概述：3月份国内铝市基本保持弱势振荡下行的局势，未能延续1月后振荡上扬的态势，在3月初沪期铝曾一度上冲高点21,325的收盘价——但仍离LME高点3260美元有一大截，现货铝价自高位振荡下行。基本面上，WBMS数据显示2008年1月全球铝市供应过剩117,00吨，而2007年全年铝市供应过剩534,000吨。而08年1月全球原铝需求为316.3万吨，较07年1月增加206,000吨。原铝产量同比增加209,000吨至328万吨，截至1月末，库存总量略高于309.5万吨，相当于大约四周的需求量。而至3月底国内外铝库存持续增加，LME铝库存已站上100万吨上方。宏观面上，美国经济数据显示出的对经济衰退引来的担忧、美元走软及美国再次降息以救市等，而国内也再次上调利息基准率，都给铝市带来明显影响。海运费持续回落，都支撑着铝价持续盘整。消费面上，4、5月份是铝材消费的旺季，随着需求的逐渐恢复，铝市有望得到较强支撑。供应面上，受之前电力因素限制，2月铝产量虽小幅下降，但铝市仍呈过剩现象。其他因素，海运费持续上涨，氧化铝价格上扬及电价优惠措施的取消等成本高企，都支撑着铝市的振荡上扬。

一、国际铝市运行情况

世界金属统计局（WBMS）的数据显示，1月全球原铝产量同比增加209,000吨至328万吨，消费量为316.31万吨。在消费量统计中未包括未报吿库存变动。截至1月末，库存总量略高于309.5万吨，相当于大约四周的需求量。伦敦、上海和东京三家交易所持有的库存总量增至106万吨，而2007年末为104.4万吨。1月全球铝产量较上年同期增加6.8%，其中，中国铝产量增加148,000吨，目前约占全球总产量的三分之一，1月中国总计进口铝土矿210万吨，相当于全球总产量的13%。1月欧盟27国的铝产量增加7.7%。

2月世界原铝产量整体上仍呈小幅下降，虽然美国、加拿大以及拉丁美洲等地原铝产量都呈不同程度的增加，但受南非及中国电力因素影响，世界原铝产量整体上仍是小幅下降。（见表1）。

国际铝业协会（IAI）数据显示，全球2月铝库存较1月减少了11.1万吨，至284.4万吨，相对于去年同期减少了5.9万吨，当时近290.3万吨。IAI详细库存数据显示，全球铝库存分布最多的地区是欧洲，今年2月该地区的铝库存为127.5万吨，约占全球总库存的45%。

表1：2月世界原铝产量报告（单位：千吨）

而原铝的供求情况仍然表现为过剩的局面。WBMS数据显示，2008年1月全球铝市供应过剩117,00吨，2007年1月供应过剩114,000吨，而2007年全年，全球铝市供应过剩534,000吨。WBMS称，2008年1月全球原铝需求为316.3万吨，较2007年1月增加206,000吨。中国1月份出口量虽大幅下降，全球消费量仍较大程度地受着中国需求的推动。

图1：全球原铝日均产量和总产量比较图（单位：万吨）

3月伦敦金属交易所（LME）铝总库存量较2月大幅增加，并站上100万吨上方高位振荡（见图2），LME的高库存限制了伦铝的上涨空间，并成为LME三月期铝期价整体弱势振荡的重要原因。海湾挤压公司日前宣布其卡塔尔挤压厂的建造已经启动。该公司拟于未来六年将产能翻倍提升至10万公吨，该项目是其扩张战略的一部分，因08年中东地区铝挤压品需求量有望由07年的40万公吨增长至45万公吨。据澳大利亚消息：部分澳大利亚酒业厂商改变传统的玻璃瓶包装，换以全新的铝箔包装。随着中国及国际上其他各国或地区的需求恢复，有望消耗一部分库存。

就CRU提供的数据可知，LME3月期铝的注销仓单自07年12月以来持续增加，这也在一定程度上支撑铝价的上涨。

图2：伦敦金属交易所（LME）铝库存统计图（单位：千吨）

1月以来国际铝价始终在2800美元上方弱势振荡，面对美国次贷危机所引发的恐慌抛盘并有逆势上行的态势（见图3），预计4月国际铝市整体上仍呈振荡上扬。主要因为春季是公认的消费旺季，房地产工程重新开工，空调、冰箱等家电也加快生产，都造成铝需求出现季节性高峰。且中国雪灾影响，为弥补国内供求缺口，中国出口已明显下降，进口大增。南非电力公司从该国的铝冶炼厂等回购电力，每年将损失150万吨的产能。而3月11日必和必托也宣布，将关闭在南非的Bayside铝冶炼厂的Soderberg生产线，相当于9.2万吨的产能。麦格理等甚至预言：南非电力仍是全球铝产量的主要威胁。市场也再次上调08年铝价预估值。

图3：LME三月期铝与SHFE三月期铝走势图

二、国内铝市运行情况分析

（一）原铝产量方面：

据中国国家统计局13日公布的数据显示，2008年2月中国原铝产量较07年2月同比增加11.3％，达到998.1千吨，但较1月的1042.1千吨减少44千吨或4.2%.而氧化铝产量同比也增加28.1%至1642.1千吨，较1月则增加2.7%或42.4千吨。

受雪灾和电力等因素影响，中铝在贵州的两个分厂部分停产，其他部分厂家也出现减产或停产的现象，市场预期影响减产近30万吨，但随着中铝在贵州的分厂及遵义铝业等铝冶炼厂相继恢复生产情况，其产能也相继恢复。2月国内铝产量较1月虽有所下降，但同比仍有增加，中国有色矿业拟于伊朗建造铝冶炼厂等，随着生产的恢复，国内铝产量仍有望有所增加（见图5）。

图4：中国原铝及氧化铝产量变化图

（二）国内进出口量方面：

24日中国海关公布的进出口数据显示，中国2008年2月原铝出口同比下降89.9%至2,372吨，而进口大幅增加197.7%至12,712吨，铝土矿进口则增加80%至1,901,577吨。受雪灾及电力影响，国内原铝产量大幅减少，为弥补国内供求缺口，中国铝进口量势必会有所增长。且有消息称国家将再次出台调整铝材出口退税政策，这将在一定程度上限制铝出口量（见图5）。

图5：国内铝表观消费量走势图

（三）库存情况：

LME铝库存整体上自1月以来呈振荡上扬的态势，国内铝库存也连续增加，突破30万吨。上海铝库存连续增加7周，至105,046的高点，但较06年3、4月份的高点来说仍有一定差距，随着生产及需求的逐渐恢复，国内商家将开始陆续向上海发货，上海铝库存仍有望增加（见图6）。

图6：SHFE库存走势图

（四）需求方面：

2月份国内CPI高达8.7%，通货膨胀预期导致即期消费有所减少，如车辆、家电、食品包装等国内铝消费的主力品种，难免会受到不同程度的影响。且国家再次上调利息基准率，银行贷款额度受到限制，这也将影响到商家的资金流通情况。但4、5月份是铝材消费的旺季，入春以后，房地产工程重新开工，空调、冰箱等家电加快生产，都造成对铝的需求出现季节性的高峰。房地产业一直是国内铝市需求的“大户”，今年以来成交量虽有所萎缩，但市场需求仍有潜力。就中国已公布的铜铝消费量里可看出，1月铝的表观消费量有所下降，但随着消费旺季的到来，需求的逐渐恢复，国内铝市需求仍有较大上升的空间（见图6）。

三、后期铝价走势展望

图7：07年12月以来国内主要现货市场每日平均价比较（单位：元/吨）

自12月以来国内铝价整体呈振荡上扬的态势，3月虽冲高后回落，并跌破预期的支撑位（见图7），但随着生产的逐渐恢复，需求也在回暖，且海运费持续上涨、电力优惠取消等成本高企，国内铝价有望得到支撑（见图8和图9）。

图8：国内主要市场A00铝锭价格走势比较图（单位：元/吨）

图9：上海市场A00铝锭价格走势图（单位：元/吨）

利空因素：美国次级债危机导致全球金融市场动荡，美国经济增长减缓，房屋、汽车市场及就业等数据不利，也致使美国原铝需求减弱。日本制罐业和非汽车运输业需求增长，虽继续支持了市场，但其消费增长也依然疲弱。而国内外持续增加的高库存压力突出。

利多因素：美国持续减息、大规模减税等振兴经济财政政策，资产抵押商品票据抛售导致的市场流动性充裕，推动油价及商品市场价格大幅上扬。原油、黄金、农产品等商品价格飞涨。

全球电力短缺导致铝供应紧张的压力依然存在，巴西产能5.1万吨/年的Novelis被迫关闭其在Saramenha的1条生产线，南非必和必拓也被要求减少其电力消耗。因此，瑞银、弗里德曼等机构及市场纷纷调高今明两年铝价预估。

氧化铝持续紧张导致价格回升。电解铝产量的增加、氧化铝成本的走高（如铝土矿、强酸、碱及海运费等价格上涨）都造成了氧化铝市场的供应相对紧张。

全球铝消费日益增长，铝价下跌风险有限。现在大部分铝冶炼厂的现金成本已基本超过2000美元/吨，特别是国内的部分高耗能企业有可能已达到2500美元/吨。且未来一段时间内能源成本的增加仍会继续抬高铝冶炼的现金成本。随着消费旺季的到来，下游需求的真正回暖，以及国际和国内市场中资金的纷纷介入，受利空因素影响，国内铝市仍有望在振荡中上扬，并再次站上20,000的上方。(肖吕，Mysteel.com资讯部)