概述：11月份，基本金属铜市出现下行走势，LME三月期铜价格在6,445美金出现底部，市场随后在买盘的作用下出现反弹。国内市场铜由于前期的大幅下跌，在52,700元/吨出现止跌反弹。目前，LME市场库存已经接近19万吨这个水平，自今年7月以来增长了一倍。国内需求也随着价格的下跌波动，出现一轮新的消费需求，月末，上海现货升水在1,000左右。宏观方面，市场从美国将降息的预期升温中获得信心,降息有助于推动经济增长和对于工业金属的需求。美国公布的第三季国内生产总值(GDP)数据显示第三季成长速度为四年来最快。

一、ICSG：1-8月全球铜市短缺25.8万吨

据国际铜业研究组织(ICSG)公布的季节性调整数据显示，今年1-8月全球铜市供应短缺25.8万吨，去年同期为过剩3.8万吨。ICSG称，1-8月全球精炼铜产量同比增加4.6%至1,200.9万吨，而消费量总计为1,226.7万吨，较去年同期增加7.5%。8月份，全球精炼铜产量总计为151.8万吨，市场供应过剩6.2万吨。ICSG称，“全球使用量增长受到中国推动，中国的表观使用量增长38%，因精炼铜净进口增长208%至大约99万吨”。

ICSG在新闻稿中称：“按照月度基准，矿山产量自5月以来一直下降，8月产量较2006年12月达到的高位低12%，反映了墨西哥、印尼和智利的产量问题。”8月全球矿山铜产量总计为124.1万吨，低于7月的126.5万吨。(见表1)

表1:2006-2007全球精铜消费及供应趋势单位：千吨

(1)=精铜库存包括在交易所、生产商、消费者、贸易商及政府持有的库存

(2)=供应或缺口是通过总精铜产量减去消费量计算而得

另外，世界金属统计局（WBMS）公布的报告显示，今年前9个月，全球铜市短缺33.4万吨。该研究机构并未在月度报告中给出和去年同期的对比数据，但把去年铜市过剩从4.1万吨下修至3,000吨。今年1-9月，可报告库存减少5.1万吨。今年前9个月，矿山产量为1140万吨，同比增长3%。精炼铜产量增长2.4%至1,322万吨。

中国铜产量增长30.1万吨，印度、日本和智利产量分别增长9.2万吨、4.8万吨和9万吨。赞比亚产量下滑1.9万吨。9月，全球精炼铜产量为145.7万吨，消费量为144.2万吨。1-9月消费量累计为1,360万吨，较去年同期高出5%。其中中国的消费量从去年同期的260.万吨上升至359万吨。

二、中国进出口精炼铜分析

据中国海关总署周四公布的初步数据显示，10月铜精矿进口量为29万吨，1-10月铜精矿进口总量为375万吨，同比增加29%。10月进口铜和铜合金总计118,548吨，环比下滑4.4%，1-10月铜进口总量为146万吨，同比增加87.4%。

中国10月精炼铜进口为98,155吨，较去年同期增长43.6%，但低于9月的进口量102,078吨。1－10月精炼铜进口总计128万吨，较去年同期增长92.3%。

另外，10月份废铜进口量为49.5万吨，同比增加11.1%，1-10月累计进口量为454.8万吨，同比增长16.1%。铜制品10月份进口量为8.59万吨，1-10月累计进口量为87.15万吨，同比下降3.3%。

出口方面：精炼铜出口数量为9，117吨，同比增长26.2%，1-10月份累计数量为10.25万吨，同比下降56.4%。

从下面图形可以看出，10月份的整体表现与前三月基本持平，净进口量为8.90万吨。同时，我们从需求上发现，由于一年的消费旺季基本已经过去，因此，第四季度大量进口精炼铜很能保证有更大的利润可言。（见图1）

图1：中国进出口精炼铜对比

三、中国精炼铜产量分析

据中国国家统计局统计资料显示：我国精炼铜10月份产量为35.77万吨，同比增长42.5%，精炼铜1-10月份累计产量为284.9万吨，同比增长18.9%。我们结合下图不难看出,10月份的表观消费量几乎接近4月份的表观消费量水平,这在一定程度上显示我国精炼铜产量的扩张程度。相反，净进口量呈下降趋势。

随着铜价的高价运行，而铜冶炼企业的TC/RC加工费用的不断下降，让国内众多铜冶炼企业联合起来共同减产，以便达到抵抗的效果。目前，新一轮TC/RC加工费用谈判正在紧张的谈判中。行业分析师一致认为TC/RC加工费用在2008年将进一步出现下降，估计下降到40美元/吨到50美元/吨或5美分/磅到6美分/磅水平。如果预测成立，那么2008年国内精炼铜产量在07年产量的基础上增幅将受到限制，因为铜冶炼加工费用的下降大幅削减了冶炼企业的利润。权威人士认为，2007年进口铜精炼矿加工费用下降37%，取消价格参与条款，中国铜冶炼企业少收入1.16个亿。相当于2005年中国88家铜冶炼企业的利润总额的1/6。

在铜的消费需求上，大量使用废铜将直接冲击精炼铜的产量。另外，国内外进出口价格的比值将决定进口铜亏损与否，这在某种程度上对国内精炼铜的产量也是无形的打击。（见图2）

图2：中国连续三年精炼铜产量走势

四、11月份国内铜市触底反弹

10月份铜价的跌市延伸到11月份，基本上，11月份上中旬都在这个下行中生存。截止本月21、22日两天出现相对底部，随后，本月最后一周铜行情展开上扬。11月份，市场最高价还在月初，1日广东现货价为64,500元/吨；长江现货价为64,450元/吨；上交所期货价为64,360元/吨;华通现货价为64,300元/吨。11月份,市场最低价分别为：22日上交所期货价为54,760元/吨；21日，长江现货价为55,200元/吨；21日，华通现货价为55,400元/吨；22日，广东现货价为55,500元/吨。

俗话说:“市场是买多,不买跌。”面对一而再，再而三的下跌行情，让市场产生了很大程度上的恐慌。面对这种情况，厂商都是无言以对，纷纷把价格调到当天最低价进行成交，这也是市场惯用的手法。国内市场价格行情每天的走势总低于外盘市场的行情，这在一定程度上，让参与两市交易者有了更好的套市空间。在这期间，不乏有积极买货之人，截止月末，我们的上海现货库存不足3.5万吨，同时我们月初的库存在5.7万吨。国内库存不断下降，而LME市场库存一直在进行增加，这种现象不难发现存在严重套市情况。

价格在低位运行，让买家有了更好的施展空间，另外加上库存的不足，让市场又出现另一派繁荣景象。价格大幅上涨，上海现货升水基本都维持在800-1,000这样的水平，说明现货需求再次非常旺盛。一些厂商由于前期库存的不足,价格纷纷上调高于市场200-300元/吨来进行销售。（见图3）

图3：国内主要市场1#电解铜走势图

五、国内部分企业的冶炼情况

2007年10月份，江西铜业集团公司完成阴极铜产量5.64万吨，比上月增加5.03%，比上年同期增加63.87%；硫酸（100%）12.99万吨，比上月增加0.81%，比上年同期增加58.18%；铜精矿含铜1.25万吨，比上月减少8.09%；铜加工材共4.0万吨，与上月持平；其中，铜杆（8mm）3.26万吨，比上月减少0.91%。1-10月份，该公司累计完成阴极铜产量比上年同期增加23.82%，达到年计划的83.47%；铜精矿含铜产量同期比增长1.53%；硫酸产量达到年计划的82.0%，比上年同期增加7.34%；铜杆产量比上年同期增长46.42%，达到年计划80.14%。

我国首座自制铜冶厂停产走过56年光辉历程的铜陵一冶熄灭最后一炉火，将转产步入绿色冶炼之路。铜陵有色第一冶炼厂正式停产，开始迈入资源综合利用、循环经济可持续转产之路。“一冶”停产后，将转产新上贵金属和渣选矿两大接替项目，此后，这个为新中国铜冶炼做出重要贡献的半个世纪老矿将步入绿色冶炼的可持续发展之路。

中国第三大铜生产企业云南铜业集团正式进军澳洲市场。上月，中国云铜澳大利亚有限公司在澳证交所上市，这标志着中国第三大铜生产企业云南铜业股份有限公司正立足于澳大利亚矿产资源行业，以谋求矿产开采和生产的长远发展。

云南铜业总公司持有中国云铜澳大利亚有限公司26.7%股权，中国云铜澳大利亚有限公司除计划在年底前开始行使现有的采矿权外，还将在澳大利亚和亚洲寻找新的矿产项目以及收购机会。

云南铜业目前对中国云铜澳大利亚有限公司的投资总额为230万澳元，并计划未来持有该公司的大部分股权，公司董事会一半成员来自云南铜业。云南铜业计划到2010年将精炼铜产量提高到60万吨，将自有铜矿所产精炼铜产量从目前的13万吨提高到30万吨，同时大幅增加铜储备。

山东祥光铜业，据该公司内部人士称，有望在明年1月份进行第二期工程施工，产量为20万吨阴极铜。第一期工程还有一些技术性问题没有解决，目前，已经有十几位国外专家在解决相关问题。

六、LME与SHFE三月期铜市场价格对比

进入2007年以来,2月份铜市出现底部其后出现一波上涨行情。市场在供求关系的变化、库存的增减、季节的变化、美元汇兑、国际原油以及铜矿工人罢工等因素影响下,市场出现一系列的涨跌幅度。本月21日跌势行情继10月份以来，出现另一个相对底部，价格为53,200元/吨。

LME与SHFE市场铜行情演绎如图所示（见图4）

图4：LME与SHFE市场三月期铜价格对比图

七、LME铜显性库存及注销仓单分析

目前，LME市场期铜库存在7月份的基础上出现大幅上升，截止11月30日，铜库存已经达到189,200吨。从下图观察发现,2007年的LME市场三月铜库存增减与06年三月铜库存情形几乎如出一辙。按照这种图形推理，未来1-2个月库存仍然还将继续上升。（见图5）

图5：LME市场三月期铜库存图

从图6可以看出，第二季度铜的注销仓单非常多，库存少的影响，暗示价格将出现一定的上涨，不过，随着注销仓单的减少，市场库存的增加，价格出现一定的回落。进入第三季度，虽然铜注销仓单偶然会出现增加，但也不会很长，仍然是以下降为主，所以，价格在一定程度上出现走软，这也是在情理之中。这其中不排除机构基金所为，因为比如当主力希望价格上涨时，就把持有的注册仓单大量地注销，造成可交割货物不足的表象，从而引发交易者对未来价格的预期，而实际上可交割的货物并没有减少，还在仓库里面存放着。当主力希望价格下跌时，他们又会把仓单再次注册，造成货物增多的现象，使得期货价格受此影响而下跌。（见图6）

图6：LME市场三月期铜与注销仓单图

八、12月份国内铜市场分析

国内铜市已经出现反弹，我们认为目前市场具备了以下几点因素：第一、国内库存出现大幅下降，截止30日，上海现货库存不足3.5万吨；第二、由于价格相对太低，各地经销商库存不足，纷纷抬高市场价格销售；第三、目前，国内现货升水非常高，几乎在800-1000这个区间；第四、国内铜价走势强于外盘；第五、如果TC/RC加工费用继续出现下降，那么国内冶炼企业将有可能继续出现减产计划；最后、美联储如果继续降息，这对基本金属铜是一个利好支撑，这也是势在必行的事情，以上都是有利于铜市上涨的因素。不过，我们结合以往历史数据可以看出，12月份出现大幅上涨的可能性不大，这主要归结于资金面和需求两方面因素的影响。因此，我们认为市场出现一定幅度的反弹可以充分释放一下多头的能量，不过，LME市场铜库存仍然是不小的数字，这和正常的库存相比增加快一倍左右，这对铜价来说无疑是一大利空。

综上所述：12月份国内铜市还有上涨的空间，不过，阻力位比较明显，我们设:第一阻力点为7,100美金/吨；第二阻力点为7,300美金/吨，整体趋势以强势盘整为主。（肖童Mysteel.com资讯部）