国内铝冶炼行业难熬的日子将过去
2005-08-31 00:00 来源： 我的钢铁 作者：mysteel
随着中国经济和全球经济的稳步增长，国内外许多行业都相继受益，但在国家连续不断宏观调控政策的限制下，2001年至今，即使在国际铝价大幅上涨的情况下，国内铝冶炼行业依然从全行业赢利慢慢陷入大面积亏损之中。
2005年5月份，国家发展和改革委员会新闻发言人曹玉书称，一季度，我国电解铝行业的实际亏损面高达近80%，全行业已到了全面亏损的边缘。近期相关上市公司相继公布了半年业绩公告，结果显示：在铝冶炼企业中，即使优秀的上市公司，毛利率和净利润也大幅下降。当然，在利润大幅下降之中，也有值得同行企业关注方面。
随着时间的推移，铝冶炼行业的上游和下游市场都在慢慢的发生变化，铝冶炼行业本身也随着政策变化效应的积累而发生着重大的变革。综合分析，国内铝冶炼行业最难熬的日子即将过去，曙光正在慢慢出现。
（一）、铝冶炼行业的困惑
谈到铝冶炼行业的集体亏损，许多业内人士和政府官员都简单地归咎为企业自身盲目、低水平重复投资的结果，而完全不考虑这其中存在着很大程度的政府行为和正常的市场行为。从而导致一旦国家经济发展失衡，最新遭到调控的自然是既耗电、有污染、还耗费资源的铝冶炼行业。甚至，有的专家建议有关部门：中国应该用进口铝来阻止铝企业扩大生产。
只要稍微回忆一下近几年来铝企业发展过程，我们就不会认为目前铝冶炼行业的困境完全是咎由自取。
在1985年的全国范围内的大面积电力紧张之后，出现了连续10年的电力投资高潮。从而导致了上世纪90年代中后期电力资源的过剩。与此同时，随着中国经济的发展，人民币兑美元大幅贬值，铝价从1993年最低的1037美元/吨上涨到1995年最高的2195美元/吨，上涨1158美元，涨幅111.7%。而从1995年至2000年初，国际氧化铝价格大部分时间都在200美元/吨徘徊。巨大的电力投资导致供应过剩、电力浪费，铝价的上涨、原材料充裕且价格低廉、巨大的就业压力和经济扩充的政府需求等，所有这一切导致了铝冶炼项目成了国家、地方政府、银行、企业等利益共同体共同追逐的目标，从而出现了铝冶炼项目大量上马，产能快速增加的局面。
资本对利益的追逐无可厚非。铝冶炼行业发展中所遇到的问题也并不是国内一个行业的问题，即使在发达国家，许多行业的发展也出现了很严重的周期性。关键是政府、专家和行业外人士怎样看待和对待已经进入行业内的企业及整个行业周期性发展，出台怎样的政策、采取怎样措施。这对单个企业，乃至整个行业来说都是至关重要的。
将铝冶炼产能过度扩张、铝由净进口过渡到净出口，导致电力和运力紧张归罪于铝企业，实在有点过分。
（二）、国内铝冶炼行业面临困境
宏观调控一年多以来，铝冶炼行业已经进入接近全面亏损的边缘。电价上涨且电力紧张、氧化铝涨价、铝销售价低都是目前许多企业面临的主要问题。
1、产量快速扩张并不是铝冶炼企业亏损的主要原因
在怎样看待铝冶炼行业全面亏损的问题上，笔者认为，产能增加过快只是一个方面，而且并不一定是主要方面。
2003年以来，尽管我国铝产量能不断扩张，但在全球范围来说，需求增长的速度更快，我国铝产量的增长并没有打破国际铝市场供求平衡局面，只是国内的产消关系得到了改善，由铝净进口国转化为少量净出口。英国商品研究机构（CRU）在2005年7月研究报告中认为，尽管中国铝产量连续大幅增加，2004年至2005年二季度，全球原铝依然处于供求基本平衡或供略小于求的状态（见表一）。该机构还预测：2005年全球原铝产量将达到3200万吨，消费量达到3230万吨，2006年原铝产量将达到3400万吨，消费量达到3430万吨，供消缺口都将维持在30万吨左右。这也是尽管中国产量大幅，但价格依然在不断上涨的主要原因。因此，国内原铝增产也不完全是一相情愿和毫无根据。
表一：2005年7月CRU对全球原铝供求统计（单位：千吨）
2003 2004年 2005
全年 1季度 2季度 3季度 4季度 全年 1月 3月 1季度 6月 2季度 同比%
全球供应 27999 7319 7365 7456 7709 29849 2577 2615 7531 2575 7804 4.4
全球需求 27547 7224 7737 7508 7849 30319 2625 2625 7620 2682 8136 5.3
平衡 452 95 -373 -53 -140 -471 -48 -10 -89 -107 -332
值得思考的是：国内铝厂增产并没有使得国际铝价下跌，国际铝企业效益依然可观。而国内铝厂却要承担因经济发展而引发的能源、污染、运输各方面矛盾突出的后果，最关键企业很难受到公平对待，难以以市场机制来公平竞争，宏观调控的方式还是采用计划经济时代的方式：实现所谓有保有压策略。
2、成本增加导致利润下降
众所周知，电力紧张、氧化铝价格大幅上涨是铝冶炼行业最为头痛的问题。2005年5月份开始，全国电力销售价格每度上涨0.0252元，这使得用电大户铝冶炼企业成本大幅上升，目前，各大铝厂平均电价达到0.343元/度。
此外，氧化铝的价格不断走高导致企业成本上升。在2004年氧化铝价格一度接近500美元/吨高位之后，2005年氧化铝的价格基本处于400美元附近波动。2003年，国际市场氧化铝现货年均价仅290美元/吨，2004年上涨到381美元/吨，今年1-7月均价在400美元/吨附近。
有券商研究报告称，兰州铝业今年上半年平均电价为0.3315元／度，同比上升了0.02元，按照吨铝耗电1.5万度计算，电价上调产生的成本增量为300元；而焦作万方的估计电价为0.335元，上升了0.0232元，吨铝成本由此增加了348元。对氧化铝成本而言，以中国铝业今年上半年4330元／吨的氧化铝销售价格计算，因氧化铝价格上涨导致的吨铝成本上升大约为545元。两项相加每吨总成本上升800元以上。而且，这还是资金实力和产量相对较大的上市公司，对小的公司和企业而言，生产成本可能更高。
截至7月底，沪深两市六家典型的电解铝企业中，中孚实业、兰州铝业和焦作万方三家披露了半年报。其中，中孚实业业绩与上年同期相比，略降1.01%；兰州铝业则大幅下滑４１．５５％；而焦作万方干脆出现亏损。在这些电解铝上市公司中，毛利率不同程度地下滑。就主导产品铝锭而言：兰州铝业2004年上半年毛利率为19.01%，今年上半年降为13.03%；中孚实业由15.8%下降到14.21%；焦作万方则由15.47%降至10.89%。
3、国内外氧化铝价、铝价的差别是铝冶炼企业亏损的重要原因
对国内外以铝冶炼为主导产品的企业来说，目前的生存状况有较大的差别。国外的铝冶炼行业受到铝价上涨的影响，利润较为可观，而国内企业则在亏损之中挣扎。两相比较，由于油价的不断上涨，电力的紧张程度对铝企业都有一定影响。尽管国外部分厂家的电力成本相对较低，但2004年以来也有所增加。现在，国内许多企业开始建设自备电厂，以企降低电价，但由于电煤价格居高不下，加之运输紧张，自备电厂的生产成本依然较高，企业在降低电力成本上的空间暂时不大。不过，铝价和氧化铝价差别的扩大则是近两年国内铝冶炼厂面临的新问题，这一差距的扩大直接导致了内外铝冶炼厂生存状态的不同。但正是方面，国内企业应该有所作为。
3.1、内外原铝差价拉大
随着2003年国内铝产量的急剧增加，上海交易所和LME三月铝价的比较关系开始发生变化。2002年底，两者的比价开始脱离10：1的中心区间走低。在出口退税比例下降、取消甚至反征5%的出口税之后，两者的比价跌至8.5：1附近。由于政策的变化，铝出口成本增加，导致内外铝价价差扩大，使得国内铝企业很难分享国际市场上铝价上涨所带来的利润。铝厂只能在国内进行相互竞争，导致国内价格长期处于企业成本价格之下波动，企业纷纷陷入亏损之中。
3.2、氧化铝价格差别
国内铝产能的快速扩张，直接导致了国际市场上氧化铝的紧张。从根本上讲，氧化铝紧张并不是氧化铝资源的紧张，而是氧化铝扩产速度没能跟上铝产能的扩张。有关专家指出，中国的许多项目在上马之前，和同行、上下游之间的交流和调研较少，特别是和国际市场上接触少，这样一旦项目完工，而且是大规模的项目集体投入运行，往往会打破全球行业内的供需平衡，出现价格扭曲。铝的扩产也是一样。国内企业由于没有和国际氧化铝厂进行先期接触，难以得到长期合同保证，这样许多国内企业在现货市场上抢购氧化铝，导致出现即使铝价不涨，氧化铝现货价格也飞涨的局面。国际市场上氧化铝长期贸易合同一般按照LME三月铝价官方结算价的一定比例进行结算，国际铝厂在铝价较低时拿到的氧化铝价格也较低、铝价较高时拿到的氧化铝价格也较高，成本和利润容易得到保证。国内企业在这方面相差太远。从表（一）中可以看出，国内氧化铝进口价格和国际主要进口国的价格差别有多大。
表二、英国商品研究机构（CRU）氧化铝价格统计(美元/吨)
2003年 2004年 2005年
全年 1季度 2季度 3季度 4季度 1季度 2季度
现货平均价* 290 452 396 330 347 395 399
中国进口均价 243 345 332 338 336 360 349
美国进口价 169 199 216 208 210 228 245
中美价差 74 146 116 130 126 132 104
加拿大进口价 173 189 200 205 237 217 222
中加价差 70 156 132 133 99 143 127
CRU加权平均 163 192 208 201 215 217
注：*为澳大利亚和加勒比海FOB均价；进口地为澳大利亚，进口价为CIF价。
从上表可以看出，国内铝厂进口氧化铝的成本明显高于其它主要进口国家的价格，中国铝冶炼行业的利润都转移到氧化铝行业上了，而这其中很大的一部分被国外的氧化铝厂商获得。2004年，我国共进口近700万吨氧化铝，平均每吨比美国和加拿大贵120美元之上，使得力企业增加成本8.4亿美元。
在铝行业的宏观调控上，对氧化铝应该区别对待，我们要么适当放开氧化铝产能的扩张，要么采取和铜精矿采购类似的联合对外采购方式，避免多头对外自相竞争，认为增加企业成本。
另外，在重要原材料供应领域出台的政策不能有意扶持垄断企业，打击其它企业，容易出现令国家也协调不了的原油垄断局面的出现。企业越大越希望垄断，越希望利益最大化，对国民经济和整个行业的发展都不利。铜、铝行业没有垄断，氧化铝资源更不能形成垄断。
3.3、企业资金紧张难以规模运转
在连续的政策调控之后，许多铝厂开始亏损，而且持续时间有的已接近一年，没有亏损的主要靠铝深加工或其它业务在维持。由于铝产量大多是在近几年扩张的，企业贷款压力都较大，财务成本较高，在主产品亏损的情况下，企业的运作就显得更加困难。
由于生产亏本，加之资金紧张，很多企业根本不可能满负荷生产，在原材料采购方面也只能是现买现用，生产的铝锭根本没有时间来选择市场时机进行操作，只能是找到下家就马上变现，再来维持设备的运转。维持设备和企业的运转成了许多企业头等大事。
从国内铝行业上市公司资产负债统计来看，以铝冶炼行业为主业的企业，资产负债都在70%之上（见表五），资金相对紧张。上市公司尚且如此，其它公司更加艰难。
三、正确认识铝冶炼业的扩产和对经济发展的贡献
由于受到电力紧张、氧化铝价格上涨和铝冶炼企业亏损等诸多问题的困绕，业内许多人士多次提出自己生产铝不如进口铝的观点。这些观点认为：国际铝价便宜，国内能源紧张，进口铝就等于进口能源，铝不是重要的战略物质，没有必要完全自备。但应该注意的是，在我国铝大量增产的情况，国际铝价依然在不断上涨，只是相对幅度较小而已，如果缺少了中国铝增产的产量，铝价就不会便宜，中国的消费可能就难以满足了。
表（三）为国内铜、铝产量、消费量变化和LME现货结算价变化对比。从表中可以看出，近几年，我国铜、铝消费的增长幅度比较接近，铝产量增加的幅度明显快于铜。我国每年铜消费缺口在100万吨之上，都依赖进口。从2003年到2004年，LME铜现货官方结算价上涨幅度分别达到14.1%和61.05%，铝的结算价涨幅仅6.07%和19.8%，远远小于铜的涨幅。若按照铜的涨幅计算，2004年铝的现货结算价应该在2480美元/吨左右。我国铝年消费量接近铜消费量的2倍，以2004年多达600万吨的消费量计算，在价格比实际价格高764美元/吨的情况下，我国铝行业下游产业将因此多支付45.84亿美元的成本。即使涨幅小于铜，与有色金属平均涨幅50%计，2004年的铝价也会达到2310美元/吨。显然，这就是目前国内铝冶炼行业为中国经济作出的巨大贡献。
应该清楚的是，中国经济在快速发展，全球投资者都希望从中受益，肯定会出现以下局面：你铜冶炼能力不够，要进口铜，铜价就上涨；你铜冶炼能力上去了，铜精矿肯定会不够，铜精矿就会涨；你铝产能不够，要进口铝，铝价就会涨；你铝产能上去了，氧化铝不够时，氧化铝价格就会涨。除非你不发展，不消费，别人也就不会从中国受益了。
在产能扩张方面，如果简单地认为我国铝冶炼厂只是低水平重复建设就太过牵强。1999年，我国污染严重、技术落后的自焙槽电解铝产能占总产能比例高达67%，经过几年的扩张之后，20004年上述产能已经不到32万吨，仅占全部产能的3.5%，预计到2005年会彻底关闭淘汰。目前大型预焙槽技术已成为我国电解铝工业的主力，电流强度为１６０ＫＡ以上的大型预焙槽占总能力的77.34%。现在许多国家还在使用自焙槽工艺，我国淘汰100多万吨的自焙槽只用了短短两年的时间。2004年，我国电解铝企业全年每吨电解铝平均综合交流电耗为14683千瓦时，首次降至15000千瓦时以下，比2003年的每吨平均综合交流电耗减少347千瓦时，这也是我国电解铝行业平均综合交流电耗指标降幅最大的一年。吨铝平均阳极单耗509公斤和吨铝氟化盐单耗30公斤也均创历史最好水平。与此同时，电解铝行业的集中度有所提高。2004年我国电解铝产量为667万吨，其中产量10万吨以上的铝厂23家，占全国产量的56.7%，而2003年这个比例仅为47.6%。事实说明，我国铝冶炼产能的扩张是一次末技术升级换代的产业革命。
表三、国内铜、铝产量、消费量变化和LME现货结算价变化对比
2000 2001年 2002年 2003年 2004年
铝 产量 284.36 343.1 439.8 549.7 659.7
增幅% 20.65 28.2 25 20
消费量 353.1 423.5 513 600.6
增幅 20 21.13 17.1
LME现货结算价美元 1350 1432 1716
涨幅% 6.07 19.8
铜 产量 133 142.5 163.2 184.6 209.2
增幅 7.14 14.6 13.1 13.3
消费量 255.7 305.6 346.8
增幅% 19.5 13.5
LME现货结算价美元 1559 1779 2865
涨幅 14.1 61.05
铝产量 按铜增幅13%计 321.32 363 410 463
与消费缺口 31.78 59.5 102 147.6
铝价 比照铜涨幅 1540 2480
与实际铝价差 108 764
四、铝企业外部环境初现转机
仔细分析铝冶炼行业面临的三大问题：电力紧张、电价上涨；氧化铝价格上涨；国内铝价涨幅有限，可以发现：由于持续时间较长，许多问题正在悄然发生变化。
1、能源环境
1.1、电力紧张局面初现缓解迹象
据中国电力联合会统计，2005年上半年，我国发电量和用电量继续保持两位数以上的增长。全国完成发电量11286.32亿千瓦时，同比增长13.2%。全国社会用电11486.99亿千瓦时，同比增长13.91%。虽然用电量增长幅度略大于发电量，但很多因素使得用电形势在缓解，特别是2005年下半年的形势会进一步好转。
2005年1-6月，全国新装机容量达到2006万千瓦，低于预期的2500万-3000万千瓦，不到全年目标7000万千瓦的三分之一。预计，下半年将新增近5000万千瓦的装机容量。
与此同时，电力投资继续快速增长。2000年，我国电力投资达到3000亿，2003年超过2000亿，2004年电力和热力投资达到4800亿，2005年电力投资也会在2000亿以上。由于火电投入产出周期在3年左右，水电周期在5年左右，因此，近几年的电力投资效果将在2005-2006年逐步显现。发电量增长会越来越快。
有数据显示，目前全国在建的发电装机规模为2.8亿千瓦(已批准1.6亿千瓦加上未批准已开工的1.2亿千瓦)。按照建设周期计算，2.8亿千瓦装机容量的投产也就是今两三年的事，再加上2004年底总共4.4亿千瓦的已经运行的发电装机容量，2005年装机容量将达到5亿千瓦之上，到2008年底，发电装机容量总和将超过7亿千瓦。乐观判断，从2005年下半年开始，我国的电力供应形势会逐步好转。
用电方面，在电煤供应不出大的问题情况下，电力联合会对2005年下半年全国电力供需形势的综合判断如下：全国最大电力缺口将出现在三季度，缺口约为2500万千瓦，进入四季度后，随着大量新增机组的投产，全国电力供需形势将有明显好转，缺口下降为1000万千瓦左右。预计2005年全国全社会用电量将达到24560亿千瓦时左右，同比增长约13%左右。
总的来看，电力供应对铝冶炼行业的瓶颈作用会逐步下降。
1.2、形势好转隐忧尤在
首先，电煤的供应还存在隐患。由于大型煤炭基地和重点煤矿项目建设速度加快，煤炭工业结构调整力度加大以及国家宏观调控政策的显现。专家预计，下半年全国煤炭需求高速增长将得到有效遏制。下半年电煤需求量大约在5亿-6亿吨，全年电煤需求较2004年将增加1亿吨左右。由于上半年煤矿事故较多、安全问题较为突出，国家对煤矿进行了严格的清理整顿，将在一定程度上影响电煤供给能力，煤炭区域性、阶段性以及品种上的供需矛盾下半年仍将继续存在。
其次，煤质低劣和煤价上涨对电力企业压力加大。2005年以来，电煤价格经过两次上涨之后，总计上涨幅度达到105元/吨以上。在煤价上涨的同时，电煤质量明显下降，使得电力企业成本大幅增加，有时甚至达到影响设备正常安全运转程度。
2005年上半年在五大发电集团中有两家整体亏损，剩下的3家也仅仅是微利或盈亏平衡，这是华能、华电、国电、中电投和大唐5大发电集团成立以来首次出现的情况。两大发电集团的亏损，显示电价制定和煤价制定机制的不和谐。这种信息的出现，对铝行业来说无疑是高悬在头的利剑，并且，企业自身根本无法控制和摆脱。要解决能源和电力之间的矛盾，要么电煤涨价，那么，在电力企业已经出现亏损的情况下，电价上涨是必然的选择；要么电煤跌价，电价可能维持现状或者更大的可能是下跌。第三种可能是通过国家相关部门，对电力企业进行政策性扶持，但一旦电价下跌、电力紧张局面缓解，国家的扶持可能会马上解除。2005年5月份开始，国家有关部门实现的煤电价格联动方案，有效缓解了电力企业效益下滑、亏损的局面。但电力企业成本依然很高，经营形势依然不太乐观。
所以说，铝冶炼行业尽管电力供应形势出现缓解，但电价上涨的压力丝毫没有降低。看来，在一定时期内，企业应做好承担电力成本增加的准备。而且，电价也可能成为对铝冶炼行业宏观调控的重要手段。
表四、近几年电力产消、投资情况统计
2003 2004 同比+% 05上半年 同比+%
装机容量（万千瓦） 39140 44070 12.6 46000
总发电量（亿千瓦时） 19052 21870 14.8 11286.32 13.2
全社会用电量（亿千瓦时） 18919 21735 14.9 11486.99 13.91
电力投资（亿元） 2000 4800 2000*
2、原材料环境出现转机
氧化铝价格的上涨开始于2003年初，当时国际市场上氧化铝现货价格仅150美元/吨，到2004年中旬，价格接近500美元/吨。由于氧化铝项目投资产出的周期较长，近几年全球范围内氧化铝产量增长速度较慢，从而导致现货市场上始终居高不下。短期来看，氧化铝现货价格将继续维持高位，长期合同价格也会因为铝价的走高而有所上涨。但长期来看，氧化铝快速增长势头必将出现，特别是在国内。从统计数据来看，2005年以来，我国已经出现了氧化铝产量增长明显快于铝产量增长的势头，氧化铝供应紧张的状况迟早会缓解。
美国铝业公司（Alcoa）在2005年6月份预计，至少在未来两年内，全球铝市将依然面临供给短缺压力，但氧化铝市场面临供给缺口会逐步减少。2005年估计为40万吨，2006将缩小至20万吨，2007年将为10万吨，2007年以后可能出现过剩。
在氧化铝扩产方面，国内仅中铝公司就有河南分公司的70万吨、山西分公司的80万吨、广西华银铝业的320万吨等都已经进入实施阶段，还有部分企业在国外参与的氧化铝开发等，与此同时，由于受到宏观调控的影响，近两年来几乎没有新增大型的铝冶炼项目，已经建成的许多少冶炼厂正在慢慢减产甚至关闭，这都会缓解对氧化铝需求的压力。
预计，2005年氧化铝供应紧张局面不会维持太长时间。但由于国内刚新增12家氧化铝一般贸易的企业，可能出现多头对外采购、询价的局面，不排除氧化铝价格会出现短期冲高的可能。
表五：近年氧化铝产消变化统计（单位：千吨）
2004年 同比 2005年 同比#
氧化铝 2季度 3季度 4季度 全年 +% 1季度 2季度 3季度* +%
全球产量 14429 14401 14826 57974 6.3 14782 15129 15478 5.2
全球消费量 14370 14497 15033 58165 6.8 14684 15252 15696 5.8
平衡 58 -96 -207 -191 98 -123 -218
中国氧化铝产量 1567 1600 1626 6275 14.9 1704 1815 1923 15.8/17.1
原铝产量 1577 1637 1851 6597 20 1734 1810 597** 14.8/13.1
氧化铝用量** 3154 3274 3702 13194 20 3468 3620 1194 14.8/13.1
注*为预计，**为换算，#前数为2季度同比，后数为7月底同比。
3、铝价走势会相对平稳
据海关统计，2005年1-7月，我国原铝出口88.9076万吨，同比增长19.6%，进口35.8557万吨，同比下降42.0%。净出口53万吨，比去年同期的13.5万吨增加近3倍。铝型材出口达到20.575万吨，同比增加60.2%，进口4.224万吨，同比下降10.2%，净出口16万吨，比去年同期增加1倍。
1-7月原铝出口大幅增加主要是许多企业在政策改变前后，加紧时间完成去年签订的出口核销合同。2005年下半年，国内铝出口会更加困难。正是受到国内出口政策变化的影响，LME的铝价一直维持在1800美元/吨之上波动。
从铝价走势来看，在较长时间内，LME三月铝价会维持在1700-1900美元/吨的区间内波动，国内铝价会维持在16000-17000元/吨之间波动。价格波动不会太大，走势会相对平稳，对企业的发展较为有利。
五、铝企业内部在不断自我调整
经历了2000-2004年的大发展之后，我国铝冶炼技术、设备和产能都进入了世界先进水平的行列。近2年来，由于铝冶炼行业经营困难，许多有实力的企业开始向相关产业链发展。为了解决电力紧张局面，有的企业开始建立自备电厂，甚至兼并煤炭企业，如中俘实业。有的企业开始向深加工领域进军，如包头铝业、兰州铝业、南山实业、云铝股份等。有的企业开始进军氧化铝行业，甚至到国外购买矿山等。有的企业利用氧化铝价格波动的机会，争取获得国外氧化铝供应商的信任，加大氧化铝长期合同采购量。
从国内铝行业上市公司业绩和资产负债统计可以看出，多业经营的企业比只有铝冶炼业的企业具有明显的优势。经过几年的激烈竞争，国内铝企业经过横向重组兼并和纵向联合，企业的技术水平和经营实力有一定的提高，在一定程度上，已经具备同国际企业竞争的能力。
但由于我国铝行业与国际接轨的时间不长，而且市场运作程度远没有铜开放，国内铝期货市场市场的成熟度与铜比相差太远，铝期货成交量太少，国内铝企业无法利用期货市场价格波动，对原材料采购和产品销售进行保值。利用现货市场采购原材料和销售产品的弊端还一时无法克服，这将成为我国铝企业发展的重要障碍之一。
表五、主要上市公司产品结构、业绩、资产负债统计
2002年 2003年 2004年 2005Q1
焦作万方 电解铝 94% 100% 100% 100%
铝材 6% 0% 0% 0%
毛利润% 7.65% 4.14%
资产负债% 67.03% 69.05%
云铝股份 电解铝 78.00% 77.00% 77.00% 75.00%
铝材 22.00% 23.00% 23.00% 25.00%
毛利润% 14.32% 10.35%
资产负债% 59.89% 61.23%
关铝股份 电解铝 73.00% 55.00% 68.00% n/a
铝材 27.00% 45.00% 32.00% n/a
毛利润% 9.60% 8.44%
资产负债% 76.00% 77.00%
兰州铝业 电解铝 84.00% 76.00% 67.00% 66.00%
铝材 16.00% 24.00% 33.00% 34.00%
毛利润% 13.27% 13.01%
资产负债% 22.33% 22.61%
包头铝业 电解铝 29.00% 34.00% 33.00% n/a
铝材 71.00% 66.00% 67.00% n/a
毛利润% 12.38%
资产负债% 65.00%
中孚实业 电解铝 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
毛利润% 15.80% 14.58%
资产负债% 74.54% 71.45%
新疆众和 电解铝 29.00% 17.00% 13.00% 24.00%
铝材 71.00% 83.00% 87.00% 76.00%
毛利润%
资产负债% 74.04% 74.00%
山东铝业 氧化铝 77.00% 76.00% 55.00%
电解铝 23.00% 24.00% 45.00%
毛利润% 36.32% 34.31%
资产负债% 26.63% 24.55%
六、结论
短期来看，尽管国际铝价会继续在高位运行，国内铝价上涨空间不大，国内铝冶炼厂还可能面临氧化铝和电力价格上涨的冲击，铝冶炼行业的局面不会有大的改观。中长期来看，我国电力供应紧张的局面会得到明显改变，不过，价格的变化趋势难以把握。氧化铝供应会得到明显好转，价格走低可以期望。在国家不再出台调控政策的情况下，铝冶炼行业总体环境会逐步好转。
在原铝出口税增收之后，由于铝型材和铝合金出口退税政策保留，导致近期铝材出口大幅增加，国家是否会再度出台对铝材出口限制政策，一时难以判断。但如果四季度电力供应不出现紧张，继续出台调控政策的可能不大。
对铝冶炼企业来说，提高利用期货市场进行原材料采购和产品销售保值水平，充分开拓市场，尽量签订氧化铝长期供应合同，降低原材料成本，将有效提高企业的竞争力，也会大大缩短亏损经营周期。
为了已经进入铝冶炼行业的企业能健康的发展，改变目前国内铝行业利润向国外氧化铝厂商转移的局面，建议有关部门适当放开对氧化铝产能扩张的限制，或者出面组建氧化铝对外采购组织，协助企业对外采购，降低成本，增加效益。可以将对铝行业调控的重点放在电价上，根据行业发展程度进行适当调控，这样既对所有铝企业相对公平，也可以解决电力企业的部分问题，同时还能达到对铝行业宏观调控的目的。
2005年5月份，国家发展和改革委员会新闻发言人曹玉书称，一季度，我国电解铝行业的实际亏损面高达近80%，全行业已到了全面亏损的边缘。近期相关上市公司相继公布了半年业绩公告，结果显示：在铝冶炼企业中，即使优秀的上市公司，毛利率和净利润也大幅下降。当然，在利润大幅下降之中，也有值得同行企业关注方面。
随着时间的推移，铝冶炼行业的上游和下游市场都在慢慢的发生变化，铝冶炼行业本身也随着政策变化效应的积累而发生着重大的变革。综合分析，国内铝冶炼行业最难熬的日子即将过去，曙光正在慢慢出现。
（一）、铝冶炼行业的困惑
谈到铝冶炼行业的集体亏损，许多业内人士和政府官员都简单地归咎为企业自身盲目、低水平重复投资的结果，而完全不考虑这其中存在着很大程度的政府行为和正常的市场行为。从而导致一旦国家经济发展失衡，最新遭到调控的自然是既耗电、有污染、还耗费资源的铝冶炼行业。甚至，有的专家建议有关部门：中国应该用进口铝来阻止铝企业扩大生产。
只要稍微回忆一下近几年来铝企业发展过程，我们就不会认为目前铝冶炼行业的困境完全是咎由自取。
在1985年的全国范围内的大面积电力紧张之后，出现了连续10年的电力投资高潮。从而导致了上世纪90年代中后期电力资源的过剩。与此同时，随着中国经济的发展，人民币兑美元大幅贬值，铝价从1993年最低的1037美元/吨上涨到1995年最高的2195美元/吨，上涨1158美元，涨幅111.7%。而从1995年至2000年初，国际氧化铝价格大部分时间都在200美元/吨徘徊。巨大的电力投资导致供应过剩、电力浪费，铝价的上涨、原材料充裕且价格低廉、巨大的就业压力和经济扩充的政府需求等，所有这一切导致了铝冶炼项目成了国家、地方政府、银行、企业等利益共同体共同追逐的目标，从而出现了铝冶炼项目大量上马，产能快速增加的局面。
资本对利益的追逐无可厚非。铝冶炼行业发展中所遇到的问题也并不是国内一个行业的问题，即使在发达国家，许多行业的发展也出现了很严重的周期性。关键是政府、专家和行业外人士怎样看待和对待已经进入行业内的企业及整个行业周期性发展，出台怎样的政策、采取怎样措施。这对单个企业，乃至整个行业来说都是至关重要的。
将铝冶炼产能过度扩张、铝由净进口过渡到净出口，导致电力和运力紧张归罪于铝企业，实在有点过分。
（二）、国内铝冶炼行业面临困境
宏观调控一年多以来，铝冶炼行业已经进入接近全面亏损的边缘。电价上涨且电力紧张、氧化铝涨价、铝销售价低都是目前许多企业面临的主要问题。
1、产量快速扩张并不是铝冶炼企业亏损的主要原因
在怎样看待铝冶炼行业全面亏损的问题上，笔者认为，产能增加过快只是一个方面，而且并不一定是主要方面。
2003年以来，尽管我国铝产量能不断扩张，但在全球范围来说，需求增长的速度更快，我国铝产量的增长并没有打破国际铝市场供求平衡局面，只是国内的产消关系得到了改善，由铝净进口国转化为少量净出口。英国商品研究机构（CRU）在2005年7月研究报告中认为，尽管中国铝产量连续大幅增加，2004年至2005年二季度，全球原铝依然处于供求基本平衡或供略小于求的状态（见表一）。该机构还预测：2005年全球原铝产量将达到3200万吨，消费量达到3230万吨，2006年原铝产量将达到3400万吨，消费量达到3430万吨，供消缺口都将维持在30万吨左右。这也是尽管中国产量大幅，但价格依然在不断上涨的主要原因。因此，国内原铝增产也不完全是一相情愿和毫无根据。
表一：2005年7月CRU对全球原铝供求统计（单位：千吨）
2003 2004年 2005
全年 1季度 2季度 3季度 4季度 全年 1月 3月 1季度 6月 2季度 同比%
全球供应 27999 7319 7365 7456 7709 29849 2577 2615 7531 2575 7804 4.4
全球需求 27547 7224 7737 7508 7849 30319 2625 2625 7620 2682 8136 5.3
平衡 452 95 -373 -53 -140 -471 -48 -10 -89 -107 -332
值得思考的是：国内铝厂增产并没有使得国际铝价下跌，国际铝企业效益依然可观。而国内铝厂却要承担因经济发展而引发的能源、污染、运输各方面矛盾突出的后果，最关键企业很难受到公平对待，难以以市场机制来公平竞争，宏观调控的方式还是采用计划经济时代的方式：实现所谓有保有压策略。
2、成本增加导致利润下降
众所周知，电力紧张、氧化铝价格大幅上涨是铝冶炼行业最为头痛的问题。2005年5月份开始，全国电力销售价格每度上涨0.0252元，这使得用电大户铝冶炼企业成本大幅上升，目前，各大铝厂平均电价达到0.343元/度。
此外，氧化铝的价格不断走高导致企业成本上升。在2004年氧化铝价格一度接近500美元/吨高位之后，2005年氧化铝的价格基本处于400美元附近波动。2003年，国际市场氧化铝现货年均价仅290美元/吨，2004年上涨到381美元/吨，今年1-7月均价在400美元/吨附近。
有券商研究报告称，兰州铝业今年上半年平均电价为0.3315元／度，同比上升了0.02元，按照吨铝耗电1.5万度计算，电价上调产生的成本增量为300元；而焦作万方的估计电价为0.335元，上升了0.0232元，吨铝成本由此增加了348元。对氧化铝成本而言，以中国铝业今年上半年4330元／吨的氧化铝销售价格计算，因氧化铝价格上涨导致的吨铝成本上升大约为545元。两项相加每吨总成本上升800元以上。而且，这还是资金实力和产量相对较大的上市公司，对小的公司和企业而言，生产成本可能更高。
截至7月底，沪深两市六家典型的电解铝企业中，中孚实业、兰州铝业和焦作万方三家披露了半年报。其中，中孚实业业绩与上年同期相比，略降1.01%；兰州铝业则大幅下滑４１．５５％；而焦作万方干脆出现亏损。在这些电解铝上市公司中，毛利率不同程度地下滑。就主导产品铝锭而言：兰州铝业2004年上半年毛利率为19.01%，今年上半年降为13.03%；中孚实业由15.8%下降到14.21%；焦作万方则由15.47%降至10.89%。
3、国内外氧化铝价、铝价的差别是铝冶炼企业亏损的重要原因
对国内外以铝冶炼为主导产品的企业来说，目前的生存状况有较大的差别。国外的铝冶炼行业受到铝价上涨的影响，利润较为可观，而国内企业则在亏损之中挣扎。两相比较，由于油价的不断上涨，电力的紧张程度对铝企业都有一定影响。尽管国外部分厂家的电力成本相对较低，但2004年以来也有所增加。现在，国内许多企业开始建设自备电厂，以企降低电价，但由于电煤价格居高不下，加之运输紧张，自备电厂的生产成本依然较高，企业在降低电力成本上的空间暂时不大。不过，铝价和氧化铝价差别的扩大则是近两年国内铝冶炼厂面临的新问题，这一差距的扩大直接导致了内外铝冶炼厂生存状态的不同。但正是方面，国内企业应该有所作为。
3.1、内外原铝差价拉大
随着2003年国内铝产量的急剧增加，上海交易所和LME三月铝价的比较关系开始发生变化。2002年底，两者的比价开始脱离10：1的中心区间走低。在出口退税比例下降、取消甚至反征5%的出口税之后，两者的比价跌至8.5：1附近。由于政策的变化，铝出口成本增加，导致内外铝价价差扩大，使得国内铝企业很难分享国际市场上铝价上涨所带来的利润。铝厂只能在国内进行相互竞争，导致国内价格长期处于企业成本价格之下波动，企业纷纷陷入亏损之中。
3.2、氧化铝价格差别
国内铝产能的快速扩张，直接导致了国际市场上氧化铝的紧张。从根本上讲，氧化铝紧张并不是氧化铝资源的紧张，而是氧化铝扩产速度没能跟上铝产能的扩张。有关专家指出，中国的许多项目在上马之前，和同行、上下游之间的交流和调研较少，特别是和国际市场上接触少，这样一旦项目完工，而且是大规模的项目集体投入运行，往往会打破全球行业内的供需平衡，出现价格扭曲。铝的扩产也是一样。国内企业由于没有和国际氧化铝厂进行先期接触，难以得到长期合同保证，这样许多国内企业在现货市场上抢购氧化铝，导致出现即使铝价不涨，氧化铝现货价格也飞涨的局面。国际市场上氧化铝长期贸易合同一般按照LME三月铝价官方结算价的一定比例进行结算，国际铝厂在铝价较低时拿到的氧化铝价格也较低、铝价较高时拿到的氧化铝价格也较高，成本和利润容易得到保证。国内企业在这方面相差太远。从表（一）中可以看出，国内氧化铝进口价格和国际主要进口国的价格差别有多大。
表二、英国商品研究机构（CRU）氧化铝价格统计(美元/吨)
2003年 2004年 2005年
全年 1季度 2季度 3季度 4季度 1季度 2季度
现货平均价* 290 452 396 330 347 395 399
中国进口均价 243 345 332 338 336 360 349
美国进口价 169 199 216 208 210 228 245
中美价差 74 146 116 130 126 132 104
加拿大进口价 173 189 200 205 237 217 222
中加价差 70 156 132 133 99 143 127
CRU加权平均 163 192 208 201 215 217
注：*为澳大利亚和加勒比海FOB均价；进口地为澳大利亚，进口价为CIF价。
从上表可以看出，国内铝厂进口氧化铝的成本明显高于其它主要进口国家的价格，中国铝冶炼行业的利润都转移到氧化铝行业上了，而这其中很大的一部分被国外的氧化铝厂商获得。2004年，我国共进口近700万吨氧化铝，平均每吨比美国和加拿大贵120美元之上，使得力企业增加成本8.4亿美元。
在铝行业的宏观调控上，对氧化铝应该区别对待，我们要么适当放开氧化铝产能的扩张，要么采取和铜精矿采购类似的联合对外采购方式，避免多头对外自相竞争，认为增加企业成本。
另外，在重要原材料供应领域出台的政策不能有意扶持垄断企业，打击其它企业，容易出现令国家也协调不了的原油垄断局面的出现。企业越大越希望垄断，越希望利益最大化，对国民经济和整个行业的发展都不利。铜、铝行业没有垄断，氧化铝资源更不能形成垄断。
3.3、企业资金紧张难以规模运转
在连续的政策调控之后，许多铝厂开始亏损，而且持续时间有的已接近一年，没有亏损的主要靠铝深加工或其它业务在维持。由于铝产量大多是在近几年扩张的，企业贷款压力都较大，财务成本较高，在主产品亏损的情况下，企业的运作就显得更加困难。
由于生产亏本，加之资金紧张，很多企业根本不可能满负荷生产，在原材料采购方面也只能是现买现用，生产的铝锭根本没有时间来选择市场时机进行操作，只能是找到下家就马上变现，再来维持设备的运转。维持设备和企业的运转成了许多企业头等大事。
从国内铝行业上市公司资产负债统计来看，以铝冶炼行业为主业的企业，资产负债都在70%之上（见表五），资金相对紧张。上市公司尚且如此，其它公司更加艰难。
三、正确认识铝冶炼业的扩产和对经济发展的贡献
由于受到电力紧张、氧化铝价格上涨和铝冶炼企业亏损等诸多问题的困绕，业内许多人士多次提出自己生产铝不如进口铝的观点。这些观点认为：国际铝价便宜，国内能源紧张，进口铝就等于进口能源，铝不是重要的战略物质，没有必要完全自备。但应该注意的是，在我国铝大量增产的情况，国际铝价依然在不断上涨，只是相对幅度较小而已，如果缺少了中国铝增产的产量，铝价就不会便宜，中国的消费可能就难以满足了。
表（三）为国内铜、铝产量、消费量变化和LME现货结算价变化对比。从表中可以看出，近几年，我国铜、铝消费的增长幅度比较接近，铝产量增加的幅度明显快于铜。我国每年铜消费缺口在100万吨之上，都依赖进口。从2003年到2004年，LME铜现货官方结算价上涨幅度分别达到14.1%和61.05%，铝的结算价涨幅仅6.07%和19.8%，远远小于铜的涨幅。若按照铜的涨幅计算，2004年铝的现货结算价应该在2480美元/吨左右。我国铝年消费量接近铜消费量的2倍，以2004年多达600万吨的消费量计算，在价格比实际价格高764美元/吨的情况下，我国铝行业下游产业将因此多支付45.84亿美元的成本。即使涨幅小于铜，与有色金属平均涨幅50%计，2004年的铝价也会达到2310美元/吨。显然，这就是目前国内铝冶炼行业为中国经济作出的巨大贡献。
应该清楚的是，中国经济在快速发展，全球投资者都希望从中受益，肯定会出现以下局面：你铜冶炼能力不够，要进口铜，铜价就上涨；你铜冶炼能力上去了，铜精矿肯定会不够，铜精矿就会涨；你铝产能不够，要进口铝，铝价就会涨；你铝产能上去了，氧化铝不够时，氧化铝价格就会涨。除非你不发展，不消费，别人也就不会从中国受益了。
在产能扩张方面，如果简单地认为我国铝冶炼厂只是低水平重复建设就太过牵强。1999年，我国污染严重、技术落后的自焙槽电解铝产能占总产能比例高达67%，经过几年的扩张之后，20004年上述产能已经不到32万吨，仅占全部产能的3.5%，预计到2005年会彻底关闭淘汰。目前大型预焙槽技术已成为我国电解铝工业的主力，电流强度为１６０ＫＡ以上的大型预焙槽占总能力的77.34%。现在许多国家还在使用自焙槽工艺，我国淘汰100多万吨的自焙槽只用了短短两年的时间。2004年，我国电解铝企业全年每吨电解铝平均综合交流电耗为14683千瓦时，首次降至15000千瓦时以下，比2003年的每吨平均综合交流电耗减少347千瓦时，这也是我国电解铝行业平均综合交流电耗指标降幅最大的一年。吨铝平均阳极单耗509公斤和吨铝氟化盐单耗30公斤也均创历史最好水平。与此同时，电解铝行业的集中度有所提高。2004年我国电解铝产量为667万吨，其中产量10万吨以上的铝厂23家，占全国产量的56.7%，而2003年这个比例仅为47.6%。事实说明，我国铝冶炼产能的扩张是一次末技术升级换代的产业革命。
表三、国内铜、铝产量、消费量变化和LME现货结算价变化对比
2000 2001年 2002年 2003年 2004年
铝 产量 284.36 343.1 439.8 549.7 659.7
增幅% 20.65 28.2 25 20
消费量 353.1 423.5 513 600.6
增幅 20 21.13 17.1
LME现货结算价美元 1350 1432 1716
涨幅% 6.07 19.8
铜 产量 133 142.5 163.2 184.6 209.2
增幅 7.14 14.6 13.1 13.3
消费量 255.7 305.6 346.8
增幅% 19.5 13.5
LME现货结算价美元 1559 1779 2865
涨幅 14.1 61.05
铝产量 按铜增幅13%计 321.32 363 410 463
与消费缺口 31.78 59.5 102 147.6
铝价 比照铜涨幅 1540 2480
与实际铝价差 108 764
四、铝企业外部环境初现转机
仔细分析铝冶炼行业面临的三大问题：电力紧张、电价上涨；氧化铝价格上涨；国内铝价涨幅有限，可以发现：由于持续时间较长，许多问题正在悄然发生变化。
1、能源环境
1.1、电力紧张局面初现缓解迹象
据中国电力联合会统计，2005年上半年，我国发电量和用电量继续保持两位数以上的增长。全国完成发电量11286.32亿千瓦时，同比增长13.2%。全国社会用电11486.99亿千瓦时，同比增长13.91%。虽然用电量增长幅度略大于发电量，但很多因素使得用电形势在缓解，特别是2005年下半年的形势会进一步好转。
2005年1-6月，全国新装机容量达到2006万千瓦，低于预期的2500万-3000万千瓦，不到全年目标7000万千瓦的三分之一。预计，下半年将新增近5000万千瓦的装机容量。
与此同时，电力投资继续快速增长。2000年，我国电力投资达到3000亿，2003年超过2000亿，2004年电力和热力投资达到4800亿，2005年电力投资也会在2000亿以上。由于火电投入产出周期在3年左右，水电周期在5年左右，因此，近几年的电力投资效果将在2005-2006年逐步显现。发电量增长会越来越快。
有数据显示，目前全国在建的发电装机规模为2.8亿千瓦(已批准1.6亿千瓦加上未批准已开工的1.2亿千瓦)。按照建设周期计算，2.8亿千瓦装机容量的投产也就是今两三年的事，再加上2004年底总共4.4亿千瓦的已经运行的发电装机容量，2005年装机容量将达到5亿千瓦之上，到2008年底，发电装机容量总和将超过7亿千瓦。乐观判断，从2005年下半年开始，我国的电力供应形势会逐步好转。
用电方面，在电煤供应不出大的问题情况下，电力联合会对2005年下半年全国电力供需形势的综合判断如下：全国最大电力缺口将出现在三季度，缺口约为2500万千瓦，进入四季度后，随着大量新增机组的投产，全国电力供需形势将有明显好转，缺口下降为1000万千瓦左右。预计2005年全国全社会用电量将达到24560亿千瓦时左右，同比增长约13%左右。
总的来看，电力供应对铝冶炼行业的瓶颈作用会逐步下降。
1.2、形势好转隐忧尤在
首先，电煤的供应还存在隐患。由于大型煤炭基地和重点煤矿项目建设速度加快，煤炭工业结构调整力度加大以及国家宏观调控政策的显现。专家预计，下半年全国煤炭需求高速增长将得到有效遏制。下半年电煤需求量大约在5亿-6亿吨，全年电煤需求较2004年将增加1亿吨左右。由于上半年煤矿事故较多、安全问题较为突出，国家对煤矿进行了严格的清理整顿，将在一定程度上影响电煤供给能力，煤炭区域性、阶段性以及品种上的供需矛盾下半年仍将继续存在。
其次，煤质低劣和煤价上涨对电力企业压力加大。2005年以来，电煤价格经过两次上涨之后，总计上涨幅度达到105元/吨以上。在煤价上涨的同时，电煤质量明显下降，使得电力企业成本大幅增加，有时甚至达到影响设备正常安全运转程度。
2005年上半年在五大发电集团中有两家整体亏损，剩下的3家也仅仅是微利或盈亏平衡，这是华能、华电、国电、中电投和大唐5大发电集团成立以来首次出现的情况。两大发电集团的亏损，显示电价制定和煤价制定机制的不和谐。这种信息的出现，对铝行业来说无疑是高悬在头的利剑，并且，企业自身根本无法控制和摆脱。要解决能源和电力之间的矛盾，要么电煤涨价，那么，在电力企业已经出现亏损的情况下，电价上涨是必然的选择；要么电煤跌价，电价可能维持现状或者更大的可能是下跌。第三种可能是通过国家相关部门，对电力企业进行政策性扶持，但一旦电价下跌、电力紧张局面缓解，国家的扶持可能会马上解除。2005年5月份开始，国家有关部门实现的煤电价格联动方案，有效缓解了电力企业效益下滑、亏损的局面。但电力企业成本依然很高，经营形势依然不太乐观。
所以说，铝冶炼行业尽管电力供应形势出现缓解，但电价上涨的压力丝毫没有降低。看来，在一定时期内，企业应做好承担电力成本增加的准备。而且，电价也可能成为对铝冶炼行业宏观调控的重要手段。
表四、近几年电力产消、投资情况统计
2003 2004 同比+% 05上半年 同比+%
装机容量（万千瓦） 39140 44070 12.6 46000
总发电量（亿千瓦时） 19052 21870 14.8 11286.32 13.2
全社会用电量（亿千瓦时） 18919 21735 14.9 11486.99 13.91
电力投资（亿元） 2000 4800 2000*
2、原材料环境出现转机
氧化铝价格的上涨开始于2003年初，当时国际市场上氧化铝现货价格仅150美元/吨，到2004年中旬，价格接近500美元/吨。由于氧化铝项目投资产出的周期较长，近几年全球范围内氧化铝产量增长速度较慢，从而导致现货市场上始终居高不下。短期来看，氧化铝现货价格将继续维持高位，长期合同价格也会因为铝价的走高而有所上涨。但长期来看，氧化铝快速增长势头必将出现，特别是在国内。从统计数据来看，2005年以来，我国已经出现了氧化铝产量增长明显快于铝产量增长的势头，氧化铝供应紧张的状况迟早会缓解。
美国铝业公司（Alcoa）在2005年6月份预计，至少在未来两年内，全球铝市将依然面临供给短缺压力，但氧化铝市场面临供给缺口会逐步减少。2005年估计为40万吨，2006将缩小至20万吨，2007年将为10万吨，2007年以后可能出现过剩。
在氧化铝扩产方面，国内仅中铝公司就有河南分公司的70万吨、山西分公司的80万吨、广西华银铝业的320万吨等都已经进入实施阶段，还有部分企业在国外参与的氧化铝开发等，与此同时，由于受到宏观调控的影响，近两年来几乎没有新增大型的铝冶炼项目，已经建成的许多少冶炼厂正在慢慢减产甚至关闭，这都会缓解对氧化铝需求的压力。
预计，2005年氧化铝供应紧张局面不会维持太长时间。但由于国内刚新增12家氧化铝一般贸易的企业，可能出现多头对外采购、询价的局面，不排除氧化铝价格会出现短期冲高的可能。
表五：近年氧化铝产消变化统计（单位：千吨）
2004年 同比 2005年 同比#
氧化铝 2季度 3季度 4季度 全年 +% 1季度 2季度 3季度* +%
全球产量 14429 14401 14826 57974 6.3 14782 15129 15478 5.2
全球消费量 14370 14497 15033 58165 6.8 14684 15252 15696 5.8
平衡 58 -96 -207 -191 98 -123 -218
中国氧化铝产量 1567 1600 1626 6275 14.9 1704 1815 1923 15.8/17.1
原铝产量 1577 1637 1851 6597 20 1734 1810 597** 14.8/13.1
氧化铝用量** 3154 3274 3702 13194 20 3468 3620 1194 14.8/13.1
注*为预计，**为换算，#前数为2季度同比，后数为7月底同比。
3、铝价走势会相对平稳
据海关统计，2005年1-7月，我国原铝出口88.9076万吨，同比增长19.6%，进口35.8557万吨，同比下降42.0%。净出口53万吨，比去年同期的13.5万吨增加近3倍。铝型材出口达到20.575万吨，同比增加60.2%，进口4.224万吨，同比下降10.2%，净出口16万吨，比去年同期增加1倍。
1-7月原铝出口大幅增加主要是许多企业在政策改变前后，加紧时间完成去年签订的出口核销合同。2005年下半年，国内铝出口会更加困难。正是受到国内出口政策变化的影响，LME的铝价一直维持在1800美元/吨之上波动。
从铝价走势来看，在较长时间内，LME三月铝价会维持在1700-1900美元/吨的区间内波动，国内铝价会维持在16000-17000元/吨之间波动。价格波动不会太大，走势会相对平稳，对企业的发展较为有利。
五、铝企业内部在不断自我调整
经历了2000-2004年的大发展之后，我国铝冶炼技术、设备和产能都进入了世界先进水平的行列。近2年来，由于铝冶炼行业经营困难，许多有实力的企业开始向相关产业链发展。为了解决电力紧张局面，有的企业开始建立自备电厂，甚至兼并煤炭企业，如中俘实业。有的企业开始向深加工领域进军，如包头铝业、兰州铝业、南山实业、云铝股份等。有的企业开始进军氧化铝行业，甚至到国外购买矿山等。有的企业利用氧化铝价格波动的机会，争取获得国外氧化铝供应商的信任，加大氧化铝长期合同采购量。
从国内铝行业上市公司业绩和资产负债统计可以看出，多业经营的企业比只有铝冶炼业的企业具有明显的优势。经过几年的激烈竞争，国内铝企业经过横向重组兼并和纵向联合，企业的技术水平和经营实力有一定的提高，在一定程度上，已经具备同国际企业竞争的能力。
但由于我国铝行业与国际接轨的时间不长，而且市场运作程度远没有铜开放，国内铝期货市场市场的成熟度与铜比相差太远，铝期货成交量太少，国内铝企业无法利用期货市场价格波动，对原材料采购和产品销售进行保值。利用现货市场采购原材料和销售产品的弊端还一时无法克服，这将成为我国铝企业发展的重要障碍之一。
表五、主要上市公司产品结构、业绩、资产负债统计
2002年 2003年 2004年 2005Q1
焦作万方 电解铝 94% 100% 100% 100%
铝材 6% 0% 0% 0%
毛利润% 7.65% 4.14%
资产负债% 67.03% 69.05%
云铝股份 电解铝 78.00% 77.00% 77.00% 75.00%
铝材 22.00% 23.00% 23.00% 25.00%
毛利润% 14.32% 10.35%
资产负债% 59.89% 61.23%
关铝股份 电解铝 73.00% 55.00% 68.00% n/a
铝材 27.00% 45.00% 32.00% n/a
毛利润% 9.60% 8.44%
资产负债% 76.00% 77.00%
兰州铝业 电解铝 84.00% 76.00% 67.00% 66.00%
铝材 16.00% 24.00% 33.00% 34.00%
毛利润% 13.27% 13.01%
资产负债% 22.33% 22.61%
包头铝业 电解铝 29.00% 34.00% 33.00% n/a
铝材 71.00% 66.00% 67.00% n/a
毛利润% 12.38%
资产负债% 65.00%
中孚实业 电解铝 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
毛利润% 15.80% 14.58%
资产负债% 74.54% 71.45%
新疆众和 电解铝 29.00% 17.00% 13.00% 24.00%
铝材 71.00% 83.00% 87.00% 76.00%
毛利润%
资产负债% 74.04% 74.00%
山东铝业 氧化铝 77.00% 76.00% 55.00%
电解铝 23.00% 24.00% 45.00%
毛利润% 36.32% 34.31%
资产负债% 26.63% 24.55%
六、结论
短期来看，尽管国际铝价会继续在高位运行，国内铝价上涨空间不大，国内铝冶炼厂还可能面临氧化铝和电力价格上涨的冲击，铝冶炼行业的局面不会有大的改观。中长期来看，我国电力供应紧张的局面会得到明显改变，不过，价格的变化趋势难以把握。氧化铝供应会得到明显好转，价格走低可以期望。在国家不再出台调控政策的情况下，铝冶炼行业总体环境会逐步好转。
在原铝出口税增收之后，由于铝型材和铝合金出口退税政策保留，导致近期铝材出口大幅增加，国家是否会再度出台对铝材出口限制政策，一时难以判断。但如果四季度电力供应不出现紧张，继续出台调控政策的可能不大。
对铝冶炼企业来说，提高利用期货市场进行原材料采购和产品销售保值水平，充分开拓市场，尽量签订氧化铝长期供应合同，降低原材料成本，将有效提高企业的竞争力，也会大大缩短亏损经营周期。
为了已经进入铝冶炼行业的企业能健康的发展，改变目前国内铝行业利润向国外氧化铝厂商转移的局面，建议有关部门适当放开对氧化铝产能扩张的限制，或者出面组建氧化铝对外采购组织，协助企业对外采购，降低成本，增加效益。可以将对铝行业调控的重点放在电价上，根据行业发展程度进行适当调控，这样既对所有铝企业相对公平，也可以解决电力企业的部分问题，同时还能达到对铝行业宏观调控的目的。
