一.出口退税的调整
    按照理论计算，上海期铝与LME期铝合理的比价应该为7.5，即只有在这个时候国内铝出口才不会亏损。如果比价小于7.5则出口铝就能赚钱，如果大于7.5则亏钱。按照通常情况，只有当比价远小于7.5的时候，出口铝才是最合算的。因为出口手续繁琐，比价在7.5时，宁愿在国内交割。而目前LME期铝价大约在2500美元，而国内期铝价大约在19000元，两地的比价大约为7.6，也就是说出口将会亏钱。
    但是，目前国内铝仍旧呈现减少的迹象。现在上海铝期货的库存降至24237吨，下降了36.2%，约合13732吨。这是自2005年7月16日至今的最低库存，与高峰期接近20万吨的库存量相比，可谓天壤之别。另有数据显示，我国1至7月原铝和铝合金出口729950吨，同比下降16.5%；但铝材出口却大幅上升62.2%，达631920吨。这种逆价格大量出口的趋势非常鲜明。为什么会出现这样的状况呢？
    主要是因为铝材出口退税丰厚 .市场人士介绍，目前很多规模较小(年产量大约在3万吨以下)的铝生产企业，都开始采用一种变相手法，将铝材代替原铝出口。
    据了解，盲目出口金属铝的现象一直是主要的宏观调控对象。电解铝是高耗能、高污染行业，为避免投资过热，降低对能源的消耗，我国自2003年起就采取多种方法加以宏观调控，去年就针对金属铝大量出口问题，又出台了取消铝锭出口退税、并征收出口关税等禁止氧化铝开展加工贸易等措施。但从今年1至7月的海关数据来看，该调控政策的效果似乎并不太明显。虽然原铝的出口有所下降，但是铝材的出口却大幅上升。
     “因为调控只控制了原铝的出口，但并没有取消铝材的出口退税政策，出口退税率为13%，铝材出口的利润仍旧十分丰厚。”一位国内的铝生产企业内部人士说道。“铝锭和铝型材的区别就在于铝锭没有经过加工，而铝型材是加工过的铝锭。而这种界定非常模糊，什么叫做加工过的铝锭？目前很多企业都将铝锭做一些很初级的加工，比如改变铝锭的形状或大小，然后就能以铝型材的名义出口！”一位铝生产企业内部人士说道。一般情况下，将铝锭加工成铝型材每吨的成本需要2000至8000元不等。但是，这种初级加工几乎可以不考虑加工成本。比如，一个铝锭的重量为20公斤左右，一些铝厂就将几个铝锭合起来，制成50公斤或者100公斤的铝板。这种铝板就能以铝材的名义出口，获得13%的出口退税。 正是这种变相的铝材出口造成了国内现货紧张的局面。
     9月14日财政部等五部委联合发出通知称中国将调整部分商品出口退税率，从9月15日起实施，其中铝制品出口退税率由 13% 降至 8-11%，新政策自 2006 年 9 月 15 日起执行，对 9 月 14 日之前 已经签订的出口合同，只要在12 月 14 日前报关出口，可按照调整之前的出口退税率退税。
    此次退税调整主要集中在铝材方面，且总体幅度较小，仅为2-5%，远没有之前预计的那么悲观。退税率调整消息公布后,相当多的铝出口企业会赶在年底前出口,以争取享受更多的退税优惠。短期内的集中出口，势必引起国内铝市供应紧张，并会导致年底国内铝现货价格的回升，从而对沪铝期价构成支撑。近期沪铝的大幅上扬，就反映了这种短期利多效应。而其对市场的中长期利空影响也要在明年初才会逐步体现出来。
    二.氧化铝价格大幅下调
    中国铝业日前宣布，将氧化铝现货价格由3800元/吨降至2950元/吨，降幅为22.4%。在不到两个月的时间里，中国铝业已连续三次下调氧化铝的现货价格，从今年最高的5650元/吨降到2950元/吨，氧化铝价格几乎被“腰斩”。国际和国内氧化铝产能的迅速释放，是氧化铝价格中枢下移的主要原因。
    国家统计局数据显示，今年上半年，我国生产氧化铝595万吨，同比增长53.9%。目前，国内在建和拟建氧化铝项目29个，总规模达到2948万吨/年，其中已经开工项目25个，一期建设规模1803万吨/年。在未来2-3年之内，全国新建氧化铝生产能力将超过1800万吨/年，加上已有的1000万吨/年产能，我国氧化铝年生产能力将很快接近并突破3000万吨。按照氧化铝与电解铝1.95：1的关系，届时氧化铝的产能将超过多数业内人士对我国电解铝需求的预测。
    从全球范围看，氧化铝也正由短缺走向过剩。根据商务部预测，2006年世界氧化铝消费量将达到6567万吨，而氧化铝生产量为6607万吨，供需基本平衡。随着氧化铝产能在2007年以后的释放，全球氧化铝将进入过剩周期。
    今后几个月内还将有不少氧化铝项目投产，而且这些新项目的铝土矿成本低、备技术领先，其生产成本有后发优势，氧化铝价格很可能跌破2500元/吨。
    中国是仅次于澳大利亚的全球第二大氧化铝生产国，中铝则是中国最大的氧化铝生产商。但国内非中国铝业生产的氧化铝大幅增加，使得中国铝业对国内氧化铝供应的垄断格局逐步被打破。从几次降价情况来看，下调幅度基本和进口氧化铝现货价格相符，说明中国铝业已经基本失去了对氧化铝价格的主导权。2006-2008年全球新增产能预计超过2200万吨，占2005年全球产量的35%，而我国预计新增氧化铝1200万吨，占2005年我国总产量的140%，即使考虑到260万吨的电解铝闲置产能以及潜在的电解铝新增产能，短期内完全消化新增氧化铝的可能性较小，氧化铝后期下跌的压力依然存在。
    对于铝市场而言，作为铝锭生产成本重要组成部分的氧化铝价格涨跌对于铝锭价格影响极大，实证分析表明，2001年以来，氧化铝价格和铝锭价格相关性达到0.82。中铝两个月内连续三次下调氧化铝价格，使得氧化铝现货售价从5650元/吨下降至2950元/吨，幅度达到47.8%，使得电解铝厂的成本大幅度下降，这必然导致后期铝锭产量的大幅度增加. 国内氧化铝的生产成本不过每吨1700至1800元。而国内电解铝的生产成本经氧化铝再三降价后，也不过每吨 16000 多元。
    如果使用现货氧化铝，中国冶炼商的利润已经回到了2001年的水平。毫无疑问，中国原铝产量在过去三个月中迅猛增长，从五月的880万吨上升到八月的950万吨。高额的利润无疑会使更多闲置的产能得以充分利用。有机构预计2006年全年我国冶金级氧化铝产量将达到1300万吨，铝产量达到920万吨，而明年继续增加达100万吨。氧化铝价格下调决定的铝供求的变化将会给铝市场带来很大的压力。
    合同价格目前在现货价格之上
    目前沪铝坚挺的市场表现其实与成本的下调并无多大关系，更多的是受退税调整造成的出口拉动的市场供应紧张有关，但这种影响毕竟使短期的，氧化铝下调对供求的影响将会在中长期显现。