概述：年前铝市受需求疲弱影响持续弱势振荡，期间虽偶有被动跟涨，但因没有明显的动力支撑上涨受阻，现铝价格基本维持在17600-18200元/吨区间波动，短期内仍然难以打破宽幅振荡的局面。基本面方面，自11月份以来国内铝生产方面，原铝产量有所下滑、氧化铝产能相对持稳、氧化铝需求仍然较高、下游消费继续疲软以及库存压力仍然突出等等。国内消息方面，中国第6次上调银行基准利率以控制市场货币流通情况；中国方面宣布自08年起免除氧化铝进口关税，这将有利于氧化铝的产能扩张，缓解国内资源紧张问题。市场消息方面，美国经济数据的公布、中国中铝及非中铝系企业连续上调氧化铝价格，铝土矿价格、海运费及电价上涨等因素，给铝价带来支撑。消费方面，需求仍然疲弱，现货市场成交不积极；供应上，库存增加，货源充足。临近年底部分商家兑现以回笼资金的预期并未带来明显的成交量上升；而在成本高企及供给压力有所缓和的情况下，铝市仍然宽幅振荡，等待1月底至2月的需求上升。

一、国际铝市运行情况

(一)世界原铝总产量和库存都相对小幅下降

今年11月前国际市场铝日均产量仍呈增长态势，但总产量有所下降（见表1）。据世界金属统计局（WBMS）11月公布的数据显示，今年前9个月全球铝市供应过剩320,000吨，1-9月原铝需求较同期高出249.3万吨至2780万吨，产量同期增长12.3%升至307.4万吨。

图1：全球原铝日均产量和总产量比较图（单位：万吨）

国际铝业协会(IAI)的初步数据也显示（见图1），11月原铝日均产量(不含中国)为6.92万吨，总产量为208万吨；10月产量则分别为6.88万吨和213万吨。而包括中国在内的日均产量由10月的10.55万吨增至11月的10.7万吨，总产量则较10月的327.1减少6万吨至321.1万吨。中国铝产量虽有所缓和，但在全球铝产量的比例仍然较重。从目前的生产情况和增长速度来看，1月世界原铝产量仍然呈现温和上升的局面，而中国出口关税的征收致使原铝出口急速下滑，中国原铝对世界铝市场的冲击将有所缓和，但世界铝市过剩的局面暂时仍难缓解，库存压力仍然突出。

而据国际铝业协会(IAI)公布的另一部分数据显示（见表2），10月除拉美洲铝库存较9月有所增加外，如欧洲、亚洲等各地都有所下滑或持稳，全球铝库存相对减少。而中国铝出口的减少及亚洲其他各国港口库存量的减少等都影响到全球的铝库存量。

表1：2007年10月份世界原铝产量报告 (单位：千吨)

*标记为修正后的数据，修正前数据依次为290，357，360，214，356，371，155，369。

12月伦敦金属交易所（LME）铝总库存量始终维持在92万吨之上的高位振荡，期间虽有小幅下降，但总体趋势较11月仍呈上升的态势（见图2），LME的高库存限制了伦铝的上涨空间，并成为LME三月期铝期价整体偏弱震荡偏弱甚至下探低点2400美元的重要原因，预计年初短期内伦铝仍难摆脱横盘宽幅振荡的态势。

表2：2007年4月份世界铝库存量报告（单位:千吨）

图2：伦敦金属交易所（LME）铝库存统计图（单位：千吨）

(二)、国际市场铝价振荡波动

12月以来国际铝价始终在2400美元的上方横盘整理，因没有明显的消息刺激，铝价终未能站上2500美元的关口，而受铝产量及库存巨大等因素影响，呈现出一种横盘偏弱下行的趋势（见图3）。但从伦铝的技术面来看（见图4），期铝已下探至今年的底价2400美元受到支撑，受多头资金注入拉升，资金的回收也已经大致完成，下游需求将有所提升，受此供求影响铝市在整理中将受到一定支撑。

图3：LME三月期铝与SHFE三月期铝走势图

图4：07年LME三月期铝走势图

上海交易所的铝库存则仍然维持在5万上下的水平，由于中国下调出口税率以及供给的不断增长，中国SHFE的库存也出现快速上升，导致9月后沪铝走势持续弱于伦铝走势。12月上海市场到货量虽有所上升，但现货成交量不理想，货源充足，库存压力突出，临近年底，商家兑现需求提高，部分商家虽有降低报价以求兑现但仍难刺激下游买兴，成交不积极，铝库存仍没有明显变化（见图5）。

图5：SHFE库存走势图

二、国内铝产量增长略有缓和

据中国国家统计局数据显示（见图6），今年11月中国原铝产量为1135千吨，较10月的1136千吨减少1千吨。虽然国内产量仍居高不下，但增幅已有所放缓。业内人士认为：铝的产能过剩主要是由供需方面和高价位的诱惑所至，强劲的出口也刺激了国内铝产能的不断扩张。12月以来国家宏观调控加强，国内市场需求减弱、铝价振荡下行，在一定程度上限制了铝的生产，而国内氧化铝价格的再度上扬也给原铝生产成本带来压力，预计1月原铝产量会有所缓和，但随着3、4月旺季的临近，产量仍会居高难下。

图6：原铝及氧化铝产量月度变化图（单位：万吨）

三、表观消费量小幅增长

今年1月我国净出口量有所下降，表现为负值。11月原铝表观消费量则为113.71万吨，相较10月的112.57万吨增加1.01%。从全球铝平衡表分析，尽管自11月以来铝价一直呈震荡下行的态势，但伦铝在2400美元的关口寻得支撑，上海铝价虽有探底至17400元/吨，但迅速反弹在17500元/吨上方寻求支撑（见图7）。尽管国际及国内铝库存压力仍然巨大，但原铝应用空间仍然巨大，我国经济仍将保持稳定发展，新年伊始，需求将有所回暖，我国1月原铝消费前景仍然乐观。

图7：原铝表观消费量比较图（单位：万吨）

四、国内铝价震荡下行

自11月以来国内铝价弱势振荡下行，在LME市场圣诞休市期间，因缺乏伦铝指引，受中国关税调整带来的铜锌上涨拉升而被动跟涨，但因缺乏明显的消息面刺激而未能寻求到有力支撑，上涨未能持续，国内铝市继续振荡下滑的趋势（见图8）。但伴随着铝矿和氧化铝价格上扬、电价上涨等成本提升、国家加强宏观调控等一系列因素的影响，国内铝市仍将受到支撑，整个铝行业似乎也正在大步进入“整合时代”。

图8：国内主要市场A00铝锭价格走势比较图（单位：元/吨）

沪铝随着国内铝价的波动也表现为弱势振荡，11月后沪铝价格维持在17500元区间振荡（见图9），年初铝后市虽仍不看好，但受成本提升，部分商家可能有提前存货储备等因素，铝价有望反弹，甚至仍有上冲18000的可能，但需求表现仍然不是很好，反弹有限，预计1月铝价仍会在17500-18000之间振荡波动。

五、后期铝价走势展望

（一）、政府继续宏观调控，铝业内继续“整合”并向外发展

12月国家发改委坚定不移地进行了电力等资源产品的价格调整，一定程度上调解了该类产品的的供需关系，也抑制了高耗能产业的较快增长和投资的增速偏快。而央行的第6次非对称加息，贯彻了政府的货币从紧政策，防止经济增长由偏快转为过热。可见，政府对我国有色包括铝行业的宏观调控仍在加强。

在2007年力拓完成对于加铝的收购证实了资本对于矿业企业传统眼光的转变。而中铝回归A股也让山铝、兰铝以及包铝陆续融入了铝业国家队。中铝在完成对云铜收购之后，未来中铝有意投资近300亿元用于扩张铜业。多数铝业巨头也已完成了对于铝土矿-氧化铝-电解铝链条的整合。而矿源不足正成为制约国内矿企发展的瓶颈。为此，“到海外找矿去”一时成为国内矿企的共识，中国有色集团、五矿集团、中信集团、中铝公司等企业签订了一批境外合同。经济的快速发展，带动了市场对原材料的旺盛需求，原材料工业要支撑国民经济的高速增长，必须有足够的资源和能源保证。在经济全球化的今天，实施“走出去”战略，立足全球配置资源是国民经济发展的需要，也是一种不可逆转的趋势。

图9：上海市场A00铝锭价格走势图（单位：元/吨）

（二）、氧化铝价格继续上扬。

随着环境、资源等问题的突出重视，加之全球铝土矿、氧化铝和原铝产业的分布很不平衡，我国开始鼓励进口氧化铝及铝土矿。12月我国推出2008年关税细则，其中免除了氧化铝的进口关税，这在一定程度上缓和了我国由氧化铝投资加快带来的资源紧张，也扩大了国内氧化铝的产能，但对市场影响不大，氧化铝工业发展仍较为迅猛。而氧化铝生产成本限制了铝价的下降空间。业内人士分析，因铝土矿价格上涨及供应环节不确定等因素而导致生产成本的增加，这给靠进口铝矾土的非中铝系的氧化铝企业带来压力，而随着非中铝系定价能力的增强，估计今年生产成本仍会上涨，氧化铝价格在宽幅持稳中继续上扬。而铝的生产成本主要是氧化铝和电力，铝土矿价格、海运费及电价上涨等因素，都使得铝成本高企，这都将成为铝价的有力支撑。

（三）、需求长期仍被看好，暂时难改疲软

铝价的波动主要可由成本和供需两方面的因素影响，铝价短期内虽仍在17500元/吨上方振荡，但始终未跌破17000左右的成本价，从而受到生产成本的支撑，但从长期趋势上看，铝价仍主要依赖于供需关系的变化。而市场上从长期趋势来看，铝市需求仍被看好，基本原因在于近五十年来，铝是世界上一直用量最大的有色金属，正在快速成长的发展中国家的人均铝消费还比较低。统计显示,在需求方面,从2001年到2006年,国内氧化铝需求量从717万吨增长1.6倍猛增至1870万吨；电解铝需求量从365万吨猛增至867万吨,增长1.4倍；广泛应用于建筑和交通运输等行业的铝材需求量也成倍增长，在这些经济体的产业化升级、城市化推动下，全球金属铝的消费有望保持持续的增长。

但短期来看，整个市场需求仍因没有明显的消息刺激，未能打破区间宽幅振荡的局面。(肖吕Mysteel.com资讯部)