概述：在消费淡季的七、八月份有色基本金属行情都表现差强人意。金属铜在西方国家出现购买力下降且美国次贷款危机的作用下，八月份行情走出了一波箱体低位局面。在面对价格高位的情况下，下游企业购买铜仍然不会囤太多货，风险仍然存在，另外，贸易商和经销商对后期市场价格仍然看好。不过，出现两种性质的相对矛盾性：第一、国内铜库存充足性与外盘市场铜库存的不足形成矛盾；第二、铜消费一直处于清淡难以分辨的局面，让即将到来的旺季也显示不出固有的特点，这些矛盾反映出当前市场基本特点。

一、1-5月全球精炼铜供需短缺30万吨

据国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月度报告中称，今年1-5月全球精炼铜消费量超过产量30万吨，去年同期为供需短缺6,000吨。1-5月全球精炼铜产量为744.5万吨，而消费量总计为774.5万吨。在5月份，精炼铜使用量持续超过产量，导致缺口超过15,000吨。5月市场供需缺口为17,000吨。ICSG预估，从1月至5月全球精炼铜消费量增长8.7%。今年前五个月，中国的表观使用量成长37%，去年同期精炼铜净进口成长264%至大约76万吨。（见表1）

表1：全球精炼铜产量及消费量数据(单位：千吨)：

1、精炼库存包括交易所、生产商、消费者、贸易商及政府持有的库存

2、过剩或缺口由精炼铜总产量减去消费量计算得来

3、过剩或缺口由经季节调整的精炼铜产量减去经季节调整的消费量计算得来

另外，我们通过全球金属统计局(WBMS)近日公布数据显示，全球今年前6个月铜市供应短缺21.6万吨，但6月份精炼铜供应短缺8.2万吨。2006年全年，铜市供应过剩18.2万吨。该机构称，1-6月可报告库存减少了2.5万吨。前6个月铜矿产量为770万吨，较去年同期增加4.7%。同期精炼铜产量接近885万吨，同比增长3.2%。中国精炼铜产量增加13.5万吨，印度、日本和智利产量分别增长7.3万吨、2.7万吨和13.8万吨，赞比亚的铜产量下滑3.5万吨。

1-6月全球铜消费量为906万吨，同比增长4.8%。中国1-6月消费了238.7万吨铜，高于上年同期的170.1万吨。欧盟27国消费量为216.2万吨，较去年同期下降3.3万吨。

6月份，全球精炼铜产量为146.3万吨，消费量为154.5万吨。这组数据显示，在全球经济仍然比较好的环境下，表观消费量仍然表现很强劲。

二、IMF：全球经济今明两年将持续增长

虽然美国次级抵押贷款风险令人感到忧虑，但由于新兴市场国家成长强劲，IMF最近修正了全球经济成长的预期值，预估世界经济今年和明年的成长速度都将达到5.2%高于今年4月给出的预估值为4.9%。此外，IMF还把2006年全球经济增长率上修0.1个百分点至5.5%。

IMF指出，尽管美国经济成长表现疲弱，但欧洲、日本，以及中国和印度的经济成长却表现得十分强劲，使得全球经济能够继续以近30年来的最快速度保持增长。在这份报告中，预测中国今年的经济增长率可望达到11.2%，较4月份的预期值高出1.2%；2008年预计将增长10.5%，也被向上修正了1.0%。

据中国官方统计数据显示，今年1-6年，中国GDP增长率达到11.5%；其中，一季度增长11.1%，二季度增长11.9%。二季度GDP增长率刷新了近12年以来的最高记录。

IMF表示，十分乐意见到中国国内需求出现大幅增长的迹象，这有助于中国经济的成长、减少对外贸出口和投资的依赖度。同时也赞同中国政府对经济成长可能出现过热的忧虑，但认为中国经济过热不太可能会发生。

对于发达国家而言，由于担忧疲弱的房地产市场继续拖累美国经济，IMF将美国今年经济成长预期值下修0.2%至2.0%。数据显示，美国今年一季度GDP增长率仅有0.7%。IMF报告指出，显然持续疲弱的房地产市场已经造成美国经济成长步伐放缓，同时还引发了美国次贷款市场的风险。

IMF对全球经济成长而言，高通胀风险是其面临的最大的威胁，因此，各国仍然将提高基准利率水平。此外，美国次贷款危机、国际油价高企以及全球食品价格上涨，也会给全球经济成长前景带来威胁。

整体上来说,经济的持续增长,不仅使物质水平得到了更有效的发挥,也必将对基本金属价格的上涨提供了更大的空间。

三、国内铜7月份及1-7月进出口分析

据中国海关总署公布的数据显示，中国7月精炼铜进口同比增长68.8%至98,489吨。中国7月铜精矿进口同比增长33%至367,505吨，中国1-7月精炼铜进口同比增长2倍至993,038吨。

今年上半年国内精炼铜进口大量激增，但由于国内无法消耗掉如此大量激增的进口铜，截止6月15日，上海交易所铜库存增加了7万吨，达到今年最高的99，773吨。但是，中国精炼铜进口从5月份开始已经迅速减少，5月、6月、7月进口均为10万吨左右，（4月份为18.2万吨）。一方面进口锐减，另一方面，国内淡季消费并没有明显的减退以及下半年较好的消费预期，这给国内消耗前期积压的进口铜创造了机会，预计下半年国内铜库存会继续下降。

废铜方面，进入6月份以后，由于国家政策原因，海关公布7月份废铜进口降至395，505吨，较6月减少了17%。进口的减少再加上前期铜价上涨引发的废铜市场消耗了大量库存，使得目前废铜市场库存非常紧张。在税收政策改变之前，通常与精炼铜相差2，000-3，000元可能导致对废铜的消费增加，而目前则需要4，000元的差价，但也只是有价无市，成交清淡。

国际铜价高涨推动中国7月未加工铜及合金进口环比减少4.2%，但出口成长近70%。中国7月进口未加工铜及合金达到116,913吨，今年前7个月进口累计达到1,114,675吨，同比增长110.6%。7月出口为26,425吨，前7个月出口累计为68,463吨，同比减少60.5%。继上个月建立了大量库存并因此打压国内铜价后，中国买家放缓了采购步伐。

上海一家贸易公司经理表示，7月进口数据中，其中有106,000吨为精炼铜。他表示，部分进口精炼铜被存放在上海的保税仓库，因为进口商不愿意在价格偏低之际将铜放到国内市场上。业内消息人士指出，8月精炼铜进口可能进一步跌向90,000吨左右。（见表2、图1、表3）

表2：中国国内精炼铜7月份与1-7月进出口分析数据表：单位：吨

图1：05年9月-07年7月国内精炼铜进出口量

附表3（单位：万吨）

四、国内精炼铜产量分析

据中国国家统计局统计公布2007年7月以及1-7月的铜数据显示，今年7月份我国精炼铜产量为28.79万吨，同比增长了24.2%，另外，1-7月份精炼铜（铜）累计产量为185.92万吨，同比增长了13.9%。7月份产量比6月份小幅增加900吨，不过在净进口量连续三个月下降的同时表观消费量在7月份也是不理想。在7、8两月市场的消费淡季季节，下游企业在这个时候定单非常稀少。另外，西方国家在这段时间也正在休假。

中国铜原料联合谈判小组（CSPT）本月正式宣布，2007年下半年9家成员电解铜企业将联合减产10-15%。据介绍，今年上半年，由于国内铜冶炼产能进一步增加，进口铜数量一直居高不下。上海期货交易铜期货和国内铜现货价格一直远远低于LME市场铜期货价格，国内外比值严重倒挂；进口铜精矿加工费价格一直持续下降，使得国内铜冶炼企业在进口铜精矿加工生产中每吨电解铜要产生几千远的亏损，长此下去，企业生产慢以为继，也不利于国内铜冶炼企业健康发展。这九家成员公司为：江西铜业集团公司；铜陵有色金属集团有限公司；云南铜业集团；金川集团有限公司；中条山有色金属集团有限公司；白银有色金属有限公司；大冶有色金属公司；烟台鹏辉铜业有限公司和赤峰金剑铜业有限责任公司。另外，2006年这九家公司企业铜精矿进口量290多万吨，占全国进口量的81%以上；电解铜产量198万吨，占全国产量的68%。（见图2、表4）

图2：国内铜产量、净进口量、表观消费量

附表4：（单位：万吨）

五、8月份国内铜市在相对低位运行

消费淡季最终决定不会让价格正常走高，另外，美国的次抵押贷款危机让价格出现了进一步探底。相对于前一段时间，国内现货市场的疲软，近期国内现货市场明显转强，6月和7月现货一直维持500元/吨左右的贴水，进入八月份以后贴水幅度明显好转，从8月9日以后，国内现货市场出现升水格局，目前已经稳定在200元左右的升水水平，导致现货市场成交相对比较旺盛。今年夏季的消费淡季并不是很明显，线缆企业订单仍然充足，说明国内市场淡季不淡，预计9、10月份是我国的传统下半年的需求淡季，预计下半年中国的铜消费将会出现较大的增长。

国内主要现货市场，8月份出现探底行情，且在17日出现了反弹上涨幅度在4，000元左右。本月最高价出现在8月1日，长江现货报价为67，800元/吨；本月最低价出现在8月17日，华通有色报价为62，200元/吨。虽然消费在一定程度上不是特别旺盛，但贸易商对现货有点惜售心态，原因主要是这些贸易商和经销商都对后期市场看好导致。从下游企业来看，大部分买主仍然没有进行太多的库存来应付铜价的涨跌，套期保值操作对他们来说，仍然是比较遥远的事情。这样一来，在整个八月份，国内市场仍然表现清淡。

期货市场，0708合约现货交割，接盘者较少，库存进入现货市场。让价格在17日出现最低价位。不过，随着买盘的做多，破坏了价格下移的趋向。整体来说，八月份上旬持仓量增加的相对较多，不过进入下旬以后参与者持仓量出现了相对的下降。本月，沪各主力期铜合约整体市场成交不是很活跃。

随着市场逐渐步入9月份，国内铜的需求将会逐步的回暖，空调等一些家电行业也将进入传统的次消费旺季，10月份开始是我国传统下半年的需求旺季，对于铜产品的需求将会增大，我们将试目以待。（见图3）

图3：国内现货主要市场铜价格统计

六、国际市场整体运行情况分析

(一)三大金属库存情况

LME市场：截止8月31日，铜总库存为139，425吨，较前一天增加500吨，注销仓单没有。本月初（8月1日），铜总库存为103，475吨，较7月31日，库存增加了1，725吨，注销仓单增加了9，200吨，月底较月初增加了35，950吨。现货市场库存出现大幅增加，说明市场在美洲铜矿企业罢工的情况下，并没有影响铜价波动。

从总体上来看，目前，这种显性库存的大量释放，我们只能说是配合当前的各种因素造成，而不是用基本因素来说明一切。不过，从消费量来看库存仍然不高，但对于10万吨为分界点这个水平来说确实有点高了。

根据LME市场月底铜库存分布情况分析：比利时库存量为675吨；意大利总库存为10，450吨；荷兰总库存为6，575吨；新加坡库存量为15，150吨；西班牙为2，350吨；瑞典为200吨；英国为2，250吨；美国总库存为30，625吨；南韩为70，625吨；阿联酋库存为25吨。

从市场库存消费增加看，主要增加的库存在美国和南韩，其他库存相对也有不少增加，不过，主要都是在休假期，定单较少因素造成。（见图4、图5）

图4：LME市场期铜库存情况

图5：LME三月期铜价格与注销仓单

COMEX市场：截止8月30日，铜注册仓单为20,354吨，非注册仓单为351吨，库存为20,705吨，较前一天持平。7月31日，COMEX市场期铜注册仓单为21,300吨，非注册仓单期铜为579吨，库存为22，123吨,总库存为21,879吨,库存下降142吨。铜注册仓单月底和月初相比下降了946吨，不过，整体库存却下降了1,174吨。数据显示库存的下降背后,是次消费旺季的到来，后面两个月将有一定的定单出现，有消息称部分定单已经排到圣诞节前后。

COMEX市场最新显示的CFTC持仓铜持仓报告如下表：

表5：CFTC持仓铜报告表

SHFE市场：根据资料显示，截止最后一周，上周可交割货物数量(即不超过可用库容量的期现货数量)为73，241吨，本周，可交割货物数量(即不超过可用库容量的期现货数量)为66，793吨，下降了6，448吨；上周，已制成仓单的货物数量为45，199吨，本周，已制成仓单的货物数量为38，764吨，下降了6，435吨；上周，期货可制成仓单数为424，743吨，本周，期货可制成仓单数为435，426吨，增加了10，683吨。沪期铜整体市场成交不是很理想，持仓量呈现下降局面。

月初统计，截止8月1日，上交所交割仓库铜库存如下:上周，可交割货物数量(即不超过可用库容量的期现货数量)为90，089吨,本周，可交割货物数量(即不超过可用库容量的期现货数量)为91，563吨,库存增加了1，474吨;上周，已制成仓单的货物数量为48，635吨,本周，已制成仓单的货物数量为48，888吨,增加了253吨;上周，期货可制成仓单数为424，070吨,本周,期货可制成仓单数为428，209吨,增加了4，139吨。国际国内铜窄幅区域波动，终盘沪铜主力合约CU710收于67，950元，较上周收盘价67，520元，上涨430元。整体来说，本月上海现货显性库存出现了明显下降，下降幅度达27%，数量为24，770吨。

（二）升贴水情况

LME市场：库存的逐渐增加，让投资者产生一定的恐惧，目前库存总量已经接近14万吨这个水平，预计市场还有一部分铜进行显性库存，不过，由于铜用量的原因总提来说，9月份不会出现太高的增长。另外，8月份几家大型铜矿企业出现罢工现象，在一定上还是影响铜供应量的。从资料显示，美国和亚洲地区库存有明显增加趋势，另外还有加拿大地区，这促使其他地区库存下降，而使价格出现一定的波动。市场仍然认为，亚洲库存增快的主要原因为中国供应增长过快，国内外比值倒挂现象将消失，贸易商有利可图。

COMEX市场：7月份美洲XSTRATA下属位于蒙特利尔铜冶炼工厂CCR工人罢工结束，促使供应紧张问题得到缓解，加之需求疲软，市场铜升水因此走弱。8月份美国国内生产商报价，市场铜升水6.00美分/磅-6.50美分/磅。持续走弱的升贴水，显示美国建筑行业仍然不理想，这对铜加工企业非常不利。8月份市场，好多铜加工企业减产或停产检修，美国商务部报告认为目前美国房屋市场正处于调整阶段。

SHFE市场：本月，上海市场现货升贴水由月初的贴水到月末的升水，8.31日，现货升水接近500元左右，说明市场消费得以好转，另外，上海本地的进口铜库存不多，智利CCC铜一直处于货源紧缺状况。

七、9月份国内铜市预测情况分析

送走了七、八月消费淡季，迎来了金九银十的相对旺季，我们有理由相信铜价会走出8月份的相对低谷，向上继续振荡运行。（肖童Mysteel.com资讯部）