概述：九月份的铜市行情呈现振荡上扬走势，这不仅仅是消费需求因素引起价格上涨，市场还受到美元汇兑的持续走软、国际燃油价格再创新高等因素影响强劲支撑基本金属。在九月份，美国为了加强必要的货币流动，出现久违的降息（50个基点），另外，在某种程度上，国际货币资金为了规避通货膨胀风险黄金价格也是接二连三的创出新高，这一系列的问题说明了在当前经济背景下，都是铜价上涨的动力源。供应方面：个别铜矿罢工并没有引起库存的下降，而且维持时间不长；传统的消费旺季在东西方都有所体现，需求最强烈的还是亚洲地区，其中，中国需求量最大。

一、ICSG：今年1-6月全球精铜供应短缺13.1万吨

据本月，国际铜业研究组织(ICSG)公布的数据显示，经季节性调整后，今年1-6月全球精铜供应短缺13.1万吨，去年同期则为过剩20.8万吨，今年6月份，全球精铜短缺大约5万吨，但经季节调整后显示为过剩大约1万吨。ICSG称全球精炼铜产量为892.9万吨，消费量总计为927.2万吨，精炼铜产量较消费量短缺34.3万吨，去年同期为过剩0.3万吨。1-6月全球精炼铜消耗增长8.4%,主要归因于中国铜进口的增加,同期中国铜消耗增长37%,进口增长3倍至85.3万吨。中国以外的全球铜消耗增长不到1%,主要是来自印度和俄罗斯的需求，印度和俄罗斯的消费量分别增长为15%和4%。

另外，世界铜矿产量增长5%,2006年同期因罢工和技术问题而导致产量下降,亚洲,拉丁美洲和非洲的产量增加幅度超过了澳洲,欧洲和北美洲的产量下降。2007年上半年精炼铜产量增长4.3%,其中中国产量增长最大。

与此同时，世界金属统计局（WBMS）统计公布，1-7月全球铜市供应短缺32.8%。1-7月全球铜消费量总计为1，060万吨，较去年同期增长4.6%；中国消费量增加至275.78万吨，而去年同期为198.9万吨。

二、中国的部分经济指标

表1：国内部分经济数据指标表

通过以上经济指标我们分析如下运行规则：第一、国内GDP增长呈递增态势（包含季度和年度数据）；第二、工业品出厂价格指标按照月度数据分析，整个07年较06年呈下降趋势，不过同比今年8月份要比7月份高出0.2个百分点，另外，年度数据显示，工业出厂价格呈下降趋势；第三、从全社会固定资产投资增长分析，自03年以来，这个经济数据指标一直处于不规则下降状态，且06年较05年下降幅度较大；最后，根据提供的货币供应量增长情况分析，07年8月份以前的数据较06年同期数据仍然有所萎缩。（见表1）

三、国内精铜8月份及1-8月进出口分析

据中国海关公布的数据显示，中国8月精炼铜进口延续跌势，较7月减少11.5%，但贸易商认为9月进口料反弹。作为全球最大的铜消费国，8月精炼铜进口连续第四个月减少，达到87,192吨，7月为下滑8.9%。但8月进口量仍较去年同期高出10.6%。今年前8个月进口同比增长105%至110万吨，反映了上半年进口量巨大。分析师认为，这种情况基本在意料之中，8月通常是进口较少的季节，另外，部分铜冶炼企业在7、8月份也出现一定的检修，这必将影响整体产量的扩大。

预期9月进口料反弹，因本月上海库存减少，且需求缓慢回升。贸易商表表示，中国进口商和投资者已经在8月中旬预订了9月和10月交割的现货精炼铜。近期国际铜价上涨可能会缩减实际到货量，但9月进口仍可能增加到11万吨左右。（见表2、图1、表3）

表2：中国国内精炼铜8月份与1-8月进出口分析数据表：单位：吨

图1：05年9月-07年7月国内精炼铜进出口量

附表3（单位：万吨）

四、国内精炼铜产量分析

据最近，中国国家统计局公布数据显示,8月精炼铜(铜)产量达31.16万吨，同比增长26.4%。今年8月，国内主要有色金属产量大幅增长，金属产量在消费淡季仍然加快增长，这与经济环境和下游企业发展有关，这些基本金属产品价格未来有望再创新高。国家发改委近日公布的数据显示，国内10种有色金属产量同比增长25.7%，增速比前期加快2.7个百分点，其中，铜增长24.2%。

需求方面，从国家统计局发布的铜材产量来看，1-8月为428万吨，假设未来4个月维持每月60万吨产量，今年铜材产量可达670万吨，比去年564万吨增长18%。由于废杂铜在铜材生产中的大量替代以及其他金属的占比，按照这个数据考虑，今年的精铜供应量同样维持18%的增长即436万吨，大致可以满足需求。

企业面：9月下旬，江西铜业集团公司30万吨铜冶炼工程正式竣工投产，由此，江铜集团以70万吨的铜冶炼综合生产能力跻身世界铜行业前三强，同时也成为我国最大的铜工业企业。

成立于1979年的江铜集团是我国最大、最现代化的铜生产基地，在中国企业500强中排第146位。30万吨铜冶炼工程总投资35亿元，其中环保投资3.15亿元。该工程熔炼三大炉及硫酸系统全部实现了余热利用；加大了循环水的使用，复水利用率达96%；新增了环境集烟及阳极炉烟气、硫酸尾气干法脱硫系统等等，整个工程实现了增产不增污。

云南铜业集团有限公司董事长邹韶禄称,2012年前,云铜集团将实现保有铜金属资源储量1,500万吨,将进入世界铜企业前5强。目前以云铜自己的资源积累进度,在2010年之前保持快速发展没问题,但铜矿资源储备压力会加大,但现在云铜与中铝合作的进展还将逐步深入。

此前云南铜业公告称,中国铝业公司将参与其母公司云铜集团的增资扩股,增资扩股完成后中铝公司将持有云铜集团49%的股权.中铝公司并承诺,不断提高云铜集团的资源保障程度,进一步延伸和完善云南省的铜产业链,发展高技术含量、高附加值的铜加工项目,促进云铜集团尽快做大做强。2006年云铜集团生产有色金属总量45万吨,其中生产精炼铜38万吨。

总之，在投资大好环境下，国内各冶炼企业都在谋求自己的利润生存空间，力争把企业做大做强。（见图2、表4）

图2：国内铜产量、净进口量、表观消费量

附表4：（单位：万吨）

五、9月份国内铜市振荡上扬运行

国内主要现货市场，9月6日长江现货和华通现货都出现了64,550元/吨的价格，这也是本月以来最低的价位，期货市场当天最高价为64,240元/吨；随后，市场出现一轮平稳上扬运行局面，最高价出现在9月25日，广东现货市场价格在67,850元/吨；期货价格在67,710元/吨这个高价位。国内现货市场价格相差在3，500元左右,价格波动不算太大。

另外，从库存看，上交所从月初的接近10万吨库存，到目前的只有5万不到库存量看，国内消化量还是相对比较高的。这主要可能的原因有几点：第一、国内需求旺盛导致这个结果；第二、由于国内外比值相差很大，国内价格远低于国外价格，有可能出现外流，且国内进口铜数量下降；第三、由于7、8月份是消费淡季，冶炼企业都出现不同程度的检修，因此，这在产量上有所下降；最后、废铜的成本在一定程度上出现增加，将使下游企业购买电解铜数量加大。

在市场上，基本面只是一个品种投资的基本依据，不过，起主导力量的还是基金的进出问题。从国际基金流量看，仍然有几家大型基金在里面，他们对未来市场将起到决定性作用，不可小觑。

从技术面上看，目前8,000美金这个价位，在节前出现并站稳，这说明节后必将对这个价位有一个总攻，随后进入盘道休整期。

图3：国内现货主要市场铜价格统计

六、国际市场整体运行情况分析

(一)三大金属库存情况

LME市场：截止9月28日，铜总库存为130,775吨，较前一天下降175吨，注销仓单没有。本月初（9月3日），铜总库存为139,100吨，较8月31日，库存下降了325吨，注销仓单增加了6,975吨，月底较月初下降了8,325吨。现货市场库存出现大幅下降，说明市场在九月份消费量上还是比较旺盛的。市场库存的增加,大部分来自于亚洲,中国出口铜到韩国釜山库存,这对后期的库存量增加埋下了隐患。

据LME市场月底铜库存分布情况分析：比利时库存量为675吨；意大利总库存为8,625吨；荷兰总库存为7,025吨；新加坡库存量为10,925吨；西班牙为2,350吨；瑞典为200吨；英国为2,150吨；美国总库存为29,000吨；南韩为72,250吨；阿联酋库存为25吨,马来西亚库存为475吨。

从市场库存消费增加看，主要增加的库存是南韩，原因是中国出口造成,不过，相对美国库存也有所下降。（见图4、图5）

图4：LME市场期铜库存情况

图5：LME三月期铜价格与注销仓单

COMEX市场：截止9月27日，铜注册仓单为19,764吨，非注册仓单为351吨，库存为20,115吨，较前一天持平。8月31日，COMEX市场期铜注册仓单为20,354吨，非注册仓单期铜为351吨，库存为20,705吨,库存没有变化。铜注册仓单月底和月初相比下降了590吨，整体库存也下降了590吨，基本上非注册仓单没有什么变化。这说明一个月以来，进仓单铜库存并不存在，只是消耗里面的库存而已。

COMEX市场最新显示的CFTC持仓铜持仓报告如下表：

表5：CFTC持仓铜报告表 

SHFE市场：根据资料显示，截止最后一周，上周，可交割货物数量(即不超过可用库容量的期现货数量)为55,981吨;本周,可交割货物数量(即不超过可用库容量的期现货数量)为47,791吨,库存下降8,190吨;上周,已制成仓单的货物数量为41,783吨,本周,已制成仓单的货物数量为33,762吨,下降8,021吨;上周,期货可制成仓单数为419,924吨,本周,期货可制成仓单数为43,9819吨,库存增加了19,895吨。这周，上交所成交旺盛，持仓量大幅下降。

月初统计，截止8月31日，上交所交割仓库铜库存如下:上周，可交割货物数量(即不超过可用库容量的期现货数量)为73，241吨，本周，可交割货物数量(即不超过可用库容量的期现货数量)为66，793吨，下降了6，448吨；上周，已制成仓单的货物数量为45，199吨，本周，已制成仓单的货物数量为38，764吨，下降了6，435吨；上周，期货可制成仓单数为424，743吨，本周，期货可制成仓单数为435，426吨，增加了10，683吨。沪期铜整体市场成交不是很理想，持仓量呈现下降局面。

上交所铜库存在本月下降了19,002吨，至目前总库存为47,791吨。

（二）升贴水情况

LME市场:目前，LME市场现货升水为66美元左右,这表示现货市场需求这块仍然比较看好,虽然是淡季不淡,但是旺季还是被一部分贸易商看好的。另外，秘鲁铜矿和南方铜业罢工，这在一定程度上削减了部分铜矿的供应量。

COMEX市场：有数据显示，美国第二季度经济增长温和放缓，且劳动力市场相对趋紧，市场仍坚信，美联储将会在今年剩余两次会议上分别降息。美国商务部周四公布的数据显示，美国第二季度GDP年率增长3.8%，低于增长4.0%的初值。与此同时，美国劳工部公布，美国截至9月22日当周初请失业金人数减少1.5万人，至29.8万人，为5月12日以来的最低水平，这意味着美国劳动力市场形势紧张。9月份美国国内生产商报价，市场铜升水仍然在6.00美分/磅-6.50美分/磅附近。通过数据显示，我们认为后期美国铜升水将有所提高。

SHFE市场：国内铜价一直低于国外市场，现货升贴水处于贴水局面，这表明国内的消费状况没有市场反映那么迅速，这种局面可能还将在节后继续扩大，这直接导致国内供需的关系。市场希望国内铜价补涨的行情，看样子只有到了节后才能实现。

七、10月份国内铜市预测情况分析

“十一”国庆节以后，我们参照05年和06年的铜走势分析，另外，结合当前各项影响因素，且事物发展的观点认为，铜市有上涨的动力，不过，随着抛售盘的压力增大，有可能出现冲高振荡局面。（肖童Mysteel.com资讯部）