概述：自国庆以来，国内铝市一直表现出弱势震荡的态势。而11月份国内铝生产方面，原铝产量持续增加、电解铝产量持续增长、下游消费一般以及库存持续增加等等，铝市仍将维持此弱势震荡，现铝价格基本维持在17500-18500元/吨区间波动，没有明显的消息刺激从而具有打破该区间的动力。国内消息方面，电解铝行业电价优惠政策取消、提高铝行业准入门槛以及我国资源税改革等政策的出台，在对铝市的宏观调控上有所加强，这将促进加快铝产业的结构调整。市场消息方面，美元持续走软、美国经济数据的公布、对次债危机的忧虑仍未减弱，铝土矿价格、海运费及电价上涨等因素，受铜锌市场影响被动震荡，这都给铝价的波动形成支撑。消费方面，国内氧化铝四次提价，铝需求有所提升，但仍表现不积极；供应上，库存大幅上升，上海库存由9月的最低点200吨升至11月的26,518吨，照此现状来看，12月的国内库存仍有上升趋势。因此，短期来看铝市仍表现区间震荡偏弱；而在成本高企及供给压力有所缓和的情况下，预计中长期国内铝价仍有望向好。

一、国际铝市运行情况

(一)世界原铝产量继续增长

今年11月前国际市场铝产量仍呈增长态势，由于中国产量的大幅上增，加上亚洲其他地区、北美及西欧等地产量的增加，使得世界原铝产量也大幅走高（见表1）。据世界金属统计局（WBMS）11月公布的数据显示，今年前9个月全球铝市供应过剩320,000吨，1-9月原铝需求为2780万吨，较去年同期高出249.3万吨，产量从去年同期的281.7万吨上升至307.4万吨。全球产量较去年同期增长12.3%。同时期铝半成品产量同比上升41%，略低于中国原铝需求上升46%的增速。而全球需求增长10%升至2785万吨。9月可报告库存也再次增加，仅位于300万吨下方，相当于五周的需求量。而交易所库存2003年以来首次突破100万吨大关。

图1：全球原铝日均产量和总产量比较图（单位：万吨）

国际铝业协会(IAI)的初步数据也显示（见图1），9月原铝日均产量(不含中国)为6.86万吨，10月份全球原铝日均产量升至6.88万吨，总产量为213万吨；2006年同期产量分别为6.58万吨和203.9万吨。而包括中国在内的总产量为327.0万吨，9月则为317.6万吨。另外，美国方面：美国10月原铝产量年率跳增17.8%至2,632,710吨，去年同期为2,234,989吨；日均产量增加至7,213吨，高于去年同期的6,123吨，且高于9月的日均7,209吨。巴西方面：10月巴西总产量为141.0千吨，与06年同比增长2.8%。从目前的生产情况来看，预计12月世界原铝产量将达到225万吨左右，将超过市场人士的预计值，世界原铝产量的大幅增加是造成近期现货铝价格下跌的原因之一。

(二)、世界库存小幅增长

国际铝业协会(IAI)公布的数据显示（见表2），9月底欧洲等国家生产商持有的各种形式铝库存(不含完工成品)增至126.2万吨。今年厂家扩张半成品或成品产能的趋势增加，预计2007年年底铝半成品或成品的产能仍将有所升高。

表1：2007年10月份世界原铝产量报告(单位：千吨)

表2：2007年4月份世界铝库存量报告（单位:千吨）

今年伦敦金属交易所（LME）铝总库存量超过92万吨，在有色基本金属中，其库存量最大，远远高于其他金属的库存量。11月铝库存虽有小幅下降，但总体上仍呈上升趋势（见图2），并成为LME三月期铝期价整体震荡偏弱下行的重要原因。预计12月世界铝库存仍将震荡走高。

图2：伦敦金属交易所（LME）铝库存统计图（单位：千吨）

(三)、国际市场铝价振荡波动

10月以来国际铝价虽偶有冲破2600美元的关口，但整体上仍在2500美元区间弱势震荡下行，受铝产量及库存的大幅上升等因素影响，维持在2500元上下浮动（见图3）。但由于供应充足、中旬后资金的部分注入以及铜锌市场反弹带动等因素，铝价的下滑受到限制。11月中旬后消费需求有所上升，整体上铝价波动不大，没有大的消息面刺激，预计12月铝价也不具有打破该区间的动力，中长期来看，铝产品成本上升、开春后消费需求的回升，将对铝价带来较强的支撑。

图3：LME三月期铝与SHFE三月期铝走势图

上海交易所的铝库存则呈震荡向上的态势，现货市场的升贴水变化不明，后市虽有部分资金注入，但需求仍不够积极，期价仍然呈不稳定的走势（见图4）。

图4：SHFE库存走势图

二、国内铝产量继续增加

据中国国家统计局数据显示（见图5），今年10月中国原铝产量为112.03万吨，1-10月氧化铝的产量为16,115,500吨，比去年同期增长49.7%；10月份的氧化铝产量为1,718,400吨，比去年同期增长41.2%。业内人士认为：铝的产能过剩主要是由供需方面和高价位的诱惑所至，强劲的出口也刺激了国内铝产能的不断扩张。虽然国内产量增幅仍居高不下，但是较5-8月期间50%以上的增幅略有减缓，受国家宏观调控的加强，国内原铝及氧化铝产量的增幅有所减缓。而国内氧化铝产量的激增也促使国内生产商试图协调销售政策以阻止国内氧化铝及原铝价格的下跌。预计12月国内产量仍会增加，但增幅会减缓。

图5：原铝及氧化铝产量月度变化图（单位：万吨）

三、铝产品进出口略有下降

据中国海关公布的数据显示，今年10月我国原铝出口1,043吨，较9月的12,712吨下降了92%。未锻轧铝出口31,819吨，1-10月份出口同比下降57%至444,747吨。同样，我国的铝合金和氧化铝的出口量都有所下降。而我国10月铝合金进口量较9月虽有小幅增加，但铝产品的进口整体上则呈下降趋势。国内10月原铝进口量为6,424吨，较9月的7,456吨有小幅下滑；铝土矿自9月的2,343,063吨降至10月的1,653,727吨；废铝也由9月的201,009吨降至10月的181,046吨。

由中国国家统计局公布的数据可知，国内铝产品出口的品种呈现多元化，1-9月原铝出口量为142,763，同比减少了78.8%，而铝制品、废铝及氧化铝等品种的出口量显著增加，增幅分别为66%、250.8%、54.8%。随着中国将再次调整进出口关税及退税的消息传出以及宏观调控的加强，铝产品进出口有所缓和，但其他形式的铝产品出口在出口比率中相对有所加强。

四、表观消费量继续增长

今年10月我国净出口量有所下降，表现为负值。10月原铝表观消费量则为112.57万吨，相较9月的109.85万吨增加2.5%，而1-8月原铝的表观消费量则为772.21万吨，同比增长40.7%。10月我国氧化铝的表观消费量则为218.48万吨，较9月的213.7万吨增长2.2%。从全球铝平衡表分析，尽管自8月以来铝价一直呈震荡下行的态势，但也看不出铝价有大跌的可能性，铝价始终呈区间内窄幅波动的走势（见图6）。尽管全球铝库存面临较大的上升压力，我国铝市库存也呈上升趋势，但原铝应用空间在逐步拓宽，我国经济保持稳定发展，我国12月原铝消费仍不会呈大幅下滑趋势，预计其消费前景仍然乐观。

图6：原铝表观消费量比较图（单位：万吨）

五、国内铝价震荡下滑

自10月以来国内铝价呈震荡偏弱下行，而沪铝随着国内铝价的波动也呈弱势震荡的态势（见图7）。沪铝随着国内出口量的大幅增长，受伦铝的直接影响提高；同时，国内铝行业加速扩张，并由此带来铝产业链供需结构性失衡，市场方向仍然不明。但伴随着铝矿、电力成本等提升、国家宏观调控政策发力等一系列因素的影响，整个铝行业似乎正步入一个“整合时代”。

图7：国内主要市场A00铝锭价格走势比较图（单位：元/吨）

10月后沪铝价格维持在18000元区间震荡（见图8），11月后受铜锌市场的拉升，铝价也有所走高，但因没有明显的消息面刺激，铝价的走高力度有限。但临近年底，需求有所提升，资金注入有所提高，市场还将振荡向上为主，预计12月铝价仍会在17500-18000之间震荡波动。

六、后期铝价走势展望

（一）、政府宏观调控加强

国家发改委和商务部联合颁布了《外商投资产业指导目录（２００７年修订）》，将禁止外来资金介入我国铜铝锌矿勘探开采。继而国家发改委又公布了《铝行业准入条件》，将提高铝行业准入门槛、遏制盲目投资。淘汰落后产能、发展深加工、促进优质企业做大做强，无疑成为今后铝行业发展的趋势。

图8：上海市场A00铝锭价格走势图（单位：元/吨）

（二）、次债危机仍未消除

美国次级债危机成为金属市场最大的压力。“十一”以来，先是有色金属表现疲软，后来该氛围向原油、黄金等其他商品扩散，对美国经济和消费的担忧成为市场最大的压力。美国房地产次级债问题远未结束，而11月份是次级债利率开始转为浮动利率的高峰期，这潜在地对美国经济形成更大的压力。这对国际铝市也带来明显影响，国内铝市受国际铝市影响提高的同时，对次债危机以及美国数据的担忧仍能对国内铝市形成压力。

（三）、成本高企，铝价仍受支撑。

氧化铝生产成本限制了铝价的下降空间。业内人士分析，因铝土矿价格上涨及供应环节不确定等因素而导致生产成本的增加，这给靠进口铝矾土的非中铝系的氧化铝企业带来压力，估计明年成本将会冲破3000元/吨，这使氧化铝的下跌空间受到限制。氧化铝3000元/吨将是底线，跌破此位，减产随时可能发生。而中铝11月第四次提高氧化铝价格，涨幅为8.5%，而铝的生产成本主要是氧化铝和电，铝土矿价格、海运费及电价上涨等因素，都使得铝成本高企，这都将成为铝价的有力支撑。

（四）、需求回暖，铝价继续波动

今年，国内整个铝行业都呈产能过剩、投资过热的现象，但在10月后的这个季度铝的产能增加有所缓和，从供需来看，中国对铝的潜在需求仍然很大，未来铝行业的应用空间在拓展，对铜、锌的替代，也成为铝消费的一个新热点。因此，总体的消费虽然有所减缓，但仍然比较稳定。市场消息方面，美国经济数据的公布、美国将再次调息的可能，铝土矿价格、海运费及电价上涨等因素，都使得铝成本高企，这都将成为铝价的有力支撑，但短期来看，整个市场需求仍需明显的消息刺激，才能打破18000下方的区间波动，资金注入才能明显加强，预计短期内铝市仍将维持震荡偏弱下行的趋势。(肖吕Mysteel.com资讯部)