概述：市场进入传统消费淡季，国际及国内铝价都表现为先扬后抑的态势，但国内铝市仍明显弱于国际。宏观经济前景的黯淡和铝自身供大于求的局面促使铝价下滑，并继续抑制铝价。基本面上，WBMS数据显示2008年1-5月全球铝市供应过剩784,000吨，远高于去年同期的过剩179,000吨。而全球原铝需求较去年同期增加4.0%至1,596万吨。原铝产量则同比增加7.9%至1,648万吨。截至今年5月底总的库存超过331万吨，能够满足32天的需求。宏观面上，美国次贷危机对金属市场影响依然明显；国内8月正是奥运阶段，环保和节能因素较大地影响了部分铝产品的生产加工及运输。供应面上，铝产量增速明显放缓，但铝产量仍呈增长态势，铝市过剩局面未改。消费面上，市场进入传统的“消费淡季”，整体需求偏软。国内铝市虽在成本上得到支撑，但仍将继续弱势振荡的态势。

一、国际铝市运行情况

（一）世界原铝产量有望减少：

国际铝业学会（IAI）21日公布的初步数据显示，全球6月原铝日均产量增至7.07万吨，高于5月的7.06万吨和去年6月的6.78万吨（见图1）。6月总产量为212.1万吨,5月为218.9万吨,去年6月为203.4万吨（见表1）。世界金属统计局（WBMS）的数据则显示，1-5月铝产量同比增加7.9%至1,648万吨。

表1：6月世界原铝产量报告（单位：千吨）

6月世界原铝日均产量较上月虽然持平，但整体上小幅减少，在北半球的各地相继进入夏季，电力紧张因素较大地限制了各地产能的释放，尤以北美、欧洲为主，据加拿大、美国等国铝业协会的数据可知，加拿大、美国等国6月原铝产量较5月明显减少。而国内外因电力紧张、煤炭等能源问题纷纷采取减产或停产等措施，印度国家铝业下属Orissa氧化铝精炼厂自8月2日起减产50%；福斯铝厂7月底将关闭1条电解铝生产线，之后将关闭第2条；扎波罗热铝厂则拟停止运营，8月仍是夏季用电的高峰，国际能源也呈高位运行，这都较大程度地影响了世界原铝产量的释放，因此，8月世界原铝产量有望持续减少。

（二）全球铝市可能仍表现为过剩：

全球金属统计局（WBMS）数据显示，今年1-5月全球铝库存超过331万吨，能够满足全球32天的需求（见表2）。在全球铝库存报告里则可知未加工的铝库存较5月减少115千吨；未加工的和已加工的总体则减少121千吨。

原铝需求量虽较去年同期增加4.0%，但与同期产量增速相比，则仍多出52万吨的产量未有相应消费。挪威铝业公司海德鲁等纷纷表示需求前进“不确定”，受需求疲软且全球经济增长放缓拖累，汽车制造商等下游大幅削减产量，铝库存消耗不会对铝市过剩局面有明显改善。

图1：全球原铝日均产量和总产量比较图（单位：万吨）

而伦敦金属交易所（LME）铝库存总量自2008年初整体持续稳步增长，始终在高位运行（见图2），主要原因可能为：需求疲软，原铝销售情况不理想；其次，寄放在LME仓库，铝厂能立即收到付款。而就日本、美国等国的消费疲软来看，库存消化较慢，尤其是中国国内需求疲软，加之市场担忧原铝关税的调整，纷纷加大铝出口，对国际市场供应增加，8月份铝市过剩的局面仍将持续。

表2：6月世界原铝库存量报告（单位：千吨）

图2：伦敦金属交易所（LME）铝库存统计图（单位：千吨）

（三）国际铝价将窄幅振荡：

7月国际铝价表现强势，基本在3,000美元上方窄幅振荡，并几度冲击今年以来高点，并冲至3,381美元（见图3）。虽受到能源、电力成本较大支撑，部分铝厂出现减产限产现象，但难改供应过剩的局面，全球经济增速放缓也打击了原铝小幅，美国、日本等汽车、建筑市场需求疲软，中国对国际市场供应加大，也较大地抑制了铝价。8月份伦铝将表现为窄幅振荡，筑底区间在2,900-2,950美元区间，也有下探2,800美元低点的可能。

图3：LME三月期铝与SHFE三月期铝走势图

二、国内铝市运行情况分析

（一）原铝产量增速可能持续放缓：

据中国国家统计局公布的数据显示，2008年6月中国原铝产量达到1,172千吨，较5月增加了5千吨或0.04%.而WBMS的数据可知，中国铝产量占到全球近33%，1-5月的产量增加59.4万吨。

入夏以后，全球范围内电力、煤焦等能源紧张引发部分地区生产中断，7月初，中国20家电解铝企业决定要在一个月内减产5％～10％，之后，国内电解铝企业响应联合减产倡议，已有伊川电力集团、河南神火铝业股份有限公司、云南铝业、湖南创元铝业有限公司做出减产行动，中铝在山西的两工厂也“限电减产”。

据了解，伊川电力推迟了计划在本月上旬启动的电解槽运行，并对大修设备暂不启动运行，同时承诺在需要时关停部分产能；神火铝业已停开12台200KA和10台350KA电解槽，并对每月大修的设备不再重新启动；云南铝业对大修的20台电解槽暂不投入运行；创元铝业对300KA电解槽实施停槽。此外，南山铝业也表示要对电解槽提前进行大修。花旗集团称“最近中国铝减产5-10%，全年减产量在75万吨-150万吨之间。”因此，8月铝产量的增速仍将有所放缓。（见图4）。

图4：中国原铝产量走势图

（二）铝合金产品出口将持续增加：

中国海关公布的原铝及相关产品进出口数据可知，铝合金出口同比增加430%至11.4万吨，铝合金出口的大幅上升使得市场担心后期是否会再度出台对铝行业下游调整出口关税的政策。之前已经有多个品种调整了出口关税，铝下游消费已经受到较为明显的影响。铝合金出口保持大幅增加趋势，中国的出口商趁目前国际铝价高企，且中国尚未对铝合金开征15%的出口关税之机，大幅增加铝合金的出口。市场对出口关税调整的担忧，促使国内铝冶炼企业增加高附加值铝产品出口，铝产品出口重点由原铝向铝合金转移，铝合金出口仍有增加态势。

图5：SHFE库存走势图

（三）国内暂时难改“供大于求”：

国内铝库存小幅增加，在高位运行。而国内需求疲软，拿货不积极，部分商家也因在高位拿货不愿低价出货，多持惜售心理，库存消化缓慢，国内铝库存小幅增加。（见图5）。

国内虽纷纷传出减产或停产消息，但仍难改需求疲软、供大于求的局面，有市场人士曾测算，承诺减产的20家企业今年1-5月份的电解铝产量占全国总产量的71.3%，日产量约为2.6万吨，减产5%-10%意味着日减产1300－2600吨。而根据世界金属统计局（WBMS）今年前5月的数据来看，全球日过剩量为5220吨左右，尽管我国夏季电力紧张的局面仍将延续，但铝供过于求的局面暂时仍难改变。

三、后期铝价走势展望

（一）氧化铝价格下行空间有限：

贸易商及行业网站31日称，中国铝业股份有限公司将下调氧化铝价格，从之前的每吨3,500元下调至3,200元，8月1日起生效。这是中国铝业公司自6月初将氧化铝价格由4200元/吨下调至3500元/吨后的第二次调整，下调幅度累计达23.8%。随着国内氧化铝产能的进一步释放，供应增加以及库存的压力，后市氧化铝价格仍存在下行压力，但受到进口铝土矿价格不断提高、品位出现下降等因素影响，以进口铝土矿作为生产原料的氧化铝企业的生产成本日益上涨，氧化铝价格下行空间有限。

另外，氧化铝价格下滑到一定程度，氧化铝企业无利可图时也会相应减产，市场供应减少后氧化铝价格可能重新上升，

图6：国内主要市场A00铝锭价格走势比较图（单位：元/吨）

（二）铝锭价格弱势振荡：

全球经济前景黯淡。美国6月份CPI上升到5%，失业率从4.5%上升的5.5%，消费者信心大幅下滑。美国大型企业联合会7月21日发布报告说，用于预测今后3到6个月美国经济走势的先行经济指数6月份下跌0.1%，显示美国经济前景不容乐观。欧元区方面，消费者信心持续走弱，德国、法国、西班牙以及意大利的工业产值均有不同程度的下降。日本方面的消费者信心指数也有所下滑。在全球经济进入调整期的环境下，铝的消费增长也将放缓，这将压制铝价上行。

图7：上海市场A00铝锭价格走势图（单位：元/吨）

近期美国一系列救市政策及美国财政部长保尔森力挺美元的讲话，给美元带来支撑，美元有所反弹，受到飓风影响减弱与美元走强拖累，原油价格下挫到124美元附近，美元的反弹及原油价格下跌导致铝价继续回调，而美国近期公布制造业数据不及预期加剧了市场对金属需求忧虑。

而如果后期因铝合金出口再度引发关税调控，对于目前已经消费增速下降的国内铝市来说，可能是一个潜在的利空，需要密切关注下游加工产品的出口数据。

7月国内铝价基本在成本价附近窄幅波动（见图6），市场人士测算，按中铝系氧化铝价格3500元的含税价格计算，平均以1.95吨氧化铝消耗量，加上0.425元电价，以及各种成本和费用计算，每吨电解铝成本大约在17800元左右。根据国家发改委公布的统计报告，1～5月份铝冶炼企业利润同比下降36.5％，相当一部分电解铝企业已经出现亏损，预计下半年的形势将更加严峻。不少电解铝企业拥有自己的配套电厂，对电价上涨有一定的消化能力，但是今年以来电煤价格的上涨幅度高达30%，也间接提高了企业的生产成本。

铝市方向在8月份将继续被上涨的能源价格和供应过剩这两个反向的压力所推动（见图7）。偏软的基本面极大地制约了铝价的上涨空间，整体的供应过剩局面未彻底改变的情况下，且国内进入传统淡季，需求疲软，又缺乏人气支持和资金关注，铝市要走出较大的行情较难，只能维持在区间弱势振荡。但短期内更高的成本价格和较强的能源商品价格对铝价构成了支撑，而国内进入夏季用电高峰，国内电力供应偏紧，铝厂生产活动将受到影响。基于节能环保的因素，冶炼成本，对铝价形成支撑，目前国内铝价有足够的上涨理由和需要，预计8月份国内铝价仍会在区间弱势振荡中小幅走高，预期将在18,700至19,500元/吨区间。(肖吕Mysteel.com资讯部)