概述：2月份恰逢一周时间在春节洋溢的气氛中度过。节前市场由于资金面等原因都没有太多的成交，节后市场由于铜价涨的太过迅猛，让好多下游企业都以观望为主。在雪灾过后，国家电网和南方电网将决定投入300个亿进入重新建设等项目，使韩国釜山LME库存一直呈现下降局面，这主要运输地是中国上海。当然，投资者对中国的良好预期非常看好，且美联储对经济的担忧，将有可能进一步降息，有可能将使美元汇兑进一步贬值，另外，国际原油的上涨，这必定在一定程度上支撑铜价出现大幅下降的可能性。国内现货消费市场在2月份基本都没有出现启动，因此，面对大幅上涨的铜价，现货贴水变的越来越大。

一、ICSG：2007年1-11月全球精炼铜供应短缺14.9万吨

据国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月度报告中公布，2007年1-11月全球精炼铜消费量超过产量14.9万吨，上年同期则为过剩10.4万吨。

ICSG称，2007年1-11月全球精炼铜产量为1,666万吨，消费量总计为1,681万吨。(见表1)

表1:全球精铜产量及消费量数据 单位：千吨

(1)=精铜库存包括在交易所、生产商、消费者、贸易商和政府持有的库存。

(2)=过剩或缺口是用精铜总产量减去精铜消费量得出。

另外,世界金属统计局（WBMS）周三公布，2007年全球铜市供应短缺16.1万吨，2006年为过剩27.8万吨。从1月初至12月末，报告库存减少3.3万吨。WBMS称，2007年全年铜消费量为1,792万吨，较上年增长约5.1%；铜开采量为1,530万吨，较2006年增加1.26%；精炼铜产量为1,776万吨。12月单月精炼铜产量为147.6万吨，消费量为142.3万吨。消费量统计中未包括未报吿库存变动。WBMS并公布，2007年中国精炼铜产量较上年同期增加49.8万吨，铜消费量增至486.1万吨，高于2006年的361万吨。

从两个权威机构公布的统计数据我们可以看出,对于07年全球精炼铜库存看,存在一定的短缺，这种事实是不容质疑的。这也就不难发现春节以后，市场出现大幅上涨的主要原因。那么2008年全球精炼铜是否还存在短缺，这可能会吸引全球目光都集中放在中国雪灾后面的重新建设上。

二、中国进出口精炼铜分析

据中国海关周五公布的数据显示，中国1月精炼铜、阳极铜以及铜合金进口较上一个月增加19%至158,073吨，12月为133,386吨。1月进口较去年同期增长7.1%。大量的进口铜，由于出口成本太高，出口税一直未下降，促使铜几乎都进行内销，出口的非常少。（见图1）

图1:中国进出口精炼铜对比

三、中国精炼铜产量分析

每年到这个时候，国内的精炼铜产量都会出现下降局面，去年，同期下降了2.5万吨，2007年1月份精炼铜产量为22.23万吨。这主要是因为国内冶炼企业到年底，几乎都出现停产检修，更何况今年罕见的雪灾让国内最大铜生产企业江铜一度出现停产和半停产状态，这必然引起国内铜的供应。不过，在国内精炼铜产量下降的同时，由于进口铜的增加，使整体表观消费量并没有出现下降，相反，还出现小幅增加的局面。（见图2）

图2:中国连续三年精炼铜产量走势

四、2月份国内铜市强势上涨

2月份的这波行情，从时间来看，应该推算到2008年1月23日，当时0803合约期货最低价在58,310元，收盘59,630元，出现一个明显的下影线，从这一天开始，市场出现加速上涨的动力。截止2月22日，国内各个主要市场，1#电解铜都出现4,000元以上的涨幅。整体来说，上交所期货涨幅高于现货市场幅度，上交所最低价在2月1日，报价为62,760元，最高价为67,590元；现货市场长江现货和广东现货报价基本一致，最低价2月1日都在62,900元，最高价2月22日，在67,000-67,100这个位置。不过,由于现货市场基本都还在节日的气氛中,市场购买力并不活跃。期货价高于现货价，引起现货贴水幅度越来越大。（见图3）

图3:国内主要市场1#电解铜走势

五、国内部分企业动态状况与关税政策

今年冬天的雪灾，让国内电力和煤炭都出现了少有的大面积瘫痪。国内最大产铜冶炼企业，江西铜业集团相关负责人近日表示：公司此前受雪灾影响的矿山和铜加工生产线已经全面恢复生产,但受陆路运输能力不足的限制,公司冶炼产能仍处于限产状态,维持85%左右的产能运转。

江西铜业刊登在相关煤体公告中称,随著天气的好转和供电的恢复,目前公司矿山以及铜加工日产量已经恢复到雪灾之前的水平。

江西铜业本月初曾刊登公告称,受持续低温和雨雪冰冻等极端天气影响,公司在江西省内的矿山均处于停产或半停产状态,公司铜冶炼厂只能维持60%-70%的负荷生产,铜加工企业处于限产状态。

另外，日前，财政部公布了《2008年关税实施方案》，方案显示，2008年高纯阴极铜的出口关税税率将由原来的10%降为5%。这从基本上解决了由于精铜出口成本高而难于加工出口难的问题。由于国内铜精矿资源自给率只有30%，大部分原料需进口，冶炼企业在进口铜精矿时需要保值，出口精铜只是一个保值的手段，但在铜矿冶炼成精铜后，再加上10%的出口关税，使得企业出口成本较高，难以打通国内外两个市场；而且由于出口受阻，不少企业只能将精铜转为国内销售，进一步加剧市场供给，打压市场价格，让铜冶炼企业非常难受。

中国有色金属工业协会铜业部主任尚福山指出，国内主要企业和协会多次向有关部门反映和建议有关产品出口关税的问题，企业希望取消高纯铜的出口关税。但有关部门也担心一旦取消该关税会造成大量产品出口，所以此次税率由10%降为5%可以说是一个折衷的方案，尚福山认为，对于其他标准精炼铜征收的关税税率并无大的变化，使得国内骨干冶炼企业生产高纯阴极铜（铜含量高于99.9935%）可以享受到出口的一定优惠，对于企业增加盈利有一定好处。

六、LME与SHFE三月期铜市场价格对比

由于春节放假原因，国内上交所铜价格一直没有跟上LME市场期铜上涨步伐。由于全球精炼铜存在10万以上的缺口，另外，中国雪灾之后的重建，让国外基金看到了乐观的希望，价格始终处于上涨的势头。截止2月22日，国内外比值基本维持在8.14左右，这也让LME市场库存逐渐进入中国上海。（见表4）

图4:LME与SHFE市场三月期铜价格对比

七、LME铜显性库存及注销仓单分析

图5:LME市场三月期铜库存图

仅从LME市场库存增减看，我们认为并非需求消化，而是库存转移。事实上，它是由韩国釜山LME库存转往中国上海目的地。上海库存由年前的2万吨左右，目前已经增加到5万吨以上，而LME市场库存由最高的超过20万吨，到最近相对低位14万吨以下，只能够维持全球三天的消费量。（见图5）

从图6上看，LME市场注销仓单已经出现在相对高位区域，每天都会有3万吨以上的注销仓单出现，这不难发现，市场看多的欲望一直没有改变，更何况中国的铜需求量是有增无减的情形。通过LME市场库存分布增减来看，欧洲地区变化不大，主要是亚洲地区，而且韩国釜山下降幅度最大。另外，我们也不排除一些投机者利用虚假注销仓单来迷糊市场。这也就不难发现，市场库存偶然会出现上千吨增加的现象产生。

图6:LME市场三月期铜与注销仓单

八、08年3月份国内铜预测

冲高的背后，一定有冲高的故事，不过，冲高以后一定会存在抛售的局面，很显然，在订单不错的3月份，加上雪灾之后的重建，使中国的铜需求让投资者欣喜若狂，看到了曙光。另外，美国为了缓解衰退的经济环节，还有可能进一步降息，以便融通资金，美元的继续贬值，将支撑铜价的下探力度。结合当前多空因素分析，我们认为市场经过月初的振荡调整以后，市场继续选择上涨为主旋律。（肖童，资讯部编辑）