概述：第2季度国内铝市仍未改变外强内弱、弱势振荡的局势，基本在18,520-18,730区间窄幅波动。基本面上，WBMS数据显示2008年1-4月全球铝市供应过剩458,000吨，而去年同期过剩29,000吨。而全球原铝需求为1255万吨，较去年同期增加464,000吨或3.8%。原铝产量同比增加894,000吨至1301万吨。而至5月底国外铝库存持续稳步增加，LME铝库存高达109万吨，这相当于全球10日的消费量。宏观面上，美国联邦储备委员会宣布维持利率不变，但利率前景不明；市场对全球通货膨胀及预期的担忧加剧。供应面上，铝产量增速虽有所回落，但铝产量仍是高位，铝市过剩现象明显。消费面上，传统上为“消费旺季”的第2季度出现全球铝消费疲软、第3季度消费可能放缓的现象，国内铝市疲软难改。其他因素，中铝下调氧化铝等原料价格，国内上调电价及燃油费，可能支撑着铝市的振荡局面。

一、国际铝市运行情况

5月世界原铝产量整体上小幅增加，主要关注美洲及亚洲铝产能的增加，但增幅有所放缓，巴西、美国等国较去年同期产量则小幅下滑。国际铝业学会（IAI）公布的初步数据显示，5月原铝日均产量持平于4月修正后的70,600吨。5月原铝总产量为218.9万吨，4月修正后为211.8万吨，去年同期为209.0万吨。中国5月平均每日生产1,167吨铝，高于4月的1,101吨（见表1）。世界金属统计局（WBMS）的数据则显示，1-4月铝产量增加894,000吨或7.4%，达到1,301万吨。

国际铝业协会（IAI）数据显示，今年5月全球铝库存增加67,000吨至292.9万吨，较4月的291.3万吨增加16,000吨（见表2），4月铝库存修正后为286.2万吨。

表1：5月世界原铝产量报告（单位：千吨）

原铝的供求仍表现为过剩的局面。WBMS数据显示，全球铝市供应过剩458,000吨，去年同期为过剩29,000吨。原铝需求量为1255万吨，较去年同期增加464,000吨或3.8%。美国民用住宅建筑业和交通运输业的铝消费都出现不同程度的缩减，航空制造业的情况略好。日本铝市同样清淡，中国铝消费也表现疲软，这较大程度地影响着全球消费的表现。

图1：全球原铝日均产量和总产量比较图（单位：万吨）

6月伦敦金属交易所（LME）铝总库存量整体持续稳步增长，始终在100万吨上方浮动，一度达到109万吨上方，相当于全球10日的消费量（见图2），主要原因可能为：原铝销售情况不理想，铝厂通过LME仓库来解决原铝积压问题；其次，寄放在LME仓库，铝厂可立即收到付款，而售给一般用户的付款期较长。而就中国、日本、美国及西班牙、意大利等欧洲各国的消费疲软来看，库存消化较慢，预计7月铝库存仍将在较高位浮动。

表2：5月世界原铝库存量报告（单位：千吨）

图2：伦敦金属交易所（LME）铝库存统计图（单位：千吨）

6月国际铝价始终在3000美元关口窄幅波动（见图3），LME基本金属6月BASE结算价为2957.86美金。美国民用住宅建筑业和交通运输业的铝消费都出现不同程度的缩减，航空制造业的情况略好。日本、中国铝市表现清淡，高库存及消费不旺制约了铝价的上涨空间，铝价的上涨动能主要来自能源、电力等成本的支撑。瑞银甚至称，“由于煤炭价格上涨，铝生产成本大幅提高，迫使一些低收入的小型冶炼厂关闭。伦铝在突破3150美元的关口后，期价有望站稳在3000美元上方，并对年内高点3255美元/吨再次发起冲击。

图3：LME三月期铝与SHFE三月期铝走势图

二、国内铝市运行情况分析

（一）原铝产量增速可能放缓：

据中国国家统计局公布的数据显示，2008年5月中国原铝产量达到1167千吨，较4月增加了66千吨.而IAI提供的数据可知，中国5月平均每日生产1,167吨铝，高于4月的1,101吨。WBMS的数据又可知，中国增产418,000吨，目前几占全球总产量的33%。

2008年前5个月中国原铝产量为5,440,400吨，同比增长13.2%。同时政府紧缩的宏观调控措施使铝加工商的现金流缩减，进而导致原铝采购减少。而全球范围内的能源紧张引发部分地区生产中断，年内铝产量的增速将有所放缓，新增产能的释放也有所放缓从而减轻铝的部分现货压力。（见图5）。

图4：中国原铝产量走势图

（二）铝产品继续呈现净出口局面：

中国海关总署最新数据显示，中国5月原铝出口下降72.03%至4,022吨，进口则增加78.88%至10,305吨。据WBMS数据可知，中国净出口增加114,000吨至122,000吨。在数量上中国原铝呈现净进口，从总体贸易状况看，中国铝产品则呈净出口格局。中国原铝供应过剩使得中国铝产品继续呈净出口局面，而中国原铝产量继续增长及需求疲软又加剧了过剩局面，预计中国铝产品呈净出口局面依然会保持。

1-5月铝合金出口282,053吨，同比增长88.08%；同期进口63,797吨，同比下降8.4%，净出口218,256吨；5月中国铝合金出口82,647吨，同比增长159.87%；同期进口13,406吨，同比增长3.53%，净出口69,241吨。铝合金出口保持大幅增加趋势，且国内宏观政策如调高原铝出口税率等使得铝冶炼企业增加高附加值铝产品出口，铝产品出口重点由原铝向铝合金转移。

（三）国内库存有可能小幅增加：

LME铝库存稳步增加，而上海、广东铝库存却连续3周出现小幅减少企稳的现象。主要是由于震后及南方雨水天气问题导致的交通问题给运输带来压力，上海、广东等主要市场到货量小幅减少，但随着运输压力的减缓，到货量有望小幅增加。（见图5）。

（四）国内需求疲软局面暂时难改：

就WBMS数据知，中国半成品铝产量增加40%，远高于中国需求增加9%的速度。全球经济前景趋软使得铝需求受到影响，中国铝市供求关系疲软局面也依然未得到根本改善，随着传统淡季的临近，库存消化较为缓慢，对市场消化库存的能力将有所减弱。

图5：SHFE库存走势图

三、后期铝价走势展望

图6：08年第2季度国内主要现货市场每日平均价比较（单位：元/吨）

利多因素：成本推动为目前铝价上涨的主要支撑。发改委27日公告，全国上网电价上调1.7分/千瓦时，连同上周公布的提价2.5分/千瓦时，电解铝的冶炼为高耗能行业，其中电力成本占总成本的近40%，此次电价调整预计将增加电解铝成本610元/吨。据统计数据显示，今年上半年中国的铝、锌等金属行业电力成本平均上升了3至5分/千瓦时不等，且从国家宏观调控的角度来看，为了严格落实差别电价和提升高能耗行业的工业用电价格，预计我国今年下半年电价仍有进一步上调的可能。由此可见，铝价受此影响，成本支撑非常明显，下半年预计将出现易涨难跌的局面。而国内汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元，这都给铝价带来支撑，并使5、6月以来基本徘徊于成本价的铝价有望上抬成本线。

电力供应紧张局面暂时难以改变。中国和南非等因缺乏煤炭供应，目前仍面临潜在的电力供应不足状况。为确保民用电力供应，一些国家已采取措施削减像炼铝厂这种高耗能企业的能源供应，这样铝的供应量更少。力拓也表示它们已削减了其在新西兰蒂瓦伊角冶炼厂（TiwaiPoint）10%的产量，约3.5万公吨，以缓解该国的电力压力。此外，必和必拓宣布已削减在非洲三座炼铝厂10%的产能，这将造成超过12万公吨/年的损失。

图7：国内主要市场A00铝锭价格走势比较图（单位：元/吨）

利空因素：中铝3日下调氧化铝现货价16.7%，由每吨4200元降至每吨3500元。之后又下调氢氧化铝的价格，今年一季度我国电解铝产量同比增长10.81%，而同期氧化铝产量则为20.18%，明显高于电解铝产量的增幅。氧化铝供应过剩加大而难以维持高位运行，氧化铝等原料下调也暂时缓解了高成本运行的压力。

从宏观方面考虑，成品油调价和电价上调可能导致CPI在三季度维持高位，央行紧缩货币政策还将继续，这可能导致经济增长放缓，对金属需求量下滑，金属价格中长期走势将承压。

美国联邦储备委员会(Fed)周三宣布维持利率不变，这是Fed自去年夏季以来首次决定维持利率不变，此外，Fed对通货膨胀和通货膨胀预期的担忧加剧。

图8：上海市场A00铝锭价格走势图（单位：元/吨）

本月国内铝价基本在成本价附近窄幅波动（见图6），国内较大的库存和消费的减少均制约了铝价的上涨空间，整体的供应过剩局面未彻底改变、基本面未明显改善的情况下，且又缺乏人气支持和资金关注，铝市要走出较大的行情较难，只能维持在区间弱势振荡。但受能源及电力等成本支撑，若能源价格继续上涨引发铝厂减产或关停，且目前国内铝价有足够的上涨理由和需要，铝价成本线得以上调，国内铝市仍有望站到20000元/吨的相对高位（见图7和图8）。(肖吕Mysteel.com资讯部)