概述：3月份国内外铜市行情出现高位走低。整体下跌幅度在11%左右。从宏观面因素看，美联储针对美国衰退的经济，在3月出台贴现率下降政策，这个手段主要用来缓解增加美国货币流通量。从基金控制盘面看，纷纷出现获利清仓现象，这是对美国经济程度的担心，二月份铜价过快的拉动上涨，在缺少需求绝对拉动的背景下，下跌似乎也在情理之中。从库存看，LME市场库存一直出现下降，截止3月26日，总库存为118,050吨,这个库存量不足全球消费的三天；上海库存，截止3月21日，总库存为67,824吨，市场后期还有上升的可能。基本金属通过3月份整体的释放能量以后,铜市有望在4月份出现需求高峰期,另外,在美元汇兑走软的情况下,对基本金属也许有一定的支撑作用。对4月份铜市大部分机构都充满憧憬。

一、WBMS：1月全球铜市供应过剩5.6万吨

据08年3月20日，世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，今年1月全球铜市供应过剩5.6万吨，2007年1月为过剩0.7万吨，2007年全年则为供应短缺6.4万吨。1月报告库存下降3万吨。在消费量统计中未包括未报吿库存变化。数据显示，1月矿产铜产量为126万吨，较去年1月下滑0.5%。1月精炼铜产量同比增加2%至152.8万吨。其中，中国产量同比增加2.1万吨，印度、日本和智利产量同比分别下滑0.5万吨，0.3万吨和1.9万吨。1月赞比亚铜产量同比增加1.2万吨。1月全球精炼铜需求同比下滑1.3%至147.2万吨。2007年1月－12月全球铜消费量为1,804万吨，同比增加5.8%，中国消费量增加至486.1万吨，上一年为361万吨。表观需求数据的计算扣除了政府库存或其它未报吿库存的变化。2007年1月－12月期间欧盟27国的需求量为399.9万吨，同比下滑6.3%。1月全球精炼铜产量为152.8万吨，消费量为147.2万吨。

二、中国进出口精炼铜分析

据中国海关总署下半月公布的数据显示，2008年2月中国累计进口136,243吨精炼铜，较上年同期下降8.3%。中国2月铜精矿进口量为44万吨。1-2月铜精矿进口量较去年同期增加32%，至95万吨。

通过下面表1，我们可以看出，中国精炼铜进口远远大于出口量，这从侧面显示国内铜需求的强大程度，显然我国铜出口政策得到一定的改观，但精炼铜出口量仍然不多。（见表1、图1）

表1：2月份中国海关精炼铜等进出口数据  单位：吨

注：:-为数据无法提供

图1:中国进出口精炼铜对比

三、中国精炼铜产量分析

据中国国家统计局3月13日公布的数据显示，2月份精炼铜产量为25.8万吨，同比增加8.1%，另外，1-2月精炼铜累计产量为51.78万吨，同比增加7%。2月份的表观消费量为39.35万吨，环比增加1.3%，因此，市场预测未来连续几个月国内表观消费量将在2月份基础上还有上升的势头。（见图2）

图2:中国连续三年精炼铜产量走势

四、3月份国内铜市整体走弱

经过2月份铜价冲顶以后，3月份市场出现整体走弱。3月3日国内铜市场出现最高价，国内各主要市场报价为：上交所最高价为68,320元/吨；长江现货价为6,7900元/吨；华通有色报价为67,900元/吨；广东现货报价为68,000元/吨。市场最低价时间为3月20日，国内各主要市场报价:上交所期货价为63,790元/吨；长江现货价为64,360元/吨；华通有色为64,200元/吨；广东地区报价为64,600元/吨。三月份,整体市场下降幅度大概在5.2%左右,随后,铜价出现温和放量上扬.

铜价下跌,我们认为市场主要是由于以下几个因素造成;其一,价格在2月份抬的过高,好多企业购买欲望不强,各行业用铜量还没有全面启动,这直接导致铜价放量下跌;其二,需求不好直接引发库存增加,另外,LME市场库存转移,也增加了部分上海库存;其三,基金获利平仓,对美国经济的担忧,促使价格下跌.

不过,2月份精炼铜的表观消费量环比和同比两个数据显示,市场第二季度将出现一轮涨势势头.(见图3)

图3:国内主要市场1#电解铜走势

五、国内外企业动态状况

其一江西铜业是中国最大、全球前十大的铜业公司。公司完成集团和海外资产后，铜金属储量将由此前的1313万吨增加至1664.1万吨。铜资源储量的大幅提升奠定了公司走向世界一流矿业公司的坚实基础。公司铜金属储量达到935万吨，未来三年铜精矿产量也将从目前的15万吨增加至20万吨左右，使公司资源自给率维持在30％左右。70万吨/年的铜冶炼综合生产能力使公司跻身全球同行业三强。公司30万吨的铜冶炼项目现已建成投产，预计公司07—09年阴极铜产量分别为50万吨、70万吨和75万吨。

其二西部矿业控股子公司玉龙铜矿一期1万吨电积铜工程项目即将于今年8月份投产。玉龙铜矿为中国铜金属储量最大的铜矿之一。公开资料显示，西藏矿龙铜是我国目前保有储量最大的班岩、矽卡岩复合型铜矿，初步探明铜金资源储量650万吨以上，远景预测储量达到1000万吨以上。玉龙铜矿将分三期建设，一期建设规模为年产3万-5万吨电积铜，总投资15亿元左右，建设周期为3年，2008年投产。二期建设规模为年产10万吨电积铜，三期建设规模为年产15万-20万吨电积铜。

其三从新疆阿勒泰地委了解到，近日，哈巴河县外出招商引资取得新成果，与安徽铜陵有色金属集团控股有限公司达成合作协议，安徽铜陵有色金属集团控股有限公司将投资在哈巴河县建设１０万吨粗铜冶炼厂。粗铜冶炼厂分两期建设，第一期建设５万吨，第二期建设５万吨。目前，第一期５万吨冶炼厂建设的立项、可研、设计、选址等工作在有条不紊地进行，预计６月底完成各项前期工作。

最后云锡集团大白岩铜锡矿接替资源勘查获铜金属资源11万吨。

六、LME与SHFE三月期铜市场价格对比

过去的三月份,LME与SHFE两个市场铜价走出了一波探低反弹行情,基本两个市场走势如出一辙,不过,对于SHFE三月期铜来说,相对要稍微弱一点,这主要是国内价格仍然以LME市场为参照物,且国内需求清淡,库存增加等等原因造成。国内外比值低于8.0以下,这说明铜出口相对有利润,可是在国外需求普遍清淡的情况下,只能在国内销售,这也就增加了铜的库存数量。

图4:LME与SHFE市场三月期铜价格对比

七、LME铜显性库存及注销仓单分析

3月份LME市场显性库存出现整体下降情况,在3月3日,库存总量在141,375吨,而到了3.26日,库存总量为118,050吨,整体下降达23,325吨,这个库存数量相当于全球消费总量时间为三天.一般情况下,LME市场库存在10万吨这个水平是处于相对合理库存。如果库存低于10万吨将直接导致未来某段时间价格出现大幅上涨局面。(见图5)

图5:LME市场三月期铜库存

图6:LME市场三月期铜与注销仓单

从上图6可以看出,三月期铜出现振荡下行,处于弱势走法,不过,注销仓单却一直处于上升态势,这两种图形形成鲜明的对比。另外，需要提出的是，LME市场库存一直处于下降，不过，价格也处于下降。一般情况下，库存下降，价格上涨；注销仓单增加，价格也会上涨，但是实际情况却恰恰相反。

八、4月份国内铜市价格预测

在LME市场库存进入正常状态下，第二季度国内需求全面启动进入需求旺盛局面将有可能使价格推向高位，另外，美元汇兑走软将对铜价起到一个支撑作用。预计4月份国内铜价在3月份的基础上上涨幅度应该在10%左右。（肖童，资讯部编辑）