概述：过去的四月份,是消费旺季第二季度第一个月，市场表现异常突出，一度冲高8，097.5美金。不过，在现货市场表现低于预期的情况下，贴水一度扩大，导致价格不得不出现回落走势。宏观方面，美国3月份经济数据显示，美国3月份新屋销售实现增长，但增长幅度不及预期，其他数据也不理想，导致美元汇兑走势继续走软。4月20日，中国国家统计局公布，今年第一季国内生产总值(GDP)同比增长11.1%，居民消费价格指数(CPI)则上涨3.3%，两年以来首度超过人行认为合宜的3%水准。强劲的经济成长和通膨数据，引燃关于国内可能收紧货币政策的担忧，不过分析师认为旺盛的需求为市场提供支撑。微观方面：其一，印尼Grasberg铜矿出现的罢工则越发激励了多头的信心，其二，秘鲁工人罢工在即，支撑铜价，不过市场人士在罢工真正举行之前，不愿大举押注。另外，需要说明的是LME市场库存一直处于大幅下降状态，这在一定程度上阻止了铜价大幅下跌的可能性。

一、一季度世界精铜产量继续过剩

全球金属统计局(WBMS)公布的数据显示，全球今年前两个月铜市场供给过剩11.5万吨，建立于1月的过剩0.6万吨和12月份过剩0.5万吨，2006年全年供给过剩37万吨，1-2月期间报告库存增加3.36万吨。在消费量的统计中没有考虑未报告库存变化。矿山铜产量为132万吨，较2006年1月增加11%，因为在印尼、中国、美国和秘鲁的产量增加。外观需求数据的统计不包括政府释放的库存或任何其他未报告库存。欧盟的铜需求为72万吨，较去年1-2月增加3.9万吨。该机构称2月精铜产量为148.2万吨，低于1月的149.8万吨，2月消费量为142万吨，1月为149.2万吨。中国仍是消费大国，1-2月消费了77.6万吨，高于上年同期的55.5万吨。过剩仅仅是微量的，而供应方面如有变数将对价格波动带来较大的不确定性。智利国有铜公司称，旗下第二大区丘基卡马塔铜矿电解铜精炼厂遇到一些风险和困难，不过仍正常生产，公司正处理目前局势，专家正努力工作使产量达到原先预计的产量水平。另外美国Freeport-McMoRan在印尼的Grasberg铜矿周三停止了开采活动，因矿工参与示威抗议。该矿年产约50万吨铜，一旦生产受到影响，市场很快就能作出反应。

另外，国际铜业促进协会4月9日称，由于经济快速增长促进了能源、建筑及服务行业铜需求增长，2007年，印度铜消费量将同比增长6%-7%，增至46.8万吨。消费增长将提高印度铜行业的产能利用率。印度铜冶炼和精炼能力已超过100万吨，但2006年仅冶炼和加工了75万吨铜。去年印度矿铜产量约为2.5万吨。联邦海关服务部公布的数据显示，俄罗斯今年1-2月铜出口量较去年同期增长3.9%，为4.77万吨。其中，1-2月向独联体以外国家出口的铜数量增加至4.7万吨，去年同期为4.57万吨。海关早前曾公布，2006年俄罗斯铜出口量为26.89万吨，同比下滑12.8%。哈萨克斯坦国家统计局12日公布哈萨克斯坦1至3月精炼铜产量较06年同期增长16%至10.6万吨。

二、国内铜3月份及1-3月进出口分析

据海关统计数据显示：进口方面，3月份精炼铜产量较去年同期水平增加148.50%，为20.2万吨；1-3月较去年同期水平增加134.80%，为103.5万吨；出口方面，3月份精炼铜产量较去年同期水平下降了92.6%，为0.3万吨，1-3月较去年同期水平下降了93.3%，为0.5万吨。中国3月份的未锻造铜及铜材进口量高于前期市场预期，为30.774万吨；1至3月中国进口铜数量为77.7万吨，较去年同期增长了58%。至此，中国已经连续4个月进口数据利好期铜市场。中国3月铜精矿进口总计为31万吨。前3个月铜精矿进口达到104万吨，较去年同期增长16%。

结合国内进口量的连续不断上升局面，我们可以从两个方面分析一下这个问题：其一，不断的进口上升，说明投资者对国内消化程度仍然是有一个全面的普遍认可，得出结论是国内需求旺盛，导致进口增加；其二，进口量的不断增加，以及高位的铜价，让消费者很难积极购买铜产品，导致的结果是库存不断增加，废铜替代品的盛起。从去年的3、4、5月份数据分析，预测07年4月份铜进口量将出现下降趋势，原因前期国内铜现货供应充足，进口商无动力以同等规模进口精炼铜。（见表1、2、图1）

表1：2007年国内铜3月以及1-3月份进出口表

单位：吨

资料来源：中国海关统计

图1：05年9月-07年3月国内精炼铜进出口量

附表2（单位：万吨）

三、国内精炼铜产量分析

据中国国家统计局数据显示：3月份国内铜产量为22万吨，同比下降了2.5%；1-3月铜累计产量为70.17万吨，同比增加了4.20%。这一组数据我们结合进出口量分析认为：虽然，07年3月份表观消费同比和环比都呈现增加趋势，不过，在进口量大幅增加的同时，且国际铜冶炼TC/RC费用下降，促使国内大部分铜冶炼企业出现减产。在高铜价面前，好多下游中小企业都出现倒闭和关门停业状态。这也是国内铜产量下降的原因所在。

预测，中国4月精炼铜产量将有所提高，因废铜供应增加。由于国内铜产量不断增加，且3月铜进口创下纪录高点，国内现货铜价受到打压。分析师称，废铜供应降低以及白银有色金属公司的维修工作令2月和3月铜产量下降。中国2月精炼铜产量下降4.8%，3月下降2.5%，而去年2月和3月铜产量分别增长31.6%和22.5%。然而今年第一季度铜产量同比增长4.2%。贸易商表示，由于没有进口许可，许多进口商在2月和3月末期间已经停止了废铜进口。但4月废铜供应量增加，因进口商在3月末又拿到了废铜进口许可。研究机构Antaike预计，中国2007年铜产量将较去年提高10%。2006年铜产量增长18%至293万吨。

中国有色工业协会预测，2007年，我国将增加精铜产量30万～327万吨，增速有所放缓。精铜消费与2006年相同，将达到400万吨，仍有73万吨的缺口需要通过进口满足。2007年，全球铜精矿产能将增长约43万吨，加之现有能力的增产，预计铜精矿含铜将增加65万吨，达到1260万吨，比2006年增长5.3%。冶炼产能预计增加70万吨，精炼能力增加80万吨，铜精矿供应仍趋紧。（见图2、表3）

图2：国内铜产量、净进口量、表观消费量

附表3：（单位：万吨）

四、4月份国内铜市冲高回落

国内现货市场，进入四月份以后，上旬一直处于飙升状态，直到4月18日价格出现拐点。广东地区现货为最高价74，300元，长江现货为最低价62，980元，价格差为11，320元。随后，市场出现了现货库存大幅度增加，而且在外盘带动上涨的情况下，国内现货铜价出现滞涨局面，一度出现现货贴水增加，这不得不出现价格下跌的情形。

整个四月份，市场都处于消费旺季季节。在不断上升价位的情况下，对于长单来说，也许价格波动不会太多影响加工生产，企业消费量不多的，基本都选择谨慎购买现货，即买即用策略仍然是最佳方式，不过，需要说明的是好多下游消费企业仍然是在高价位成为最终的购买者，因为他们需要进行“五一”备货，而且对于这个铜价，确实揣摩不透。自从去年5月份创下历史新高以来，市场整体基本处于下探格局，直到今年2月6日，期货行情创下新低价为49，200元，现货价也就在50，000元左右，随后，市场出现一路飙升，基本一点喘息的机会也没有给下游企业主。他们再次想需要这个5万左右的这个价位进行备货却仍然没有等来，最终成为又一次最高购买消费者。（见图3）

图3：国内现货主要市场铜价格统计

五、国际市场整体运行情况分析

（一）三大金属库存情况

LME市场：截止4月27日，铜总库存为159,125吨，较前一天下降了2,050吨，另外注销仓单为18,775吨。本月初（4月2日），铜总库存为181,075吨，较前一天增加了3,000吨，注销仓单没有，月底较月初下降了19,900吨。说明现货市场库存继3月份大幅下降以来，再次下降。不过,从总体上看，4月份没有3月份下降幅度大,环比水平出现滑坡。从显性库存看，也许下降库存总量不及上月水平，是消费水平原因，不如说是美国经济消费数据不如预期的结果。（见图4、图5）

图4：LME市场期铜库存情况

图5：四月份LME三月期铜价格与注销仓单

COMEX市场：截止4月26日，铜注册仓单为32，697吨，非注册仓单为1，228吨，库存为33，925吨，较前一天下降了868吨。4月2日，COMEX市场期铜注册仓单为36，349吨，非注册仓单期铜为89吨，库存为36，438吨。库存月初与月底相比下降3，652吨。数据说明在现有库存下降的同时，非注册仓单正在增加，这说明后期现货消费市场不容乐观。最新的CFTC持仓显示，投机性多头增加2，406手至12，333手，是继2006年5月投机多头持仓开始下降以来的最高水平，显示了市场对上涨行情的认可及基金做多的趋势。投机空头未有变动，意味着前期8，000美元/吨位置建的空头头寸仍然固守着阵地。

SHFE市场：根据资料显示，截止4月27日，上周，可交割货物数量（即不超过可用库容量的期现货数量）为67，016吨，本周，可交割货物数量（即不超过可用库容量的期现货数量）为67，820吨，上涨了804吨。上周，已制成仓单的货物数量为35，086吨，本周，已制成仓单的货物数量为29，423吨，库存下降了5，663吨。

月初统计，3月30日，上周，可交割货物数量（即不超过可用库容量的期现货数量）为56，252吨，本周，可交割货物数量（即不超过可用库容量的期现货数量）为56，364吨，增加了3，112吨，而上周，已制成仓单的货物数量为17，814吨，本周，已制成仓单的货物数量为15，343吨，库存下降了2，471吨。本月数据显示，上海市场库存变化趋势与LME、COME市场仍然相反，而出现继续增加，库存增加了11，568吨。1-3月累计进口数量，让库存量突飞猛进的增长，在一定程度上让进口商无能为力进行运作。另外，大量增加的库存在一定程度上让价格受到抑制。

（二）升贴水情况

LME市场：三月期铜市场价格冲高8，100美金，连续上涨的价格，让下游企业出现一定的恐慌。市场随着价格的拉高，现货贴水也有所增加，目前在44/48美金左右，最高贴水接近60美金。铜库存自2月初来已下降26%，来自中国的旺盛买需上周将铜价推升至七个月高位，使得今年年内涨幅达至28%。技术上看，伦铜快速上涨后虽步入调整，但可以肯定的是，并未善罢甘休的基金在四月下旬将借中国消费的启动，拉动新一轮上涨行情。

COMEX市场：尽管2007年美国房地产数据疲弱引发了市场对其精铜需求的担忧，但从美国的地区库存变动情况和现货情况来看，精铜需求仍保持稳定，未见大幅萎缩。LME美国地区库存三月减少了1万吨，四月初至今已经流出了7，000多吨，持续的库存流出反映了美国需求仍然保存稳定。美国地区现货升水仍然维持在较高的价格上，另外由于废铜供给的紧张，从而促使企业转向精铜，也增加了精铜的消费。

SHFE市场：自从去年中国与国外铜生产商举行的电解铜进口谈判失利以来，2007年全球最大铜生产商向中国进口商收取的“年度现货贸易升水”提高5美元/吨，至130美元/吨，这将导致国内铜加工厂商因原料短缺产能过剩。这将会促使它们大量利用废铜作为原料。即使它们进口铜精矿进行生产，但由于材料成本高，所以外销利润薄。同时，中国2007年开始取消进口铜精矿的加工贸易，也就是取消了进口铜精矿加工出口电解铜的贸易方式，同时对一般贸易出口电解铜征收15%的出口关税。因此2007年中国出口电解铜已几乎不可能，更多国产的电解铜将只能留在国内消费。让本来就累计增加的进口量，在废铜的新起下，进一步让市场库存增加，因此难免在期货价格突飞猛进上涨的情况下，国内现货价格帖水是逐渐拉大，最高贴水达1，000左右。进口方面：据贸易商反映，四月上中旬开始惜售现象越来越明显，在贴水的情况下他们已经不愿意卖货。因为预计四、五月中国进口必定大幅减少，而且那时正值国内传统的消费旺季。由于囤货的成本相对来说非常低，一吨只有几十元钱，相对于旺季时升水几百元来说，利润当然更加丰厚。

六、五月份国内铜市预测情况分析

我们从以下三大要素入手分析：“历史可以重演，市场包含一切信息，价格沿着一定的趋势运行。”

按照以往惯例，五月份长假以后，上涨行情占有很大的比例。从03年以前，市场的涨跌我们基本认为没有参考价值，为什么这么说呢！因为，04年以前全球精炼铜的产量是缺口的。而如今，我们只能相对参考05、06年价格走势分析，它们都同时具备一个特点，“上涨”，而且涨幅都很大，06年当时的涨幅大概在21.6%，同时创下历史高位。为什么会出现节前节后那么的价格差呢！原因很简单，消费旺季。在五一之前的疯狂备货，大部分的加工企业和下游消费企业在五一以后，库存都用完，随之而来的，又是购买旺盛时间，价格随之又上涨。这些微妙的市场反映，逃不过，海外的期货投资者，最终价格的顶峰仍然是消费企业买单。

本轮行情的上涨就充满怀疑，不过在大家都不看的前提下，4月份仍然出现8，100美金这个高位，因此，不容我们想象，预测07年的五月份行情将和06年现货走势将如出一辙，不过幅度很难高于去年。（肖童 Mysteel.com资讯部）