概述：4月份国内铝价在期铝走高的带动下，谨慎上行。3月份国内原铝产量讯猛增长，但进出口量却在持续下降，而铝材出口仍然大幅增长。一季度中国公布的GDP和CPI数据对市场形成利多，经济政策面也表现相对温和，令股市强劲反弹。而伦铝基本面也表现较好，下跌空间有限。在五一节期间国内市场休市，LME市场期铝的交易就显得格外重要，对于资金转变向远月合约的迹象，预计资金有可能在节日期间推动价格上涨。

一、国际铝市运行情况

1、世界原铝产量小幅增长

国际铝业协会(IAI)的初步数据显示，3月每日原铝日均产量(不含中国)升至6.71万吨，2月产量为6.68万吨，2006年3月为6.53万吨。3月(31天)总产量为208万吨，2月(28天)为187万吨，2006年3月为202.4万吨。数据表明，07年第一季度内，全球铝产量由06年同期的586万吨增长至600.7万吨，1季度原铝产量同比增长2.4%。其中，美国和加拿大今年1季度生产了136万吨原铝，去年同期为133万吨；紧随其后的是东欧和中欧，共生产了107万吨，去年同期为104.5万吨。（详见表1、表2）

表1：2006年1月-2007年3月全球原铝日均产量比较表（单位：万吨）

表2：2007年3月份世界原铝产量统计情况一览表

2、3月份全球铝库存继续下降

际铝业协会（IAI）公布数据显示，今年3月全球铝库存下降19,000吨至288.7万吨，2月修正后为290.6万吨，初值为290.5万吨。全球3月铝库存较去年同期的299.7万吨减少11万吨。

表3：2007年3月份全球铝库存统计（单位为千吨）

*为修正后数据

3月底日本港口铝库存减少44,400吨至201,500吨。该库存量较去年同其下滑17.9%，这也是自2002年底以来的最低水平。当地人士将库存减少归功于装船量的延迟及财政年底前减少采购量。日本港口铝库存的下滑同上月伦敦金属交易所、上海期货交易所及纽约商品交易所的库存总增量47,241抵消。3月份库存总变动目前为2,841吨，目前尚无获悉3月份生产商库存数据。预计生产商库存将于本月底出炉。

3、4月份国际市场铝价谨慎上行

4月份国际铝价在基本金属全线走好的牛市行情带动下，伦敦铝价顺利冲过2800美元/吨一线，且大有站稳于2900点之上势头。但伴随着价格上扬，市场的分歧也骤然加大——铝价达至2800美元之前，LME铝市场成交量在10万手之下；在铝价冲过2800美元之后，成交量一度激增至17万手，之后的几个交易日也始终徘徊于15万左右的高位，显然，多空争夺正趋于白热化。由于当前库存水平偏高、美国需求疲弱以及供给冲击是铝市三个明显的利空因素，这些均会抑制LME铝价的上涨趋势；期铝后市仍面临较大的压力。

首先，LME铝库存偏高抑制铝价继续上涨。在今年1月和2月间，LME铝库存由70万吨之下增至超过80万吨，增长了10万多吨。目前这种显性库存增长的趋势暂停，库存稳定在80万吨附近。

其次，美国需求下降导致世界原铝需求表现低迷。最近美国经济走软是世界关注的焦点。而美国的房地产市场以及汽车工业表现尤其不佳。房价下跌、新屋开工率下降以及次级抵押贷款市场的危机，都显示了美国房地产市场的高度不景气。与此同时，美国各大汽车厂商也在忙着关闭工厂，裁减员工。而恰恰房地产与汽车是美国原铝需求最大的两个部门，它们的原铝需求占到美国原铝需求总量的大半。从现实情况看，最近几个月北美铝订单数量急速滑落正反映了北美原铝需求非常疲软这一状况。

最后，供给因素也给铝价带来冲击。由于春节前后是中国的需求淡季，铝市场积累了大量的库存（SHFE铝库存在春节前后增加了6万吨，而且还有大量的生产商增加的库存，因为表观消费量年比增长了49%，这些增长完全消费并不可信，估计有相当部分变为隐形库存，尤其是生产商库存）。

这样，一方面有大量的库存，一方面国内铝价疲弱以及LME铝价渐强的影响下，比值越来越有利于出口，未来各种形式铝出口可能将有大幅增长。再加上2季度国际产能重启及新建产能投产的影响，原铝产量也会大幅增加，这对全球铝市供应直接构成冲击。

图1：2006年11月-2007年4月LME三月期铝及库存走势图（单位：美元/吨、吨）

二、3月份国内电解铝、氧化铝产量继续小幅增长

2007年3月份我国原铝产量为96.5万吨，折合成年率产量为1136.2万吨，同比增长38.5%，2006年3月产量为69.7万吨（折合成年率产量为820万吨），但是相对于2月的1221万吨的年率速度，月度同比下降6.9%。第一季度原铝产量同比增长接近40%。

中铝股份有限公司第一季度氧化铝产量增长13%，平均售价下降26%.该公司称，截至3月31日的3个月，生产了240万吨氧化铝。中国铝业是世界第二大氧化铝生产商，仅次于美国铝业公司。第一季度铝产量为66万吨，较上年同期增长81%。

图2：2005年1月-2007年3月原铝及氧化铝产量月度变化图（单位：万吨）

三、3月份原铝进出口量均有所增长

海关公布的初步统计显示，2007年1-3月份我国累计出口未锻轧铝141695吨，与去年同期的289110吨相比下滑了51.0%，3月份出口量为38491吨，比1月份的49179吨下滑了21.73%。

今年1-3月份我国累计进口未锻造铝及铝材254323吨，同比下降了7.7%，3月份进口量为105573吨，环比增长了81.06%。而3月份氧化铝进口量为360000吨，而1-3月份进口量总计1470000吨，同比下滑13.9%。

从数据可以看出，由于我国氧化铝和电解铝产量的大幅增长，致使我国氧化铝、未锻造铝及铝材进口同比减少，而对废铝的需求却不断地增加。由于3月份的国内需求旺盛，而且3月份比2月份天数多，致使3月份我国锻造铝及铝材进口量比2月份增长了81.06%。

表4：2007年3月份电解铝进出口详细数据

图3：2005年1月-2007年3月原铝进口量月度走势图（单位：万吨）

四、3月份表观消费量继续增长

2007年3月份我国原铝表观消费量为95.91万吨，高于2月份的87.37万吨，同比增长47%。今年原铝在更为广泛的消费领域涌现，也对铝价起到了积极影响，除了航空用铝需求猛增以及铜包铝电缆的使用外，目前空调企业也开始尝试使用空调铜铝连接管。新技术的应用，令每台空调的成本能够下降20至30元左右，铝的导热性能也将大量节省能源的消耗。因此，这一技术有望在今年的空调企业生产过程中大量使用。与铜相比，铝的价格优势，正在帮助其逐步蚕食精铜在某些使用领域的权威地位。

图4：2005年1-2007年3月原铝表观消费量比较图（单位：万吨）

五、4月份国内铝价振荡上行

4月份国内铝市场表现良好，主要依赖于现货市场的供应略显紧张。在4月份消费旺季的背景下，近期国内铝锭到货量继续显示不足，“五一”节前的厂家备货支撑需求，上周五上海期货交易所铝库存大减15927吨，即是最好的证明。因此铝现货价格持续攀升，同时现货对期货小幅升水的局面已经维持了数日，对于短期铝价起到直接的提振作用。在国内铝价居高不下的地区中尤以广东地区为甚，本月广东地区库存持续低位，现资源也未如预期那样到货，这使广东地区铝价高启，但巨大价差已经开始吸引其它地区的铝开始南下。总体来看，国内强劲的需求和外盘的涨势还是给国内铝价以支持，从技术上看，国内铝价涨势并未结束，国内7月铝位于大三角形20000-20300元间波动，目前铝价位于20200附近震荡，如果后市能上破三角形压力线20300元，铝价仍有向21000元上行的可能。

图5：2005年2月-2007年4月主要市场A00铝锭价格走势比较图（单位：元/吨）

本月上海期货交易所铝库存大幅减少了2万吨，总库存下降至4万吨的水平。这样大幅的下降一方面是由于五一节前的备库，另一方面也因为最近消费旺盛，供给赶不上需求的增长速度。五一节后，市场可能会有集中的到货，而5月和6月是电解铝产能一个较强的释放时期，在消费仍会持续旺盛的情况下，预计供给的增加对现货市场会有一些缓解作用。本月LME基本金属均小幅回升，这给国内金属以支持，但在外盘有力突破阻力位前，国内金属还是较为谨慎，处于调整之中。对于当前的市场，我们认为市场涨势仍未结束，首先是美国经济未给出进一步衰退的迹象，虽然美国多数地区经济增长温和，但通胀受到控制，这表明美国经济目前的风险并不大。回来整个市场来看，目前仍在进行的消费旺季无疑是支持金属价格的最重要的因素。LME市场不断增加的库存仍给铝价以压力，但注销仓单的增加和现货贴水未继续扩大给铝价以支持。总体来看，中国铝产能的扩大仍是市场最大的压力，但有消息称，中国将于5月中旬取消铝材出口退税，这可能成为铝价的最大上涨动力。

图6：长江有色铝锭现货/当月期货合约升贴水

图7：2005年1-2007年4月上海市场A00铝锭与LME期铝走势图

六、短期铝价走势展望

1、产能急剧扩张发改委叫停铝冶炼投资

国家发改委4月10日公布关于遏制铝冶炼投资反弹的紧急通知。指出，将进一步加大对铝工业的宏观调控和产业结构调整力度，遏制盲目投资和冶炼能力的急剧扩张。发改委除了对地方部门提出8大措施外，还表示将按照准入条件要求发布符合准入条件的企业名单，并及时发布相关市场信息和节能减排进展情况。发改委要求地方政府做好以下工作：一、按照产业政策和投资项目管理规定规范投资行为；二、加强产业政策与土地、环保、融资政策的协调配合和市场监管；三、加快淘汰落后工艺装备，防止落后能力死灰复燃；四、加强环保防止环境污染；五、规范矿产资源开发利用秩序；六、加强安全生产监督检查；七、抓好节能降耗工作，促进产业结构调整；八、清理在建拟建项目加大清理违规氧化铝项目、防止电解铝盲目建设反弹工作力度。

2、氧化铝有坚挺的条件没有暴涨的理由

印度国家铝业集团（NALCO）的最新一次3万吨氧化铝全球招标销售中，中东迪拜海湾资源集团（GulfResourcesCorpofDubai）以423美元/吨的Vizag港FOB价格获得了竞标，比上次招标价格的407美元又上涨了16美元。通过此次价格的上涨可以看出，市场供应确实紧张，尤其是海外市场，由于一些大型铝业公司的原有电解铝产能相继重启，原有平衡逐渐出现少许缺口。目前的海外市场供应并不像我们想象的宽松，价格甚至存在因电解铝投放而导致的上涨空间。同时目前的国际市场也比较关注国内氧化铝价格的变化，第二次氧化铝企业发展座谈会所制定的维持价格稳定在3900元/吨的决定对外盘采购商也提供了一些依据和信心。而目前海外价格的坚挺也有望与国产氧化铝价格的稳定相互配合，我们谨慎预计五月的氧化铝价格将继续坚挺，后市变化将主要取决于电解铝的投放速度。

3、季节性强市提振铝价

从2006年第三季度开始，伴随着国内外氧化铝价格的大幅回落，电解铝企业利润出现大幅上扬，至去年末，电解铝企业每吨利润约为4000至7000元不等。暴利的驱使使得电解铝产能出现加速扩张态势。自去年8月开始的新一轮产能扩张约有300万吨，而有分析师更认为在320至360万吨之间。电解铝的投产周期一般在6至9个月之间。若按最晚自去年12月开始的产能投产速度计算，按照3至6个月的达产期，在今年6至9月之间将有大量的电解铝现货达产，国内原铝市场将面临供需失衡的局面。但对于中长期的铝市场来说，产量的迅猛增长容不得我们存在过分乐观的预期，铝价格在季节性走势中先上后下的判断更为理性。今年以来世界铝产量持续强劲增长，这主要要受益于中国产量的高速增长。五一节期间国内市场休市，LME市场继续交易，在这段时间里，LME市场铝价会有大幅变动值得我们关注。毕竟最近铝市资金驱动的迹象较为明显，而期权市场有大量铝的6月期看涨期权合约，而而铝价的盘整已经持续了很长一段时间，资金力量有可能在五一期间推动价格的上涨。

综上所述，5月的铝市场行情仍然看好，沪铝有冲击20500乃至21000元大关的潜力和可能，但进入6月乃至第三季度，铝市场将无法承受大量产能释放的冲击。（肖吕Mysteel.com资讯部）