协议,五矿集团在未来15年将可以低于通行现货价格购买铜,并且五矿可以选择收购该矿最多49%的权益.该矿每年铜产量约15万吨。

六、LME与SHFE三月期铜市场价格对比

美国经济一直处于疲软态势，“次贷危机”让美国房地产企业陷入前所未所的经济困境，这对用铜量来说，无疑是一个重锤敲击。另外，美国的各项经济指标都会触击这个期货神经。这月，美元汇兑欧元稍稍走强和国际原油冲高回落，都抑制了铜价上升的动力。

从当前品种走势看，中国需求因素未必能影响全球铜价涨跌，我们从今年两市价格图形可以直观看出。由于前两年国内铜价格处于振荡上升状态，再有需求拉动型成分带动促使两市价格比都会在8.5以上。

不过，随着中国后期市场演变，生产原料、人力成本等因素费用的增加将会使中国出口产品逐渐畏缩，以往的贸易顺差型将很难看到。（见图4）

图4:LME与SHFE市场三月期铜价格对比

七、LME铜显性库存及注销仓单分析

全球经济疲软，铜需求清淡，另外，西方国家的夏日假期来临，让下游加工企业都出现减少订单现象。这样一来，铜库存自然出现不断增加局面，需要说明的是7月份几家大铜矿罢工现象有所减弱，且周期短，供应数量一直在增加。截止7月31日，铜库存为142,400吨,较上个月上升了19,800吨。(见图5)

图5:LME市场三月期铜库存

从库存量来看，一直处于增加，而且数量已经出现较严重状态。这月，注销仓单同时也呈现逐渐增加迹象。从库存、注销仓单、价格关系来看，第一，库存增加，注销仓单减少，则价格上涨；第二，库存下降，注销仓增加，则价格下降；第三，库存增加，注销仓单同时增加，则价格也出现下降。因此，我们通过注销仓单也基本能够反映价格涨跌成分。（见图6）

图6:LME市场三月期铜与注销仓单

八、8月份国内铜市价格预测

7月份，国内外铜市场价格受到宏观经济、需求、库存、罢工等因素影响整体走软出现相对底部振荡运行情况。我们预计8月份铜仍然受到以上因素影响而制约铜价有很大的表现空间，出现宽幅振荡，大量的聚集能量，等待时机。（肖童，资讯部编辑）