概述：4月份国内铝市基本保持外强内弱、弱势振荡下行的局势，价格区间基本在18,500-19,030。基本面上，WBMS数据显示2008年1-2月全球铝市供应过剩186,000吨，而2007年同期过剩25,000吨。而全球原铝需求为637万吨，较去年同期增加423,000吨。原铝产量同比增加584,000吨至655万吨，截至2月末，铝库存超过306万吨，相当于全球四周多消费量。而至4月底国内外铝库存持续增加，LME铝库存高达104万吨。宏观面上，美国公布的最新经济数据以及次贷危机所引起的担忧依然存在，中国再次上调存款准备金率，都支撑着铝价持续盘整。消费面上，4、5月份是铝材消费的传统旺季，但3、4月份出现“旺季不旺”的现象。供应面上，铝产量增速虽有所回落，但铝产量仍是高位，铝市过剩现象明显。其他因素，海运费持续上涨，氧化铝价格上扬及电力供应紧张等成本高企，可能支撑着铝市的振荡上扬。

一、国际铝市运行情况

3月世界原铝产量整体上明显增加，虽然南非及中国电力因素影响，产量增速有所回落，但新增产能的释放依然不可忽视。国际铝业学会（IAI）上周公布的初步数据显示，全球3月原铝日均产量增至6.99万吨，2月为6.98万吨，去年3月为6.7万吨。3月原铝总产量为216.8万吨，高于2月的202.4万吨，去年同期为207.8万吨。3月份，全球原铝日均产量为10.44万吨，高于2月的10.04万吨（见表1）。世界金属统计局（WBMS）的数据则显示，原铝产量同比增加584,000吨至655万吨。

国际铝业协会（IAI）数据显示，全球3月铝库存较2月增加了1.9万吨，至284.9万吨，增幅为0.7%，较去年同期的288.3万吨减少3.4万吨（见表2）。WBMS详细数据则显示，截至2月末，铝库存超过306万吨，相当于全球四周多消费量。而位于伦敦、上海和东京的三大交易所库存同比增加111.9万吨，去年同期为104.4万吨。

表1：3月世界原铝产量报告（单位：千吨）

而原铝的供求情况仍然表现为过剩的局面。WBMS数据显示，2008年1-2月全球铝市供应过剩186,000吨，而2007年同期过剩25,000吨。而全球原铝需求为637万吨，较去年同期增加423,000吨。中国3月份原铝出口下降16.8%至8,619吨，进口则下降84.0%至5,418吨，国内铝市的“旺季不旺”也严重影响到了国际铝市的消费方面，全球消费量仍较大程度地受着中国需求的推动。

图1：全球原铝日均产量和总产量比较图（单位：万吨）

4月伦敦金属交易所（LME）铝总库存量整体上仍持续增长，始终在100万吨上方浮动（见图2），LME的高库存限制了伦铝的上涨空间。随着中国及国际上其他各国或地区的需求恢复，有望消耗一部分库存。

表2：3月世界原铝库存量报告（单位：千吨）

就CRU提供的数据可知，LME3月期铝的注销仓单自07年12月以来持续增加，这也在一定程度上支撑铝价的上涨。

图2：伦敦金属交易所（LME）铝库存统计图（单位：千吨）

3月以来国际铝价始终在3000美元上方窄幅振荡（见图3），美国经济数据等显示，美国制造业、房屋市场等虽不景气，对普通合金的需求减弱，但铝坯行业需求尚好，两相抵消。业内人士估计，消费旺季临近，第二季度市场回暖，升水将会提升，但南非等电力因素已逐渐消化，当地铝厂进一步减产可能减少，LME铝价上涨将会受到限制。巴克莱资本甚至表示，由于供给增长受到能源短缺限制及中国需求上升，明年铝价表现将超过所有其他基本金属。伦铝近日走势良好，价增量升，期价有望对年内高点3255美元/吨再次发起冲击。

图3：LME三月期铝与SHFE三月期铝走势图

二、国内铝市运行情况分析

（一）原铝产量增速可能放缓：

据中国国家统计局17日公布的数据显示，2008年3月中国原铝产量较07年3月同比增加11.1％，达到1076.6千吨，1-3月则同比增加7.9%至3122.4千吨.而氧化铝产量同比则增加25.5%至2048.0千吨，1-3月同比增加26.1%。

雪灾之后，国内原铝及氧化铝产量继续保持较快增速，同时，由于目前铝现货内外比价为6.07，仍未到达启动出口的条件，大部分的产量仍需国内消化，对疲弱的现货价格继续构成压制（见图5）。

图4：中国原铝及氧化铝产量变化图

（二）国内出口量可能持续小幅减缩：

中国海关总署最新数据显示，中国2008第一季度半成品铝和未锻造铝进口量同比增长7.6%，三月份进口量为76,803吨，环比增长5.61%。中国3月份氧化铝进口总量环比下降33.33%至200,000吨；原铝出口下降16.8%至8,619吨，进口则下降84.0%至5,418吨，主要原因是铝生产厂家需求疲软（见图5）。

据海关统计，2007年中国对土耳其出口铝板带、箔材19528吨，同比增长65.5%。其中铝箔的出口量为11194吨，同比增长117.2%，占全部铝箔出口长25.5%，占全部板带出口量的1.8%。而本月中国有色金属工业协会已对业内企业下发通知，自3月19日起暂停对出口量大、附加值低的铝板带、箔出口到土耳其的盖章确认手续。中铝山东分公司则成功研制新型铝基复合材料，有望打破我国长期依赖进口的局面。这将在一定程度上减缩国内铝的出口量。

图5：国内铝表观消费量走势图

（三）国内库存有可能小幅减少：

LME铝库存整体上大幅上扬，国内铝库存也持续增加。广东铝库存虽出现小幅减少的现象，但上海、杭州等华东市场显性库存连续增加，至109,878的高点，这也成为影响铝价上涨的另一重要因素，随着5月铝市需求的恢复，上海铝库存有可能有所减少（见图6）。

图6：SHFE库存走势图

（四）国内需求有望回暖：

就中国已公布的铜铝消费量里可看出，2月铝的表观消费量有所下降，且国家再次上调利息基准率，银行贷款额度受到限制，这也将影响到商家的资金流通情况。尤其是4、5月份是铝材消费的旺季，4月虽出现“旺季不旺”等令人担忧的消费现象，但市场出货量基本仍维持在一个正常水平，下游生产商拿货需求没有大幅萎缩。随着奥运临近，北京等周边地区房地产工程提前炽热，而夏季也开始到来，电器行业的需求有望恢复，市场需求有望回暖（见图5）。

三、后期铝价走势展望

图7：07年第1季度国内主要现货市场每日平均价比较（单位：元/吨）

利空因素：美国次级债危机导致全球金融市场动荡，美国经济增长减缓，房屋、汽车市场及就业等数据不利，也致使美国原铝需求减弱。

24日消息，俄罗斯联合铝业公司于周二宣布已在尼日利亚投资2000万美元开发铝冶炼厂，预计尼日利亚铝冶炼场在2010年末达到期初设计产能——197,000吨/年。而冰岛冶炼厂也欲扩张提高世纪铝业产能，预计产能为8-15万吨。

利多因素：美元出现反弹现象。奥运将近，国内许多房地产工程正在加紧步伐加快进度，夏季来临，电器等行业可能带动需求回暖。

而南山铝业日前斥资扩产，欲形成产能较为匹配的“电—氧化铝—电解铝—熔铸—热轧—冷轧—箔扎”完整的产业链，成就具有成本优势的一体化铝深加工基地。

图8：国内主要市场A00铝锭价格走势比较图（单位：元/吨）

图9：上海市场A00铝锭价格走势图（单位：元/吨）

第一季度中国铝业氧化铝产量下滑4.8%至227万吨，因其下属一些工厂因电力供应不足被迫关闭。必合必拓报道称第一季度氧化铝产量为109.5万吨，较07年第四季度下滑6.2万吨，主因为澳大利亚沃斯利氧化铝精炼厂产量走低。英美公司铝产量等也相继下降。这在一定程度上会引起供应相对紧张的担忧。

同时，西南铝1季度罐料产量同比大幅增长，增幅高达88.93%，综合成品率达到78.54%。用户市场反馈信息非常满意，国内已出现供不应求的局面。

本月国内铝价整体表现为平稳偏弱、外强内弱，伦铝一直在3000-3100美元/吨间波动，而沪铝主力合约则基本处于18500-19500间窄幅波动（见图7），沪铝期价将继续在底部区域徘徊，疲弱的现货及巨大的库存量，暂时不具备走出大行情的条件。但随着5月生产的逐渐恢复，需求的真正回暖，且海运费、电力等成本高企，现在大部分铝冶炼厂的现金成本已基本超过2000美元/吨，特别是国内的部分高耗能企业有可能已达到2500美元/吨。且未来一段时间内能源成本的增加仍会继续抬高铝冶炼的现金成本，国内铝价有望得到支撑（见图8和图9）。随着消费旺季的到来，下游需求的真正回暖，以及国际和国内市场中资金的纷纷介入，综合以上因素，国内铝市仍有望在振荡中上扬。(肖吕，Mysteel.com资讯部)