概述：五月份的铜市冲高回落走势,在6,900美金这个价位出现反弹,市场证明了一点.在全球基本金属资源不可再生的情况下,衰竭的品种,将逐渐被投资家所青睐.虽然,崛起的中国,在需求方面,对铜价上涨起到关键作用，但是,高昂的铜价和废铜的脱颖而出,事实证明这些都可能是制约需求的重要因素.年初至今,供需平衡和过剩,一直是大家讨论的焦点,不过,对于铜市来说,过剩在一定的小范围内仍然不会影响中长期社会对该品种的认可.宏观方面,美元兑欧元在五月份出现走强的事实,另外,国际燃油的震荡下行在六月份都有可能摆脱前期的走势。结合当前铜市情况,我们认为,市场进入六月份,价格振荡区间在6，500—8，100美金。

一、1-3月全球精炼铜过剩接近十万吨

近日，全球金属统计局数据显示，2007年第一季度全球铜市过剩9.9万吨。2006年，全球铜市过剩35.2万吨。今年1-3月，可报告库存增加了1.56万吨。当季铜矿产量为386万吨，较去年同期增长7.7%，受智利、哈萨克斯坦和美国产量增加带动。1-3月精炼铜产量达到442万吨，同比增加3.7%。其中中国产量增长3.3万吨，印度、日本和智利产量同比分别增加3.3万吨、1.9万吨和6.9万0吨。1-3月铜消费量为432万吨，较去年同期增加1.5%。中国消费量增加至116.8万吨，去年同期为96.2万吨。3月份，精炼铜产量为147.6万吨，消费量为144.7万吨。

国际铜研究集团预测全球2007年铜市场产量过剩将在17.6万吨左右，且表示市场供求差额相对2006年收窄。但是市场看涨的机构仍然对铜价抱有很大希望。澳大利亚国民银行表示，已将2007年基本金属指数平均预估提高至416.5点，较2006年上升36%，早先其预测2007年该指数平均为357.0点，基本金属指数是衡量基本金属总价格的指数。

该银行分析师伯格称，由于中国需求强劲以及重新储备库存，澳大利亚国民银行预测2007年市场供求趋于合理平衡。他表示澳大利亚国民银行已将2007年LME平均铜价预估由6,308美元/吨向上修正至6,950美元/吨，较2006年上升3.3%。

二、国内铜4月份及1-4月进出口分析

中国4月精炼铜、阳极铜和铜合金进口达到205,053吨，低于3月份创纪录的219,359吨。今年前4个月进口较去年同期增长130.6%，达到746,155吨。中国4月铜精矿进口总计为480,000吨。1-4月进口同比增长25%至152万吨。中国是铜精矿的主要进口国，供应主要来自于南美、蒙古和澳大利亚。需要说明的是，4月份进口废铜为608，741吨，1-4月份为1，628，331吨，同期水平增加了16.1%。另外，4月份出口铜（阳极、精炼和合金）为4，328吨，1-4月份累计为9，570吨，同期水平比较下降了90.3%。

数据显示今年一季度和3月份数据相比，4月份铜进口数据显然强于市场的普遍预期。3月份未锻造铜材进口量约为30.77万吨，高于4月的20.5万吨；但3月份铜精矿的进口量则为31万吨，略低于4月份的48万吨；今年1季度铜精矿进口量同比增长16%，也略低于1至4月的同比增长率25%。

市场对于这次数据的态度，与第一季度数据出炉时已发生了180度转弯。这次市场更担心的是：过多的进口铜可能会引发中国现货市场的“消化不良”。据上海的一些现货企业分析，4月铜进口数据的确较为强劲，但这些在4月份进口的铜并不是4月份的订单。事实上，这些铜应该是国内一些较为大型的进口企业在今年1月至2月份的点价长单。（见表1、图1、表2）

表1：2007年国内铜4月以及1-4月份进出口表（单位：吨）

资料来源：中国海关统计

图1：05年9月-07年4月国内精炼铜进出口量（单位：万吨）

三、国内精炼铜产量分析

据国家统计局数据显示：4月精炼铜产量为273,700吨。今年前4个月产量同比增长8.7%，达到985,700吨。中国4月精炼铜产量较去年同期增长17.1%，较3月上升了24%，受废铜供应增加推动。产量增加带动中国铜市供应上升，从而减弱了更多的进口需求。中国上个月进口铜数量巨大。金瑞期货分析师张衡称，“废铜供应无疑是一个重要的因素。”3月铜产量意外较去年同期下滑2.5%，受废铜供应减少影响。但是中国4月废铜进口较3月增加逾70%，推动供应增加。业内人士称，预计本月产量仍会继续增长，因为江西铜业新的年产能为30万吨的精炼体系于本月初投产。

我们对部分国内企业4月份进行产量统计如下：

2007年4月份，江西铜业集团公司完成阴极铜产量4.08万吨，比上月增加10.87%，比上年同期增加1.75%；粗铜产量4.34万吨，比上月增加13.02%,比上年同期增加6.11%；铜精矿1.34万吨，比上月增加7.20%,比去年同期减少3.60%

大冶有色公司2007年4月份完成阴极铜产量2.1万吨，比上月增加4.68%，比上年同期增加25.85%；完成粗铜1.56万吨，比上月减少9.20%，比上年同期增加70.49%（去年同期冶炼厂进行了检修）；完成铜精矿含铜1，684吨，比上月减少4.86%，比上年同期减少5.39%；完成硫酸5.24万吨，比上月增加4.59%，比上年同期增加131.86%。

2007年4月份，中条山有色金属公司完成阴极铜产量8，586吨，比上月增加20.54%，比上年同期增长208.96%（去年同期公司冶炼厂进行检修）；完成粗铜8，373吨，与上月基本持平，比上年同期增加52.90%；铜精矿含铜2，233吨，比上月增加10.79%；铜材286吨，比上月减少8.63%。

烟台鹏晖铜业公司2007年4月份生产阴极铜1.03万吨，比上月增加14.27%；完成阳极铜9，130吨，比上月增加5.88%；完成粗铜3290吨，比上月减少3.01%。

甘肃白银有色金属公司的铜系统经过3月份的停产检修，4月份生产基本恢复正常，全月完成阴极铜产量为5，092吨，同期比减少25.21%；粗铜铜产量为7，680吨，同期比增长17.97%；铜精矿产量为634吨，比上月增加12.21%，比上年同期增加10.26%；铜材259吨，比上月减少26.21%，同期比减少42.95%。（见图2、表3）

图2：国内铜产量、净进口量、表观消费量（单位：万吨）

资料来源：国家统计局

四、5月份国内铜市冲高回落

进入五月份以后，国内市场进入了为期7天的节日长假。由于外盘在这期间出现大幅上涨，导致国内沪期铜开盘涨停来紧急应对外界所带来的风险。当天，国内现货价格上涨了4，500元/吨左右，市场并没有维持多长时间，在上海和伦敦库存双双都非常大，且消费不理想的情况下，两市出现了回落。国内现货铜价最高为72，900元/吨，时间5月8日，这个价位也是本月以来最高价。随着价格的下行，在5月18日和25日，价格出现了相对低部，最低价为60，500元、60，830元。市场之所以会出现在两个周五价格创下一周来最低价，主要原因是上海库存一直被投资者认为是持续增加的，且公布的4月份进出口数据显示，也是非常高。不过，事实跟大家的预想开了一个很大的玩笑，18日周五公布的数据显示，库存下降了接近600吨，25日周五公布的数据显示，库存下降了接近1，500吨。这些数据显示，国内的需求旺盛程度已经发生了变化。另外，在5月30日起开始执行的印花税政策，由0.1%上调到0.3%，被市场解读为利空对于基本金属来说，不过，事实却恰恰相反，这对于没有话语权的中国来讲，只有上涨的份，而对于国外的关联性不是很紧密。

从市场的反映来看，国内进口铜由于两市之间的比值一直很小，高于9.2以上才能盈利，进口铜在国内销售一直处于亏损状态，因此，上海现货市场频频存在缺货现象，以智利CCC铜为代表较严重。

从价位上来说，不管是海外消费企业还是国内下游企业，当铜价高于6500美金以上区域的时候，消费将对市场需求状况产生不良影响。（见图3）

图3：国内现货主要市场铜价格统计

五、国际市场整体运行情况分析

（一）三大金属库存情况

LME市场：截止5月31日，铜总库存为128，925吨，较前一天下降了1，325吨，另外注销仓单为13，175吨。本月初（5月8日），铜总库存为149，375吨，较4月30日，库存下降了1，550吨，注销仓单没有，月底较月初下降20，450吨。现货市场库存继4月份大幅下降以来，再次下降。从总体上来看，5月份比4月份下降幅度要大，这也是为什么五月末出现价格小幅上涨的主要原因。（见图4、图5）

图4：LME市场期铜库存情况

图5：四月份LME三月期铜价格与注销仓单

COMEX市场：截止5月30日，铜注册仓单为25，701吨，非注册仓单为2，490吨，库存为28，191吨，较前一天下降了954吨。5月7日，COMEX市场期铜注册仓单为31，608吨，非注册仓单期铜为898吨，库存为32，506吨。库存月初与月底相比下降4，315吨。数据说明在现有库存下降的同时，非注册仓单正在增加，不过，库存仍然呈现下降趋势。最新的CFTC持仓显示，非报告持仓基金多头占有比例相对下降为15.1%，而商业多头占有比例增加，持仓量为58.8%，加上套利因素整体市场空头稍微占优。

SHFE市场：根据资料显示，截止6月1日，上周，可交割货物数量(即不超过可用库容量的期现货数量)为99，027吨，本周，可交割货物数量(即不超过可用库容量的期现货数量)为95，254吨，库存下降了3，773吨；上周，已制成仓单的货物数量为95，254吨，本周，下降了657吨；上周，期货可制成仓单数为425，849吨，本周，期货可制成仓单数为431，213吨，增加了5，364吨。

月初统计，5月11日，上周，可交割货物数量（即不超过可用库容量的期现货数量）为67，820吨，本周，可交割货物数量（即不超过可用库容量的期现货数量）为85，269吨，增加了17，449吨，而上周，已制成仓单的货物数量为29，423吨，本周，已制成仓单的货物数量为32，409吨，库存增加了2，986吨。本月数据显示，上海市场库存下降出乎很多专业人士的预料，连续两周来下降接近2，000吨。目前，从国内市场状况看，一方面是进口铜数量的同期和环比增加，且表观消费水平也是增加，另外上海现货库存下降，这些数据情况显示，国内铜消费状况正在迅猛旺盛。

（二）升贴水情况

LME市场：供应过剩不至于压垮铜价。主要原因是：首先，从国际市场来看，LME市场铜库存量持续下滑，而现货升水稳中有升，这反映出短期内市场供应的紧张程度。其次，国内现货对当月合约虽然有贴水，但保持稳定，显示出现货市场上持续的买盘在消耗存货。再次，下游消费情况良好，企业在铜价下跌后采购意愿增强。

COMEX市场：从基本面看，美国市场铜消费持续不振，中国市场铜消费强劲，欧洲铜消费保持稳定。由于近期美国房屋销售情况一直不尽如人意，导致建筑用铜量的下跌。今年一度，美国GDP增幅放缓，同样加剧了铜消费的疲软。不过，废铜市场供应紧张确保了美国精铜需求的相对稳定，因此铜现货升水保持在6-6.5美元/磅。

权威机构预测，今年欧洲精铜消费的增幅将在去年的基础上下滑了1.6%，与此同时，4月起欧洲铜现货升水值由80美元/吨下滑到60美元/吨。

SHFE市场：今年一季度，中国市场铜消费量同比增长了20%。同时，今年中国将有4个年产能量各为10万吨的铜簿板和铜带项目陆续投产，中国在铜加工方面的投资热度持续热温。使上海库存逐渐下降，在进口铜增加的情况下，贴水在500以内。

六、6月份国内铜市预测情况分析

由于全球消费显示出前所未有的表现，让库存整体呈现下降趋势。高昂的铜价会制约消费的增长，另外，由于废铜的再利用使精炼铜产量将受到抑制，且海外基金投资是关键因素。结合其他的相关性我们认为市场在6，500-8，100美金这个区域振荡为合理区间。（肖童Mysteel.com资讯部）