概述：由于国庆节原故，国内市场经过短暂的交易，并没有呈现出节前所谓的消费旺季的气氛。节后第一个交易日出现开盘冲高以外，市场基本以弱市横盘整月，这种局面从形态上看，很难对11月份的走势有乐观的看法。从LME市场铜库存看，整个10月份增加3万吨以上库存量，这说明西方国家这段时间铜的消费是非常不理想的。宏观方面，美国的经济数据显示数据不如预期，美国经济步入疲软状态，另外，美联储降息已经是势在必行，美元汇兑一直走软，国际原油价格再次突破历史高位等，这些因素在一定程度上阻碍了铜价大幅下跌的局面。从整体需求看，目前由于美国经济不理想，交易者纷纷把目光投向中国的内地需求，这在某种程度上，体现了国内的经济旺盛程度，且对铜的需求渴望，及决定未来该品种的价格走向。

一、权威机构认为1-8月全球精铜仍然存在短缺

据全球金属统计局最新数据显示，今年8月全球铜市小幅过剩4.1万吨。但1—8个月全球铜市短缺24.3万吨。2006年同期为过剩4.1万吨。1—8月可报告库存减少4.2万吨。

8月，精炼铜产量为148，9万吨，消费量为144.8万吨。前8个月矿山产量为1，010万吨，较去年同期高出3%。精炼铜产量同比增长2.6%至1，178万吨。和去年同期相比，中国铜增产245万吨，印度增产85万吨，日本为38万吨，智利为104万吨。赞比亚产量下滑25，000吨。1—8月，铜消费量为1，200吨，同比上升5.1%。中国消费量从去年同期的229.1万吨上升至316.2万吨。欧盟27国需求为279.0万吨，较去年同期下降3.3%。

另外，据国际铜业研究组织(ICSG)称，7月全球铜市供应过剩1.6万吨，今年1-7月全球铜市短缺31.8万吨。ICSC称，7月供应过剩主要是因中国、欧盟及美国使用量明显下降，分别较2007年6月使用量下降约7%、2%及9%。1-7月全球精炼铜产量为1，047万吨，同比增加4.6%；消费量为1，079万吨，同比增加7.5%。ICSC称，2007年前7个月全球铜矿产量较去年同期增加4.8%。另外，2007年前7个月，全球精炼铜产量短缺约31.5万吨，经季节调整后为短缺11.1万吨；2006年同期全球精炼铜产量为短缺2.6万吨，经季节调整后为过剩23.8万吨。

二、国内铜9月份及1-9月进出口分析

据本月25日中国海关公布的数据显示，中国9月精炼铜进口上升至102，078吨，较8月增长17%，强劲的国内价格推动进口增长。9月精炼铜进口较06年同期上升46.2%。2007年1至9月精炼铜进口累计为118万吨，同比上升98%。另外，中国海关公布数据称，9月精炼铜和铜合金进口124，021吨，较8月的104，838吨增加了18%。中国今年前9个月进口精炼铜和铜合金总计为134万吨，同比增加91.3%。此外，废铜进口数据也较为强劲，为56.23万吨，是自今年4月以来的最高点；废铜今年前9个月的进口数据为406万吨，同比增长17%。其他方面：中国9月未锻造的铜和铜材进口为216，643吨。

在进口数据走强的带动下，沪期铜并未跟随前一日的外盘下跌走势，而是出现了较为坚挺的走势，在65，000元/吨附近获得了支撑；主力0801合约最终收于65，010元/吨，小幅收涨50元，涨幅为0.08%。市场反映，最新出炉的海关数据让连续6天下跌的上海期货交易所期铜暂时止跌，使市场对国内铜需求刮目相看。（见表1、图1、表2）

表1：中国国内精炼铜9月份与1-9月进出口分析数据表：单位：吨

图1：05年9月-07年9月国内精炼铜进出口量

附表2（单位：万吨）

三、国内精炼铜产量分析

据中国国家统计局公布的数据显示：9月份国内精炼铜产量为307，200吨，同比增加24.0%，另外，2007年1-9月份累计产量为2，501，700吨，同比增加16.1%。不过，与8月份产量为31.16万吨这个水平相比，呈下降状态。

从图表上我们可以看出，去年与今年的产量呈平稳上升状态，显示出冶炼企业在响应国家号召的政策下要做大做强的决心。

国内冶炼企业：江西铜业集团公司30万吨铜冶炼工程于十月中旬正式竣工投产，由此，江铜集团以70万吨的铜冶炼综合生产能力跻身世界铜行业前三强，同时也成为我国最大的铜工业企业。成立于1979年的江铜集团是我国最大、最现代化的铜生产基地，在中国企业500强中排第146位。30万吨铜冶炼工程总投资35亿元，其中环保投资3.15亿元。该工程熔炼三大炉及硫酸系统全部实现了余热利用；加大了循环水的使用，复水利用率达96%；新增了环境集烟及阳极炉烟气、硫酸尾气干法脱硫系统等等，整个工程实现了增产不增污。

铜陵有色集团也定向增发计划募资约30亿元，分别投向的铜不同项目。不过，最大亮点是铜冶炼炉渣资源综合利用扩建项目、收购紫金铜冠35%股权。铜陵有色表示，蒙特瑞科公司全资有秘鲁白河铜钼矿的开发经营权。根据国际知名的SRK咨询公司对该矿进行了资源评价，推定矿石储量7.16亿吨，铜金属量424.24万吨，品位0.59%。另有分析报告认为，该矿矿石易采易选，设计的起步生产能力为2500万吨/年，每年生产出大约含铜2万吨的铜精矿和含钼3000吨的钼精矿。目前，秘鲁白河铜钼矿项目正在进行开发前准备工作。铜陵有色表示，对紫金铜冠35%股权的收购，在于参与控制矿产资源，分享秘鲁白河铜钼矿项目未来的铜精矿供应，提高铜精矿资源自给率，将为公司带来持续较大的经济效益。

中铝公司注资数十亿元，持有云铜集团49%的股权的事实基本尘埃落定。此外，云南省国资委和另外两家云南省属企业的股权比例分别为47%、2%、2%。并购后的新云铜集团将保持“名称不变、法人资格不变和工商注册地点不变”。此外，新云铜将保持集团班子的完整性、持续性和稳定性。

中铝公司和云铜集团在铜产业方面有着很强的互补性，合作前景非常广阔。增资完成后，中铝公司承诺利用云铜集团的人才和技术优势，开发中铝公司获取海内外铜矿资源，以此提高云铜集团的资源保障程度，进一步延伸和完善云南省的铜产业链，发展高技术含量、高附加值的铜加工项目，为云铜集团打造千亿元企业作出贡献。目前，云南省探明的保有资源储量中，60%的铜资源集中在云铜集团手中。

山东祥光铜业集团，第一期工程正在进行中，有望在年底进入市场。第二期工程正在积极筹备中，不过，山东祥光铜业要想完成全部计划的40万吨产量，目前仍然没有明确时间概念。

从国内冶炼企业的扩大产能、资本注入、积极的控制矿资源开采权来弥补企业供给不足等情况说明她们对未来的预期仍然看好。（见图2、表3）

图2：国内铜产量、净进口量、表观消费量

附表3：（单位：万吨）

四、10月份国内铜市振荡下行

10月份行情没有延续9月份趋势继续上升，节后第一个交易日出现冲高以后，市场选择了振荡下滑状态。本月，最高价在10月8日，长江现货报价为67，350元/吨，广东现货报价为67，400元/吨；随后几天出现下探，到国内现货交割日当天，市场有所回转，不过，随后市场继续下行，最低价在10月25日，华通现货报价为64，700元/吨，长江现货为64，780元/吨。上海市场库存连续两周增加，不过最近有所下降，整体截止10月26日，库存增加了9，140吨，这说明国内消费没有预期那么理想，另外需要说明的是国内外比值不利于进口铜，特别需要提出的是智利CCC铜已经有两个月没有出现在市场销售了，即使是有也是昙花一现。进口铜库存增加一部分来自于LME市场亚洲库存釜山地区，这说明国内消费相对与西方国家仍然不错，另一部分国内消费确实不理想，加上整体净进口精炼铜的增加，市场呈现了这样的情况。上海期货交易所本月各主力合约成交不好，持仓量大幅下降，0801合约截止10月31日持仓量74，850手，小幅增加。

一年一度的铜冶炼企业加工费（TC/RC）谈判，又将是对国内冶炼企业的利润生存考验，相关人士认为加工费将很难在去年的基础上有所突破。在铜精矿市场，因供应紧俏，加工精炼费用低迷，这将对中国铜冶炼厂商产生不利影响。中国铜冶炼产能将在2007年和2008年强劲扩张，预计这期间约有90万吨新产能投产。（见图3）

图3：国内现货主要市场铜价格统计

五、国际市场整体运行情况分析

(一)三大金属库存情况

LME市场：截止10月30日，铜总库存为160，750吨，较前一天增加了3，250吨，注销仓单增加1，175吨。本月初（10月1日），铜总库存为130，675吨，较9月28日，库存下降了100吨，10月8日注销仓单增加了625吨，相对库存而言，月底较月初增加30，075吨。现货市场库存出现大幅增加，显示出美国经济的疲软对铜需求的下降，另外，欧洲地区对铜用量也不乐观。

据LME市场10月30日铜库存分布情况显示：比利时库存量为675吨，不变；意大利总库存为11，925吨，较上个月同期增加3，200吨；荷兰总库存为17，950吨，较上个月同期增加10，925吨；新加坡库存量为15，925吨，较上个月同期增加5，000吨；西班牙为2，600吨，较上个月同期增加300吨；瑞典库存为零，较上个月同期下降200吨；英国为2，050吨，较上个月同期下降100吨；美国总库存为33，375吨，较上个月同期增加4，375吨；南韩为75，250吨，较上个月同期增加3，000吨；阿联酋库存为25吨，没有变化库存，马来西亚库存为975吨，较上个月同期500吨。通过这一组数据看出，目前荷兰库存增加明显，其次新加坡，再次美国，南韩位居第四库存增加3，000吨。铜库存的增加，背后反映出全球经济增长放缓，以及对铜需求不旺盛程度。

对于韩国釜山库存来说，相当一部分来自中国大陆地区，应该10月份以来国内外比值一直比较低，单方面而言适合出口，国内货运到LME市场库存进行注册、交割。（见图4、图5）

图4：LME市场期铜库存情况

图5：LME三月期铜价格与注销仓单

COMEX市场：截止10月30日，铜注册仓单为19，219吨，非注册仓单为13吨，库存为19，570吨，较前一个交易日增加13吨。9月27日，COMEX市场期铜注册仓单为19，764吨，非注册仓单期铜为351吨，库存为20，115吨，库存没有变化。铜注册仓单、整体库存月底和月初各相比下降了545吨，基本上非注册仓单下降了338吨，以上数据说明一个月以来，库存可交割库呈现下降状态，另外，可注册的仓单也寥寥无几。从另外一个侧面可以看出，显性库存和隐性库存以及需求和库存的转换微妙关系。

COMEX市场最新显示的CFTC持仓铜持仓报告如下表：

表4：CFTC持仓铜报告表

SHFE市场：根据资料显示，截止10月26日这周，上周，可交割货物数量(即不超过可用库容量的期现货数量)为63，895吨，本周，可交割货物数量(即不超过可用库容量的期现货数量)为56，931吨，库存下降6，964吨;上周，已制成仓单的货物数量为44，327吨，本周，已制成仓单的货物数量为36，157吨，库存下降8，170吨;上周，期货可制成仓单数为399，635吨，本周，期货可制成仓单数为408，522吨，库存增加8，887吨。整体市场成交相对旺盛，持仓量下降。从技术面看，市场有效击破65，000吨这个关口，不过，空头在这个价位有接盘现象产生，市场多空对峙比较明显。

月初统计，截止9月28日，上周，可交割货物数量(即不超过可用库容量的期现货数量)为55，981吨;本周，可交割货物数量(即不超过可用库容量的期现货数量)为47，791吨，库存下降8，190吨;上周，已制成仓单的货物数量为41，783吨，本周，已制成仓单的货物数量为33，762吨，下降8，021吨;上周，期货可制成仓单数为419，924吨，本周，期货可制成仓单数为43，9819吨，库存增加了19，895吨。这周，上交所成交旺盛，持仓量大幅下降。

10月份，上海期货交易所库存增加了9，140吨，进口铜数量几乎没有多少，增加部分基本来自国内消费不足引起。

（二）升贴水情况

LME市场:目前，英国本地库存消费有所下降，整体LME市场库存出现大幅增加，主要不仅仅是需求方面因素影响，而且受到宏观因素制约，在诸多因素影响下，市场选择了下行趋势，不过，在美元汇兑走弱，国际原油增加的基础上形成对市场的支撑。

COMEX市场：根据最近公布的数据显示，美国经济数据不如预期。经季节因素调整后，美国9月份新屋开工数大幅下降10.2%，创下了14年来的最低水平，而经过修正后的8月份新屋开工数也下降为3.2%。房地产市场的继续走低不但拖累美国经济面临陷入衰退的可能，并且对金属市场的走势也极为不利，受新屋开工率走低的利空消息影响，数据出来以后，LME市场基本金属全线下跌。

最近公布的采购经理人指数（PMI）表明主要发达国家的工业生产前景正在变弱，欧洲、美国和日本采购经理人指标9月份数据均不太理想，显示此轮经济景气度的下滑是普遍现象，当然美国经济成长的放缓是主因。与此同时另一个重要的工业先行指标OECD领先指标在8月份也进一步走软，美国0ECD领先指标6个月变化速度从4.4%下降至0.9%，欧盟则从1.7%下滑至少0.1%，而日本从2.1%下滑至-3.4%。这意味着除中国外的全球主要经济体面临着在未来6个月内工业成长进一步放缓的可能。

SHFE市场：国内现货市场，国庆节之后，全球进入下半年消费最为旺盛的高峰时期，然而令市场意外的是，金属市场并没有随消费进入高潮而展现出强劲的趋势，呈现出高位振荡徘徊局面。上海地区升贴水基本维持在贴水和升水之间，幅度不大。

六、11月份国内铜市预测情况分析

旺季不旺，这是10月份的行情。进入11月份以后，铜的需求消费原则上不如9、10月份，需求增长点都在下降。结合宏观因素及其他，我们认为市场有可能进入局部调整阶段，但大幅下跌的可能性非常微小。（肖童Mysteel.com资讯部）